Thursday, April 28, 2011

以农立业:中国发展天然胶不遗余力●朱乾海博士

2011/04/27 6:00:24 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

中国是马来西亚天然胶最大的入口国,占大马总出口额38.6%。

因为需求,中国积极种植橡胶,马来西亚得天独厚,百多年来带领国家书写了一部光辉夺目的橡胶发展史。

反过来,2010年中国气候异常,各种自然灾害频发,大部分植胶区相继遭受到冬季寒流、春季干旱、夏季水涝的侵害,不过总体而言,由于新开发胶园的增加,中国天然胶生产状况保持平稳。

自2000年以来,中国随着天然胶市场的推动,国家种植补贴,胶农积极看待橡胶产业价值,一些收益欠佳的果园、旱坡作物都改种为橡胶,10年时间里,植胶面积增加了37万公顷,相等于62%。

提高产品一致性

据报道,中国自行培育并已达到推广级的橡胶树种有50多个,而橡胶实验站在海南、云南及广东植胶区则建立了11所。

在产品加工方面,小工厂被整合成为万吨以上的大厂,如海南农垦,将80多家整合成目前的14家,大大提高了产品的一致性。中国认为天然胶种植是集经济效益、社会效益、生态效益和政治效益为一体的新型产业。

专家指出,植胶成林后,降雨量增加,水土流失减少,小河流水不断,大大改善了小气候和生态环境。

中国在海外种植橡胶,规模很大。广东农垦已在东马、泰国建立了橡胶园和加工厂,年产量达8万吨。云南农垦和金橡胶有限公司则在中缅、中老挝边境植胶多年,植胶面积已超过3万公吨。山东华岳投资有限公司在柬埔寨已开发土地1万公顷,并建立了加工厂。

柬橡胶种植发展最快

顺笔一提,马来西亚也有几家公司在柬埔寨置地种植橡胶。

柬埔寨将快成为橡胶种植最快速发展的国家。

回顾中国的橡胶种植业,早年华侨将橡胶从马来西亚引进中国,那是在中国经济极端困难的时期,依靠自力更生,艰苦创业乃建立了今天骄人的业绩。

尽管如此,大多胶园处于地理环境极差的所在,物质技术装备不足,基础设施脆弱,因此中国未曾提过单位面积产量。

当然气候因素不能改变,不过中国却有决心提高土地的综合生产能力,提高劳动生产率,增强发展后劲的环节。新种胶园优良树种的比例,已达到100%。

到2015年,中国自许的产量将达到80万吨以上,相信不难实现。

Tuesday, April 26, 2011

黄金十年:合成统一鸿鹄之志(一) 大股东布局深谋远虑●草根牛马

2011/04/25 2:38:30 PM
●草根牛马

本周要论及的股票,需卖个关子,先提一提另一间有关公司——马磨石(MMosaic)的历史。

这间公司呐,去年十一月刚刚被除牌,风光下市。当时把股票交出的小股东,是否心甘情愿我不晓得,不过献议除牌的相关人士以及独立顾问,可是费了一番苦心,来让小股东接受这是一个最佳“释放股东价值” 的安排。

当时,马磨石的大股东建议选择性资本回退(SCR) ,以2令吉30仙的价钱(比献议前的1令吉77仙高30%)私有化了这间公司。

小股东向形势低头

事实证明,合理价往往会随着时间变得不大合理,大股东往往比小股东看得更远;而小股东就算看得一样远也没用,有时还是要向形势低头。

就在马磨石被私有化的建议进行时,其联号公司合成统一(HapSeng,3034,主板贸易服务股)异军突起,股价一路攀高,在短短3个月,从2令80仙暴涨至7令吉50仙,令人刮目相看。

何以同样是玉波控股私人有限公司(Gek Poh Holdings) 的子公司,合成统一在股市中越战越勇,马磨石却因股价无法振作而下市,耐人寻味。

玉波控股私人有限公司由沙巴大慈善家丹斯里刘玉波所创办,刘玉波先生不幸在2008年四月逝世,目前,该集团的掌舵人是丹斯里刘楚群。

其实,刘楚群先生已负责玉波控股行政多年,如今更是驾轻就熟。经过了两年的默默耕耘,刘楚群交出了亮丽的成绩单:其一是将73%股权的马磨石私有化;其二是将合成统一的股权从61%增至71.7%,进一步拓展其业务宏图。

不过,对合成统一的未来,玉波控股似乎不是要把它私有化,反而更象重点栽培,让它继续开枝散叶,甚至于有可能在时机成熟时,将马磨石的业务注入,来个百花齐放。

股价风水轮流转

讽刺的是,许多人可能忘了合成统一曾经是马磨石的53%子公司,如今风水轮流转,十年后反而可能形势倒转!

我们再把历史追溯远一点,终于发现玉波控股的计划,早在2005年已开始部署。

当时,马磨石经历第一次重组,把合成统一从其旗下架构划分出来,名义上是容易区别两间公司的业务。在2006年,马磨石再以迅雷不及掩耳的手法祭出第二步棋,正式建议和合成统一分家。

以公司的角度来看,当时马磨石是以6.86亿令吉的售价,把53%的合成统一分拆出去。当时如你持有100股马磨石,重组后只剩下18股和现金162令吉,看起来没什么不对劲。

不过,当合成统一的子公司——合成种植(HSPLANT,5138,主板种植)在2007年以2令吉65仙挂牌上市,折合市值(8亿股)21亿令吉,马磨石的股东才开始若有所失:怎么我的孙子——子公司的子公司上市,价值已比当初卖掉的子公司还高了?

而且,我的马磨石股票从100股变18股,到现在都卖不出(幸好最后由大股东出面收回)。

再看如今合成统一的市值(以5.64亿股乘以5.8令吉市价) ,如今已有约33亿令吉,最高还去到42亿令吉,和6年前的分拆价(约13亿) 一比,看来马磨石的小股东是远远不及玉波控股看得长远了。

所谓“燕雀安知鸿鹄之志哉!” ,原来大股东的布局,可以深远至10年、20年,贪图近利的小股东和散户,可没办法苟同和跟随了。

到底合成统一这只鸿鹄值得多少钱?下周我们再看它如何释放价值,展翅高飞。

股海宝藏:加迪影像 碳粉业务一枝独秀●慧眼

2011/04/25 2:38:26 PM
●慧眼

加迪影像(Jadi,7223,主板工业产品股)是世界级独立碳粉生产商(或称为二手市场碳粉生产商),在全球碳粉市场拥有大约2%的市场份额。

该公司超过95%的产品出口至超过50个国家。加迪影像是本地唯一一家,且是东南亚地区最大的碳粉生产商。该公司开发、制订和生产用于镭射打印机、复印机、传真机、多功能办公室器材的碳粉。

加迪影像主要供应二手市场客户(即重新填满、回收和/或再生产打印机、复印机和传真机的碳粉盒),且仅专注在供应大批量碳粉,而非其他零件如碳粉盒。其碳粉用在多项品牌之中。

加迪影像极可能跟随文具生产商亚洲文件夹(AsiaFle,7129,主板消费产品股)的成功步伐,藉此获得投资群认可,成为文具生产领域另一家可在全球竞争的大马公司。

在22.5仙这个价位,加迪影像是以2012财政年本益比6.7倍进行交易,相对亚洲文件夹的8.9倍。

最新的股价对账面价值比为0.5倍,也比亚洲文件夹的1.5倍低。

加迪影像一贯的高增长纪录,显示着该公司管理层有能力设想及执行其高增长策略及商业计划。

加迪影像获得高度评价,因该公司是本地少数几家中小型企业愿意坚持研究与发展方面的改进。该公司每年有能力开发新产品,藉此可跟进新打印机推出市场的步伐。

通过拥有强稳的技术开发能力及维持在诸如色彩科技等技术开发的前端,加迪影像不断确保本身维持其在碳粉生产领域的领先地位。

6大因素催化亮丽展望

根据券行的看法,加迪影像展望维持亮眼,主要是数项宏观及微观的催化激励因素:

(一)苏州工厂的新单色碳粉生产线(第7生产线)已于去年第3季完成;

(二)新厂及仓库的建造,和新增设单色碳粉生产线与新化学碳粉生产线的准备工作已在去年末季及今年首季之间完成;

(三)不均的全球复苏现象为再生产影像消费品带来良好的前景;

(四)绿化措施和环保责任的重要性不断增加,使二手市场碳粉盒带来亮眼前景,因使用完毕的碳粉盒通过再生产过程而获得重生;

(五)更多对环境有利的产品将在今年内推出,诸如以棕油生产的化学碳粉和绿化碳粉树脂。

基于生产化学碳粉的新厂即将投入运作,预料以棕油生产的绿化碳粉,将引领该公司达致更高层次的增长水平。

近期美佳第一(MFCB,3069,主板贸服股)(持有约21%股权)收购的举动,也反映出加迪影像对于其目前发展、未来展望和资产素质充满高度信心。

积极部署伺机扩张

根据达证券行研究指出,加迪影像计划在今年内投入一项新传统生产线和首个生产高增值棕油化学碳粉的新厂。

另3项生产化学碳粉的新工厂则将在明年投入运作。

该公司管理层也计划在明年至2015年额外增添5家新传统生产线。

这些扩充计划将使该公司定位为世界最大独立碳粉生产商。

加迪影像有意在今年内推出其以棕油生产的化学碳粉及绿化碳粉树脂。

棕油树脂是该领域首次推出的新产品。树脂的使用将显著降低成本(约20至25%)同时提高赚幅。

环保意识支撑

绿化措施和环保责任的意识和重要性不断增加,为二手市场的增长带来支撑。

这将鼓励消费者和企业由购买原装的习性转向二手产品,藉此保护环境并减低成本,可谓一举两得。

中国市场持续增长

中国打印机消费能力的增长在今年维持其弹性。

尽管承受着全球金融危机所带来的效应,碳粉制造业者依然信心满满,认为该领域在未来的3年的整体成长料将持续稳健。

根据达证券行研究,中国打印机消费能力的增长动力将在今年内延续。

根据珠海市耗材行业协会的统计显示,碳粉盒的总产量在2008年增加5至10%。尽管承受着全球金融危机所带来的效应,碳粉制造业者依然信心满满,认为该领域在未来的3年的整体成长料将持续稳健。

打稳基础以迈向更高阶段

加迪影像近期从3个月高点29.5仙(去年9月10日完成3亿5230万免费凭单派发活动的除权日之后),因日本前所未有的强震影响,于3月15日挫至19.5仙。

周三闭市价22.5仙(从29.5仙的高点至19.5仙地点,约等于76.4%的费伯纳基回退率),符合最低回退目标。

【投资风险】

●面对外汇波动的风险,因为它有95%的产品是出口。

●原料主要是来自原油的副产品,所以原油价格飚升将会影响它的成本。

Friday, April 22, 2011

以农立业:油棕翻种增产●朱乾海博士

2011/04/21 1:05:04 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

当油棕年迈,步入树龄25年后,因为植物生理状况及树高难采割果串,产量自然减少。

要好好利用宝贵的土地,要作物有丰盛的收成,除了翻种,别无他法。乘翻种机会,有新的种植材料供选择:组培苗、籽生苗、鲜果串多、榨油率高、树身矮、抗干旱等。

2010年的数据显示,大马油棕面积485万公顷,树龄25年以上的树占面积45万公顷,约9.3%。这其中,西马占7.96%,沙巴1.16%,砂拉越0.14%。

从2001年到2010年,平均鲜果串产量,以每公顷吨数计,西马从19.17减到17.19(-6.5%),沙巴从21.04减到20.16(-4.2%),只有砂拉越从12.37增到14.89(+8.3%)。

整体而言,10年来马来西亚单位面积产量没有增加,而其中原因之一是低产的老树没有及时翻种。

计划中每年翻种5万公顷的目标没有达到,结果低产的老树已累积超过30万公顷。不翻种的原因是棕油价一直标青,而高树只要多付点采割费,不怕没有人干。促使翻种的办法是政府拨款津贴翻种,以减少种植人翻种期间没有收入的困扰。

减库存量刺激价格回弹

除非有特别的考量,政府选择在棕油价低时呼吁翻种,没有生产就相等于减少棕油库存量,刺激价格回弹。

2001年拨款2亿令吉做翻种津贴,结果翻种了17万公顷;2003年拨款2700万令吉,主要津贴小园主,结果翻种了4万6000公顷;2008年拨款2亿令吉津贴园丘及小园主,以期达到翻种20万公顷的目标;2009年拨款1亿令吉供4200小园主翻种,结果到9月时已翻种了1万6000公顷。

政府拨款津贴油棕翻种成了最有效推动翻种的策略。报载农业与农基工业部副部长蔡智勇4月中旬披露,政府拨款2.7亿令吉供小园主翻种25年树龄以上的油棕。

这次的津贴额比以往高,私人小园主可获每公顷7000令吉津贴,其中2000令吉用于清除老树,修建渠道;2000令吉购买种苗及磷肥;2000令吉作为首年的肥料开销。种后的第2及第3年,每公顷可获500令吉购买优质肥料。

大马各州属的油棕面积占有率,沙巴占29%,砂拉越17.9%、柔佛15.2%,彭亨14.4%。

至于壮龄树(7-19年树龄)在西马和东马的比率,西马占24.7%,沙巴18.5%,砂拉越9.9%。至于3年树龄以下的树,砂拉越的占有率最高,占22%。

以数据写文章,乏味枯燥,何尝不是!

Tuesday, April 19, 2011

黄金十年:市场在找一个理由

2011/04/18 3:50:38 PM
●草根牛马

过去一个星期,马股市可说是经历一番凄风苦雨,80%的时间都是在见红,反弹只是坛花一现。

看来也是,盛传首相会在12日的投资峰会宣布大马邮政32%的股权得标者,不过结果只是由国库控股董事经理阿兹曼莫达草草宣布已有属意人选,还要在月底呈董事局决议。

由上一次投资峰会宣布会脱售大马邮政32%股权到今年峰会,看来大马邮政的股东历经一年,还要耐心等待。

盈亏自己负责


不过,本文出街,砂劳越州选举选举也尘埃落定,预料股市也会找到它的定向,重新出发。

毕竟在不确定的局势时,许多投资者会选择观望。所以,不要太相信人家跟你说,马股市已见顶,而是要凭你自己的判断力,这是盈亏自己负责的市场。

我故意用上面一个标题,来引发您对未来的展望。

首先要您扪心自问,市场在找一个理由,甚么理由?

如果您的回答是,找一个理由回调,那么,让我告诉你,基本上你是看淡市场,认为股市太高了。

找一个理由回调,是您内心的声音。然后您会自己给答案,不论是砂劳越州选举、日本再地震,还是道琼斯下跌,其实是您对股市再向上的信心不强。

以上的标题其实是一个开放式的题目。市场在找一个理由,可以解释为,找一个突破新高的理由。

看好的人不需要认同看坏的人,反正股市的交易永远都是一个在买一个在卖,本来就是站在相对的立场。

同时也希望不要太执着,万一看错的话,并不是甚么大不了的事,要懂得急转弯。

我尝试举一个例子,自建诚向我说黄金白银的种种好处,黄金起了约5-8%,白银却几乎是每个月起10%,从一月的突破每安士30美元,至今已是40美元左右。许多人会觉得太高了,不能买了。

还是可找到黑马

不过,白银从10美元到20美元,再到30美元,那时投资的人,难道就没压力吗?

我们只是在不同的时空试图对过去的空白做些解释,来让自己满意。那么,一年后白银在60美元、甚至是100美元时,你会如何解释?所以,主动的人找机会,被动的人等机会,最怕的是,机会敲门也让它流失,过后才来埋怨没有机会。

我的投资主力还是在股市,建诚和我也相信,不论怎样恶劣的环境,我们还是可以找到黑马。本周不适宜投资,来周再看吧。

遇到一位朋友,说他相信风水,有时还可以影响他的投资取向。所谓行行出状元,我不精于技术投资,但也尊敬技术投资里的专家。如果市场在找一个理由,我们也在找一个出路,好达到我们的年投资回酬。

Thursday, April 14, 2011

以农立业:非洲的植胶情况●朱乾海博士

2011/04/13 6:16:29 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

不少大马人动过念头跨出国门到海外投资种植橡胶。

不妨看看相关的数字。2010至2011 胶价奇高,天然胶产量亚洲占第一位,产量1034万吨,非洲47万吨,拉丁美洲28万吨。预计到2020年,亚洲增产至1426万吨,非洲85万吨,拉丁美洲45万吨。从这些数字可看到在未来9年期间,亚洲增产27%, 非洲45%, 拉丁美洲44%。因此增产最大的地区是非洲。

这里指的非洲是西非,胶产国包括科特迪瓦、利比亚、尼日利亚、喀麦隆、加蓬、加纳、札伊尔等。

这些西非国家的有利和无利植胶因素是什么?有利因素:橡胶种植历史悠久、土地广大、农耕气候适宜、土壤一般质优、人力资源充足。不利因素:政治动荡、发展基金匮乏、基建欠佳、投资气候不好。

再看西非这几个橡胶生产国的GDP增长。从2008到2011年的4年GDP徘徊在4.5。

不过2011年的GDP是5.1,预期2015年是5.5,2020年是5.1,GDP增长很慢。

西非橡胶种植历史悠久

专家报告指出,从2005到2035,天然胶生产国的年平均增长率利比亚为4%、尼日利亚0%、科特迪瓦3%、喀麦隆2%,和亚洲天然胶生产国的年平均增长率不见得太差。马来西亚是2%、印尼3%、泰国1%、印度2%、斯里兰卡0%、中国2%。

西非橡胶种植历史悠久。尼日利亚可追溯到1895年从巴西引进橡胶种植材料。第一个胶园成立于1903年。第二个1906年。

在喀麦隆、该国人在1910至1920年就在那里种橡胶。

尼日利亚是非洲主要天然胶生产国,一直到70年代划上休止符。

1948至1967年间,胶园面积有3万公顷,小园主胶园20万5000公顷。

昔日的光辉刹那间消失,内战烽火不熄、油钱得来容易、胶价不振,1967至1978, 美丽的胶园被斩被弃,可惜呵!愚蠢呵!植胶面积,园丘锐减至9200公顷,小园主则剩9万6000公顷。

天时地利人和最重要
今天84%的橡树已超过35年树龄,皮尽树干,可怜兮兮,剩下的多已荒废,国家不靖,子民“流离失所”,有些来到大马令人厌恶。

新加坡 GMG Global Limited 上市植胶公司选择到喀麦隆发展,法国人除了留驻科特迪瓦,选择在刚果、加蓬等橡胶小国种橡胶。

中国那句老话“天时地利人和”,对我这个农人是深信不疑的。

Tuesday, April 12, 2011

股海宝藏:英特加拥优势2港●慧眼

2011/04/11 5:57:27 PM
●慧眼

在国家能源购入其22%股权后,市场对英特加(Integra,9555,贸易服务组)兴趣渐浓。

英特加专注于港口、海事服务、工业地发展和采矿(优质镍矿)业务。

在国家能源购入其22%股权后,市场对英特加(Integra,9555,贸易服务组)兴趣渐浓。

英特加专注于港口、海事服务、工业地发展和采矿(优质镍矿)业务。

其港口业务贡献了2010财政年营业额的94%,主要是由其霹雳力乔散装货运终站(LBT)80%持股,及红土坎海事终站(LMT)50%持股所带动。

力乔散装货运终站,持有与国家能源旗下曼绒燃煤发电厂相毗邻的天然深水港口。

自从英特加大股东哈伦手中以每股1.60令吉的价格易手22%股权后,国家能源崛起成为前者单一大股东,紧接着为阿敏(17%持股)和霹雳机构(PRKCORP)15%持股。

在股权易手,及哈伦决定退出与其胞弟阿敏进行的长期纠纷后,市场揣测英特加与巴西矿业巨擘Vale之间的转运服务协议或将死灰复燃。这项协议已在去年告吹。

为何Vale对英特加有兴趣?

由于巴西到东南亚的海运路途遥远,将近是澳洲到东南亚的两倍路程,这使到Vale面对运输方面阻碍。本区域的港口主要属于浅水,这使到Vale在大型货船很难直接抵达有关的港口。

进驻快速增长的区域。由于本区域经济发展快速,所以对铁矿石的原料需求是庞大的。

力乔散装货运终站的两大优势令到它可以吸引潜在的客户,即1)英特加位于马六甲海岸的进口处,因为可以避开南部拥挤的港口;2)拥有深水港口可以让排水量达18万公吨的大型货船进入。

提升英特加形象

如果Vale设立工厂的计划落实,将提升力乔散装货运终站的形象。这最终将会使到力乔散装货运终站,成为散装货运中心,以及多元化服务其它领域客户。

为了这项转运服务,终站需要增加额外的设备,以及额外的库存空间。不过,对英特加而言并不是一个问题,因为它拥有1亿1500万令吉净现金,以及每年的营运现金流动达到5500万令吉。

在1.63令吉水平,英特别估值较同侪廉宜。

股价可能重估

目前是处于2010财政年盈利的20倍水平(行业为13倍)以及0.9倍价格对账面价值(行业是1.8倍)。

不过,它可能受到重估,如果

1)Vale计划重启带盈利及国能额外释出生意;

2)长期的股权争夺战落幕。

为何国家能源入股购英特加?

根据证券行报告指出,国家能源(经营着霹雳曼绒2千100兆瓦发电厂)收购英特加(遭本身内部管理层纠纷影响)股权的理由,是为了确保力乔散装货运终站为前者曼绒发电厂的煤矿运送服务进行顺畅。

藉此加强其效率及营运能力。这项协议,也将为国家能源提供额外的空间、在力乔散装货运终站所拥有的土地上储存煤矿。

渴求铁矿石

国家能源以通过终站转移方式,为其邻近的发电厂运送煤矿;该公司将来也需要为其更多的煤矿运送方面,提出最终方案,因其在现有的发电厂附近建造额外1千兆瓦的燃煤发电厂,而这项计划料在2015年3月完成。

据去年的侨丰研究报告,Vale于09年6月同意向产业发展商金控股(KYM),收购霹雳曼绒一块面积达165.5公顷的地段。Vale也有额外购入305.95公顷地段的选择权,使该公司在该处的地段总面积可达471.46公顷。

Vale计划复燃?

紧接着09年12月,英特加旗下力乔散装货运终站与Vale,达致一项条件性转运服务协议,以为在曼绒力乔散装货运终站的铁矿石货船提供转运服务。

为了配合上述协议的规定,力乔散装货运终站将进行价值达2亿令吉的扩充及转型计划,以容许散装干货货船的进口和再出口活动。尽管如此,这项协议因哈伦以及阿敏两兄弟间的异议而最终告吹。

根据证券行及媒体报道指出,国家能源近期收购英特加22%股权的动向,将可使与Vale合作的转运服务协议死灰复燃。而英特加哈伦脱售公司股权的动向,对有意与Vale合作的一派有利。

这项转运服务协议也包括在曼绒直落鲁比亚建造一座价值达3亿令吉的深水散装货运终站;这个终站将可容纳排水量达40万公吨的货船,及高达3000万公吨的铁矿石。

霹雳州希望重新落实这项计划,以带动该州经济发展。

根据媒体报道, 阿敏获得霹雳州政府的支持,因此霹雳州政府的两家公司在4月25日举行特别股东大会时,其股东支持革除哈仑为英特加董事的议案。阿敏也计划在5月6日举办特大,以革除另外3名董事以及委任5名新董事。

黄金十年:经过一番寒彻骨●草根牛马

2011/04/11 5:57:27 PM
●草根牛马

这个月是许多股票行和分析家忙碌的一个月,因为许多大型的投资讲座会在这时进行。

我和建诚只是小经纪和小投资者,对这些讲座是一票难求,也和许多著名分析家和上市公司老板缘悭一面。

不过我们近来也很忙,忙着为我们的顾客重新布局,股市短短几天突然回勇,如果不当机立断,见到股价跳去另一个层次,可能就买不下手了。

进入本年第二季度,回顾首季投资表现,还算不错,目前回酬达到13.3%,看来我们超越了7%年回酬的目标。且把投资组合截至4月8日的成绩列下(见表1)。

有道是:“不经一番寒彻骨,哪得梅花扑鼻香”,投资就是要经历一番寒风傲雪,才有机会欣赏到灿放的梅花,才来风花雪月一番。

刚开始这专栏时,除了感谢报馆的支持和信任,心里也对建诚提议的呈献方式有点忐忑。

因为我们既不是分析员,也不是基金经理,只是喜欢基本分析的小投资者,希望能和读者分享之余,也为正道投资尽一份力量,让读者不为市场上的投机活动所迷惑。

人比人气死人

所以我们做出的投资建议,都以中长期为准,也不会乱以20-30%回酬来做号召,反而觉得一年如有6-9%的回酬,已比定期存款的利息好得多,也符合经济转型计划的10年成长加倍(即每年平均成长7%)。

所谓人比人,气死人,当然也有人认为7%年回酬的目标太低,不值一哂。

不过我们不会划地自限,如有机会突破(比如今年迄今的13%),那是皆大欢喜。

如果连基本目标都还没达到,就胆粗粗的预测年回酬有20-30%,那叫妄自菲薄。

要知道,如果环境许可,读者又不嫌弃的话,这专栏可是横跨十年,陪伴大家一起成长。

有个好的开始,那我们的双倍成长将会更踏实,愿和有志气者共勉之。

Thursday, April 7, 2011

以农立业:杜仲树提取天然胶●朱乾海博士

2011/04/06 6:01:44 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

目前商业上的天然胶来自巴西橡树(Hevea brasiliensis),Hevoa这个属有9个品种,有高大的乔木,也有生长在石缝间的小植物。它们的产胶量远远不及H.brasil.ensis。

世界上有2000种含胶植物,胶产最高的是大家熟知的巴西橡胶,其次可能就是银菊(Guayule)。

银菊曾一度是天然胶来源之一。新的发展,目前中国有意从杜仲提取天然胶。

银菊的产地是美国西南部的Texas及墨西哥北部。这个小灌木可机械采集,然后用二甲苯提炼取其胶。明显的,这不是好的生产天然胶方法。因为这个原因,我们常说棕油有替代油,天然胶只有巴西橡胶。

银菊胶因需求,在第二次世界大战时商业性生产,并且做了许多研发工作。这些研发报告一部分被“密藏”,以应不时之需。

银菊和巴西橡胶是二种生态完全不同的产胶植物。巴西橡胶是高大的乔木,生长在热带雨林。银菊是小灌丛,生长在西热、温带一般植物不能生长的地方,它的特性是当土地仅有的水份殆尽时,它就进入休眠状态保住生机,慢慢等待甘露降临,恢复光合作用。

杜仲是中国特有的名贵药材。它的树皮、叶子、果实及雄花都含杜仲胶。为了证明这一点,我将小果实拉开,果然见到如麦芽糖的胶被扯开来,果实的胶含量最高,达12%(果皮胶含量17%)。

目前,杜仲胶的提取都是以其叶子做原料。由于叶子的胶含量仅2-3%,经济效益很小。

植物学家的宝贝

杜仲在晚第三世纪前曾广泛分布于欧亚大陆,第四季冰期来临,杜仲便在欧洲和其他地区相继消失,只有在中国中部由于复杂地形对冰川有阻挡,成为世界上杜仲的唯一幸存地。因此中国现存的杜仲是地质史上残留下来的子遗植物,植物学家的宝贝。

据报告,中国栽培杜仲面积已达35万公顷,占世界杜仲面积99%。如果中国发展150万公顷杜仲,那么杜仲胶和中国种的巴西橡胶的产量就相等。中国目前的巴西橡胶面积已达100万公顷,和我国不相上下。不过每年每公顷地的胶产并不高,平均只有1100公斤,马来西亚的产量也不骄人,每年每公顷平均1450公斤。

当天然胶价奇高时,人们会想到替代品,二战时合成胶就是在价高、货缺的情况下延生的。中国的轮胎业突飞猛进,轮胎及其他胶产品如胶管、鞋子等消耗世界天然胶总产量三分之一。中国的科学家正在研究另一类合成胶,也认真看待其他有商业潜能的产胶植物,如杜仲,植物万岁!

Tuesday, April 5, 2011

黄金十年:不飞则已,一飞冲天(2)油气冲天●草根牛马

2011/04/04 3:25:33 PM
●草根牛马

今回,我们挑选了份属同行的海联国际(SeaLink,5145,主板工业产品股)和沿海工程(Coastal,5071,主板工业产品股),以上星期的列表再做比较。(参阅表1)

我们发现,不论是股东基金、营业额、净盈利、盈利比率、净现金、净资产、本益比,沿海工程皆占优势,弱点是其周息率以及股本较低。

沿海工程低估

由此可见,如果不是沿海工程深被低估,就是海联国际被许以偏高的溢价。问题是,海联国际有甚么特别理由以偏高的溢价交易呢?如果没有,那么沿海工程恢复其合理价格,只是时间问题而已。

我们又观察到两点:

1)其每股盈利是以高速成长,6年来平均成长率高达每年50%,完全符合油气领域的高成长趋势;

2) 每年派息虽然不多(应是要留在高资本运作),不过从不中断派息。(参阅表2)

再次奖励股东

当初管理层是否在04年预知未来的高成长,因此把股票分拆1变5,让价钱变细,不得而知;但若以上市价1令吉60仙和现今价钱一比(3令吉8仙乘5),上市时买的股东已赚了10倍!

如今,管理层决定多元化公司业务,涉猎制造岸外钻油台,预料会给股东带来另一个高峰。

如果依照公司先前的作风,可能会派红股或再次分拆来奖励股东,许多油气公司包括上星期提及的沙布拉石油(Sapcrest,8575,主板贸服股)、肯油企业(Kencana,5122,主板贸服股)和戴乐集团(Dialog,7277,主板贸服股) ,都会这么做以降低股价;等待三五年后业绩几何倍数成长,股价也回复之前的价位。

业绩倍数增长

以戴乐为例,自1996年上市以来,公司派红股不胜其数,当初的1千股价钱2令吉75仙(每股面值一令吉,总值2750令吉) ,今日已是8万8千90股(每股面值10仙) ,以市价2令吉40仙,总值21万1千400令吉,15年来增值77倍,尚未算入股息所得!今日的沿海工程,6年来增值10倍,未来也有这个本钱和戴乐并驾齐驱。

我们决定买入沿海工程,希望管理层在今年股东大会能给股东们带来佳音,公司业绩继续几何倍数的成长,同时释放股东价值,让我们的投资也以几何倍数成长。