Thursday, November 29, 2012

以农立业:提高棕油产量分析

每日一专 农业 2012-11-28 12:03

农作物研究最大的目的是提升作物的产量,但很多作物的产量并没有继续增加,油棕是其中一个例子。

油棕高产来自鲜果串要多,榨油率要高。我们根据一份1998年的报告说油棕的产量潜能每年每公顷18吨。现实里,特选植株群的平均油产可达每年每公顷12吨。特选的个别植株会出现14吨的例子。商业种植园产量的潜能可获得10-11吨,这些数字都来自油棕育种学家。来自园丘经理的则有每年每公顷产8吨油的纪录。可是大马的平均产量只有4吨,印尼3.5吨。

油棕专家们说,理论和现实产量的差距不是因为种植材料低产,而是园地有局限,管理不到位。提高产量可从二方面着手,一是提高鲜果串产量,二是提高榨油率。

问题来了,我们不知道提高鲜果串产量是否会减低榨油率。

印尼榨油率比大马高

油的产量是靠鲜果串遗传上油和果的比例以及油厂的实在榨油率,因此好些因素左右取得产油量:例如种植材料的遗传、园地的环境、园艺的技术、采果的频率以及油厂的效率。

商业动作上,要探讨上述因素寻求答案不容易,因而少有研究。谈论增产,但缺少相关的数据支持,有增产案例更加不容易,大马的榨油率一直停留在20%左右,印尼则高居24%,榨油率若从20%下滑1.4%,大马每年的棕油出口总值无形中减少了38%。

影响鲜果串榨油率的因素可分为可控制及不可控制二方面。可控制的因素包括采果的周期、果串的成熟度,地上散果的收集、鲜果串的运送以及工人的管理。园艺上可控制的因素包括种植密度、肥料养分的效应以及病虫害,尤其是鼠害。

钾肥抑制油和果比例

在大马和印尼,有迹象显示钾肥抑制油和果的比例,因为钾增加棕仁的部分,减少果的内皮层分量。幸好镁有调节的功能。此外,小果串比大果串含油多。

资深农艺师朋友在印尼进行所谓的优良园艺管理方法如何影响棕油产量实验。他说,产量低的三上原因包括:一是从种植到完成,幼龄期这二、三年期间,管理不好;二是对养分的供应不准确;三是管理成龄树不得法。他说,通过良好园艺管理方案可显著增加鲜果串产量,但榨油率则减少近1%,好在鲜果串多,原棕油和棕仁油产量的增加足以抵消较低的榨油率而绰绰有余,总的结果是油产提升了。

朱乾海博士 橡胶研究专家

南洋網

Tuesday, November 27, 2012

一股作气:可口食品特许经营新财源

一股作气 财经周刊 投资观点 2012-11-26 13:19

为让营业额持续取得双位数增长,可口食品(Cocolnd,7205,主板消费产品股)积极扩展业务。

集团未来的扩展大计中,备受瞩目且最具看头的是开拓特许经营权业务,创造一个全新营收源。

至于其他扩展计划则包括兴建新厂房、增添生产线提高产能以及提高海外出口市场渗透率。

可口食品是一家投资控股公司,旗下子公司主要业务为制造、贸易和分销食品,包括生产自有品牌食品。

集团旗下主要产品可分为干粮食品(曲奇饼和膨化食品)、巧克力与糖果(水果软糖、巧克力、硬糖果和果冻布丁)和饮品。

旗下品牌则包括Rotong、Mite、Cris、Mum’s Bake、Lot100、KokoJelly、CocoPie和Fruit10。

产能使用率高

可口食品的产品不仅在国内各零售商店出售,也供应到海外市场,如日本、香港、澳洲、中东、欧洲和美国。

与此同时,集团也提供代工生产(OEM)服务,客户群包括葛兰素史克(GSK)、利宾纳(Ribena)和科士威(Cosway)等。

根据可口食品一份企业简报资料,集团将以特许经营商品牌制造与销售水果软糖、硬糖果和布丁产品。

为此,可口食品已与数公司在商谈有关细节,并计划软糖和硬糖果产能提高后、签署相关特许经营权合约。

这项新开拓的特许经营权业务除了将立足大马市场,还包括新加坡、文莱、越南和泰国。

提高产能方面,硬糖果新生产线预计将本季度投产,而水果软糖则料在明年第一季。

目前,可口食品硬糖果和水果软糖产能使用率已分别达到90%和95%高水平。

一旦新生产线投产,硬糖果产能将从现有的100万公斤提高至360万公斤;而水果软糖的产能,则从450万公斤增加到1170万公斤。

此外,可口食品也将在万挠兴建第6间厂房,主要生产巧克力和威化饼干,产能将增加400万公斤,料在2015年投产。

手握现金4102万

可口食品不忘提高海外市场渗透力,计划明年上半年积极开拓越南、印尼和中国市场。

自可口食品在2005年上市以来,营业额一直都在1亿令吉以上的水平,且呈稳定增长。

从2009年起,集团营业额为1亿3318万令吉、1亿4226万令吉、1亿7399万令吉,以及今年上半年为1亿1075万令吉。

周息率仅2.3%

净利方面,2009年创下1969万令吉新高纪录、2010年因脱售中国联营公司蒙受一次过亏损和成本因素,净利大跌至982万令吉,但去年已回升到1919万令吉,今年上半年已达1227万令吉。

股息派发上,2009年达每股派10仙,次年跌至4.4仙,而去年为5.5仙,今年已派发2.5仙首次中期股息。

以周五闭市价格RM2.39和2011年数据计算,该股估值为21倍本益比,周息率只有2.3%。

然而,截至今年6月,集团的贷款只有区区的2万7000令吉,现金与现金等值达4102万5000令吉。

显然,可口食品是一家净现金集团,手上握有的现金相等于每股约24仙,也就是股价的10%。















新生产线带动业绩

展望未来,特许经营权新业务、硬糖果和水果软糖新生产线投产,将是集团营收增长主要推动力。

新生产线投产后,将意味特许经营权合约启动,双双将在2013年开始为集团带来收益贡献。

新厂房资本开销2000万令吉,将通过内部融资,以集团现有的现金水平来看不成问题。

创造双赢

此外,随着策略伙伴星狮集团(F&N,3689,主板消费产品股)入股,可口食品也为前者提供产品准备、包装和交付服务,创造双赢局面。

投资风险方面,可口食品预计,集团业绩将持续受原料成本波动以及国内外市场竞争激励影响。

依据今年上半年的营业额来看,出口市场比重已达54.2%水平。鉴于目前全球经济情况仍不稳定,区域经济和消费者情绪也可能受负面冲击而影响海外市场。

股悦

南洋網

黄金十年:计算平均投资成本

黄金十年 财经周刊 投资观点 2012-11-26 13:10

科恩马(KNM)的附加股上周20日上市,不过拜许多股东套利所赐,股价已败退至50仙以下。

小股东的短视浅见,再一次得到见证。

不过,之前计算所得,股东自08年以来的投资成本可达到每股5.80令吉以上,以目前股价,账面亏损90%,几乎已到永不翻生的地步。

所以,一些失望的股东,索性把08年的投资完全注销,如今这个附加股当作全新出发。

那么,每附加股售价40仙,可以卖得48仙再加上新凭单11仙,算是获利19仙,来个自欺欺人,自我安慰。

除此之外,另一些和我们一样的机会份子,相信其股价已来到谷底,就大胆买进其附加股白表格(约16仙),总成本56仙。

如在新股首日上市卖出,可在短短一个月获利3仙(5%),对比隆股市一个月内掉了3.5%,是个不错的投资。

9个月盈利11.5仙

KNM在20日当天宣布了不错的第三季财报,每股盈利4.5仙,9个月盈利达11.5仙,算很争气了。

同时,它也重新启动股票回购计划,大概这个价位,实在是太低了。

我们做了一个粗浅的计算,除非KNM真的脱胎换骨,不然高价买进的股东,要翻身的确是很难,但并非不可能。

首先,受困的股东要很认真的问自己,它是否值得持有下去,业绩是否尚有可为。

如果两者皆不,那么,您应该放弃它,去找股市内其它更有作为的股项。

如果此刻属于它的历史最低点,业绩不能再糟了,那么,这次集资,就是它自救的第一步。

如果您持有1万股平均价5.80令吉,那么,现在就是您拉低平均成本的最好机会。

从表1看来,您至今花了58000令吉,如果要把价钱拉低到每股3令吉左右,只需补上4800令吉。














这和信托基金投资奉行的成本平均法一样。

我们不知道股价到底会上扬还是继续下挫,不过通过一段时间的累积,一旦公司业绩回升,您将可得到最大的盈利效应。

所以,先决条件是您要对公司有信心。

不但如此,身为小股东,您要这样做,轻而易举,而且可以用1、3、5甚至多年来平均化,让大股东只有羡慕的份。

如果他们的成本是5令吉,要把平均价减至3令吉,他们要买入同样的股权,在现实中是很难达到的事。

要赚回所亏损的,有两个因素得要注意,一个是质另一个是量。

在质方面,就是先一步预测公司业绩回春,买入被低估的价钱。

在量方面,是观其局势循序买入更大数额的股票或金额。

如表1,就算您买入之前4倍的股额,所出的本钱只有约2万令吉,还不到之前1万股成本的一半,但平均价掉了75%。

如果真要以同样成本买入,该是买入12万股,每股平均价也降至89仙。

那么,别说股价回去5.80令吉(您肯定赚翻了天),就是股价回升至一年多前的2令吉,您也赚了100%!

当然,运用凭单来加快回本或赚钱,是另一个可行的策略,不过涉及杠杆的算法比较复杂,这里就不提了。

普罗大众就是这样,KNM股价在06-08年大起时,十多令吉也敢买;今时的50仙,却忙着推搪,说什么此一时也彼一时也。

到底它能不能恢复昔日光辉?我不晓得,我只是借意用来解释成本平均的方法。

当初重金买入者,应该比我清楚。

草根牛马

南洋網

股海探温:如何阻止大股东私有化?

财经周刊 投资观点 股海探温 2012-11-26 13:02



你好。

1)本人在2011年期间购入林威(Lingui,2011,主板工业产品股),每股价格为2令吉。

但现在公司大股东欲以每股1令吉63仙将其私有化。我们小股东有什么方法能让大股东提高收购或阻止他们私有化呢?还有,照报章报道林威每股资产为2令吉60仙,到底一家公司是如何衡量私有化的价格呢?

2)林威持有格林尼(Gnealy,2372,主板种植股)38.33%股权,现已完成私有化回退,如果照私有化价钱与股息另加特别股息回退,那么林威每股是可以拿回多少钱呢?

谢谢!

张先生



林威(Lingui,2011,主板工业产品股)的大股东持有67.23%股票,其私有化建议是以Scheme of Arrangement(SOA)进行,向其余2亿1615万6673股票(即32.77%)以1.63令吉献购。

这项计划要成功,须符合3个条件:
1.出席股东特大的受献议股东人数超过50%支持通过。

2.出席股东特大的受献议股东股票价值超过75%支持通过。

3.反对此献议的受献议股票价值不超过10%。

如果小股东能积极联络,齐心协力的出席股东特大,并投反对票,以上任何一个条件不符合,私有化就不通过。

从以上条件看来,最有机会阻止这项建议的是第三个条件。

只要累积3.3%的票数(或超过32.77的10%),就可以否决私有化建议。

只是,涉及股票数额达2162万,数量不小。

林威每股资产约为2令吉55仙,至于一家公司是如何衡量私有化的价钱,可参考其独立顾问的致股东书,里面有详尽的解释。

林威的股东特大日期未定,你或许可以先参考格林尼(Gnealy,2372,主板种植股)的独立顾问致股东书。

至于内容是否完全独立和可信,则见仁见智。

格林尼的私有化,由林威等大股东主导,业已通过且近尾声。

和林威一样,私有化建议只是针对小股东,因此,林威等相关人士实际上是控制了格林尼100%,并没有拿回多少钱或股息的计算。

■本期驻诊: 陈金阙 专业财务规划师

南洋網

Thursday, November 22, 2012

以农立业:橡胶日出景观

每日一专 农业 2012-11-21 15:20

橡胶的写照:从朴实的开端(1876)到今天的繁荣,日出日落,日落已远去,橡胶恢复日出景观。

油棕别名“黄金作物”

犹记得多年前,橡胶惨淡经营,一度每公斤价区区93仙,种植人百般无奈,改种油棕;从70年代末到80年代初,棕油价年年看涨,油棕别名“黄金作物”。

其实,橡胶每公顷每年的产量自1995年平均1,034公斤,到今天已增加到1,480公斤,即43%。

这一点值得高兴,因为植胶地缩减,国家的胶产尚有严重减少,翻种高产的新年树种有功。

到2020年,我们希望每公顷每年的胶产可达2000公斤。

可能吗?且用算术解答:姑且假设每株树每次开割得干胶57.7克,开割树每公顷385株,一年开割90天,每三天开割一次。

这样国家的橡胶产量一年可得150万吨。

2020年时植胶面积要有120万公顷,假设20%(24万公顷)未成龄,其余80%(96万公顷)可以开割。

要达致产量目标,只需健康成龄树75万公顷,以每公顷每年产胶2000公斤,植胶面积有120万公顷,每年就可得150万号橡胶。

又假设96万公顷橡胶树都产胶,并可得收成150万吨橡胶,那么每公顷每年只需产1560公斤即可(不需2000公斤),而每株树每次开割的产量也可减至45克(不需57.7克)。

这也是说,要达致每公顷每年产量2000公斤的“宏愿”,每株树每次开割只需得到45.0-57.7克即达标。

国际橡胶研读转盘(IRSG)认为世界橡胶(天然科和合妨的需求将持续增长,从2012年的2680万吨增加到2020年时3670万吨。天然胶的份额39%,即从1130吨增加到1640吨。

橡胶出口收入次于油棕

种植界指出单位面积橡胶的收入高过油棕,诚然橡胶的出口收入仅次于油棕,2010年统计数字显示天然胶出口收入247余亿令吉,如果连橡胶产品及橡木计算在内,总出口收入是338.5亿令吉。

目前的问题是橡胶的人力资源匮乏。

新一代的种植人似乎只懂油棕不谙橡胶,他们坦诚相告不适合橡胶管理工作。

偏偏橡胶种植已发展到海外国家,延聘胶种植人或农艺部师更是困难。

老一辈的种植人说,工作上从橡胶入油棕易,从油棕入橡胶难。

当然,不懂可以学,经验从工作得来,可是时不我予,但橡胶的弹性可能正是解决问题的元素。

朱乾海博士 橡胶研究专家

南洋網

Tuesday, November 20, 2012

股海探温:原棕油前景如何?

财经周刊 投资观点 股海探温 2012-11-19 12:04

问:

主持人你好,我想请教一些原棕油相关的问题。

1)政府宣布降低原棕油出口税,同时搁置免税出口固打制,并从明年1月1日开始生效,这项措施将对棕油领域带来什么影响?
2)上游业者与下游业者将面临什么不同的遭遇?那些业者比较有利?对未来业绩有什么影响?
3)在这个新局势,要如何选择种植股?需要注意哪些因素?
4)原棕油价格趋跌,目前每吨仍低于3000令吉,未来走势如何?产量、库存、需求,如何影响原棕油价格?

新山李先生

答:

1.从2013年1月1日开始,马来西亚将削减原棕油(CPO)的出口税,同时搁置原棕油的免税出口固打制度。

这个举措,实际上是为了夺回市占率,尤其是面对印尼的竞争之际。

此外,也是为了重夺全球第一棕油生产国的地位。

此外,上述措施,也是为了降低原棕油的库存水平。

榨油种植商受惠

在执行这些措施后,原棕油出口将会增加,然而,这仅会让榨油商和棕油种植公司受惠,至于棕油提炼商和下游业者则无法受惠。

然而,其他棕油生产国也许会对我国的新措施有所反应,甚至会引发棕油生产国之间的削价战。

尽管如此,我国的新措施能够部分解决原棕油价格偏低的问题(每吨2400令吉以下)。

2.同上。

3.虽然削减出口税将对上游业者有利,可是,原棕油价格偏低并冲击营业额的影响,却远大于减税的激励。

纯上游脱颖而出

因此,新措施将立即影响(直到原棕油价格复苏为止)上游业者,尤其是纯原棕油上游业者,例如IJM种植(IJMPlnt,2216,主板种植股)、居林(Kulim,2003,主板种植股)、云顶种植(GenP,2291,主板种植股)、TH种植(THPlant,5112,主板种植股)、大安(TaAnn,5012,主板工业产品股)。

然而,在长期里尤其是高产量季节过后(应该会是在11月或12月),原棕油价格估计将会复苏,届时,纯上游业者反而会脱颖而出受惠最大,因为原棕油出口的营业额会上升。

必须密切监督的主要关键,是左右库存水平的产量与出口量,进而影响原棕油价格。

需求出口料反弹

4.最主要的推动力,仍然是原棕油价格。

由于估计产量高峰期很快就会结束,而食用油与生物燃料在未来3个月的佳节时期,需求将会反弹,因此,原棕油价格和出口量在未来几个月将会同时上扬。

这个上涨动力的主要风险,包括了原棕油主要消费国的经济走弱,例如印度和中国,此外,世界主要原棕油生产国可能祭出新措施而引发削价战。

本期驻诊:黄德明

南洋網

Thursday, November 15, 2012

以农立业:远看浓浓绿意

每日一专 农业 2012-11-14 12:02

一星期前,我在本栏目提到投资种植油棕或橡胶,在未来10年这二种作物的回酬将是稳健的。

无论是绿色田地还是褐色田地,较好的地方种油棕,较差的地方种橡胶乃合理方针。

外国企业看好这二种作物,在印尼买园丘、建榨油廠。

公司要我介绍农艺师,是的,园丘缺少劳工,也缺少农艺师或经理。

且看油棕及橡胶过去10年来价格的走势。

原棕油从1990每吨650令吉到2010年2990令吉,涨幅约4.5倍。橡胶SMR20从1990年每公斤2.05令吉到2010年10.58令吉,涨幅约5倍。

大马原产品为公司及国家带来丰厚的收入。

棕油及其下游产品在2010年的收益是629亿令吉;橡胶、橡胶产品及橡木的收益是338.5亿令吉;可可的收益则是42亿令吉。

橡胶需求将续增长

谈棕油的需求離不开世界人口增长及生物燃油需要的分析。市场分析员说,世界少了棕油就会发生“量荒危機”。

世界人口目前是70亿,到2050年将增加到90.7亿,即增加30%,这还不算人民生活素质的提昇,消耗更多的油和脂。

至於生物燃油,到2030年的需求估计是1亿吨。这一来,全球对油和脂的需求将是2.6亿吨。

橡胶有一个称为国际橡胶研读团(IRSG)的機構,其报告称橡胶的需求将继续增长,2012年的消耗量是2680萬吨,到2020年将增加到3670萬吨,即增加37%。

当然,世界经济展望,专家各有意见。

橡胶人才获好待遇

世界银行说,欧洲的负债及一些新兴国家经济放缓,都影响2012-2013年的橡胶市场。

记得世界银行曾说,2011-2012年经济会慢步复苏,可惜橡胶的需求不增反减,原因是轮胎的市场突然萎缩。至於棕油,民以食为天,受到的影响不能和橡胶相提並论。

回头看种植界的人才,当油棕和橡胶争宠时,橡胶输了,橡胶的人材随之凋零,今天找人管理橡胶可真不容易。

大马缺乏价格相宜,大面积適合种植油棕或橡胶的土地,退而求其次到外国去拓展。没错,很多大马园丘已立足海外,这对大马的种植专材也未尝不是好事,物以稀为贵,他们的工资获得提昇。

不过,经理以上的员工也应有较好的待遇,这样种植界可减少一些人力资源的烦恼。

远看,还是浓浓绿意。

朱乾海博士 橡胶研究专家

南洋網

Tuesday, November 13, 2012

黄金十年:科恩马今时不同往日

黄金十年 财经周刊 投资观点 2012-11-12 12:52

马股市经过风雨飘摇的四天,终于在上周五以小幅(0.01点)收高,展现一线曙光,总结跌了约36点(2%),和美国的500点跌幅(3.5%)一样让人心情沉重。

不过,市场关注一宗董事争夺战———资本投资(ICAP,5108,主板关闭式基金),由名基金经理陈鼎武属意的董事硬碰他们称之为蝗虫军团的挑战者拉克西,在周六(11月10日)举行,今日已尘埃落定。

不论谁胜出,肯定还有下文。只是英文媒体似乎比较有兴趣,全周全程报道,不象中文媒体只是浅酌即止。

自争夺战序幕,资本投资股价已起了约18%,如今大约是2.50令吉,离净资产2.96令吉仍折价15%,我们的组合与之擦肩而过,殊为可惜。

意气风发

回说科恩马(KNM,7164,主板工业产品股)。本周我们要回顾历史,比较一下科恩马上一个附加股和今次的分别。

科恩马上个附加股是在2008年6月进行,当时它建议4配1附加股,献售价4令吉,集资10亿令吉,以做收购BORSIG的准备,附加股之后,科恩马将会进行1送2红股。

当时的科恩马意气风发,正朝向公司成立以来的最高峰,股价盘踞在7-9令吉,所以4令吉的价钱再加上送红股,说是送大包也不过份。

问题就在于08金融风暴发生,科恩马的过度扩张和举债,令公司举步蹒跚,股价更一泄不振。

公司历经一番苦难,经过可说许多离奇。其中2009年大股东惨遭股票行逼仓,导致股价大跌至30仙;2010年却出现大股东打算用90仙收购公司业务的大逆转。

只可惜这项建议无疾而终,令许多闻风而至的投资者蒙受亏损,愤而抛售股票,令股价再一次跌至40仙。

这时,公司就呈献了一个很有“创意”的做法,将股票整合4变1,面值从25仙变成1令吉。如此一来,股价由50仙变成2令吉,股价还顺势冲至3令吉以上。

跌幅惊人

不过,随后又来慢慢滑落,过了1年半,跌至60仙(除以4,即是之前的15仙),跌幅惊人!公司这才迎来这一次2配1附加股,向股东要40仙,集资2亿令吉,还附送凭单。

所谓今时不同往日,这次集资,是上次的五分之一,费用也只有600万令吉,是之前的20%(3000万)。除了大股东认购,其余股票交由投资银行承包,费用是2.5-3%,比上一次的1.25%高。

我们再看看,如果你在上一回集资全程跟进,至今成本是多少。假设您当时买了4000股(每股7令吉),认购1000股附加股(4令吉),之后获得红股1送2,即10000股,您将持有15000股,成本32000令吉。

金融风暴后,公司整合股票4变1,您的股票数额变成3750股,这次附加股认购1875股(40仙),您最后拥有5625股,成本3万2750令吉,或每股5.82令吉,加上1875股免费凭单。

哗!我没算错吧。而且,公司只在2010年派过一次3仙股息。在2008年买进的股东,若要翻本,以今时的53仙股价,真是难以登天。

不过,我们现在连太空也上去了,要登天,其实也不是绝无希望,别忘了,大股东两次集资都掏一大笔钱出来,若说惨,他比我们都惨。

下一期我们看看科恩马能不能否极泰来,咸鱼翻生。

草根牛马

南洋網

一股作气:大马永泰 拓新市场盈利看涨

财经周刊 投资观点 2012-11-12 12:55

产业项目的竣工和递交、逾3亿令吉的未入账销售,以及在服装业务的积极扩展下,将是大马永泰(WingTM,2976,主板消费产品股)未来的重头戏。

已在8月引进英国男装品牌Ben Sherman,且联营的UNIQLO第六和第七间分店料在本月开业,也是该集团在2013财年始的盈利增长推手之一。

为增强其服装业务的经销网络,大马永泰也计划进军国内东海岸和东马开拓新市场,以及增添更多的时装品牌。

展望未来3年,该集团放眼其经销网络能从现有的72间店,增加约半数到100间的目标。

大马永泰的前身为龙凤(DNP),母公司是新加坡永泰控股,目前持有约61%股权;其主要核心业务,主要分为:(一)产业投资与发展和(二)服装生产与零售。

该集团的产业发展与投资业务,主要专注在中高档的产业项目,且这些发展项目位于中马和北马。

根据侨丰投资研究指出,大马永泰的潜能发展总值超过24亿令吉,而目前计有5个项目正在进行中。

此外,该集团也拥有多个著名时尚品牌的零售业务,如Topshop、Topman、Dorothy Perkins、Warehouse、PumkinPatch、Wallis、Karen Millen、BCBGMaxazria、Diva和Miss Selfridge。

为增强其时尚品牌组合,大马永泰已在今年8月,引进英国男装品牌BenSherman,冀望可扩大客户群和提高市场份额。

目前,其零售业务普遍在国内主要城市,通过现有72间经销网络销售上述品牌产品。

至于通过与Fast Retailing联营的日本顶级时尚服装品牌之一UNIQLO,则在国内巴生谷快速增长。

本月再增2分店

自2010年,UNIQLO进军我国市场以来,至今已开设5间分店,并料在本月再增设两间分店,分别位于双威金子塔(11月15日开业)和Paradigm购物广场。

在业绩表现方面,营业额在2009到2012财年呈增长趋势,从2009年的2亿5857万令吉,到3亿5425万令吉、3亿6982万令吉和2012财年4亿5768万令吉。

至于归属股东的净利,增长速度表现更是惊人,从2009财年的1405万令吉,连续两年飙升至5324万令吉和1亿41万令吉,而在2012财年为8486万令吉。

最新一财年的净利下滑,归咎于Kondo8产业投资的合理价格蒙受600万令吉亏损,和印尼雅加达投资一次性的1300万令吉减值。

排除上述因素和在2011财年享有的3000万令吉税务抵免,2011财年的表现稍微取得增长。

30%净利派息

尽管大马永泰并无股息政策,但侨丰投资研究称,该集团自1979年上市以来,皆有派息的举措,并预计未来将持续派发至少25%至30%的净利。

根据2012财年的股息8仙(5仙为一次过股息,3仙为特别股息),以周五闭市价格RM1.80计算,其周息率为4.4%。

在估值上,以目前的市场价格,大马永泰的本益比只有近7倍;相比其每股净资产RM2.78,则出现35%的折价。

截至今年6月,其资产负债表计有3585万7000令吉的现金,但总贷款达2亿5059万4000令吉,而股东基金合计9亿529万6000令吉。














2015年达100店

另外,大马永泰放眼在2013财年增设15间店面,且在2015年可达“百”目标,经销网络除了在巴生谷以外,也探讨进军半岛东部和东马的新市场。

在计划扩大经销网络之际,该集团的大计不忘添增新的时尚品牌,以增强现有的品牌组合。

在服装零售上,则将面临刚刚进军大马市场如H&M新业者,将促使该业务在市面上的竞争更为激烈。

尽管如此,业绩表现优异的联营业务UNIQLO快速扩展以及新品牌Ben Sherman冒现,可缓和新业者的冲击。

未入账销售额3亿

展望未来,大马永泰料在本季度竣工和递交位于武吉锡兰,共423间单位Verticas Residensi给予购屋者。

侨丰投资研究称,VerticasResidensi产业项目的认购率已达70%,预计将为该集团在2013财年的产业发展业务带来显著的贡献。

在2011年推介的槟城大山脚Jeselton Hills第一阶段,也获得超过60%的认购率,而预计推介的Nobleton Crest公寓,将于明年中旬竣工。

备受瞩目的是,侨丰投资研究指出,截至今年6月,该集团未入账的销售额达3亿1100万令吉。

股悦

南洋網

股海探温:Astro 还值得买进?

财经周刊 投资观点 股海探温 2012-11-12 12:47



主持人你好,我想请教再次上市的Astro是否值得买进?

1.ASTRO重新上市后,股价表现逊色,这是什么原因?

2.请问“新ASTRO”和以前的“旧ASTRO”有些什么不同?重新上市的估值合理吗?

3.ASTRO业务模式的未来展望如何?会受到高速宽频以及网络电视(IPTV)的威胁吗?

4.ASTRO属于高股息股吗?是否值得长期持有?有其他更好的选择吗?

吉隆坡刘先生



ASTRO(Astro,6399,主板贸服股)重新上市的股价表现逊色,估值过高的情况不言而喻。

新股和旧ASTRO不同点请见表。

由此可见,2012年的ASTRO股额,比10年前膨胀了约3倍,负债也猛涨2倍,不过,上市业务只限大马而已。

再看上市市值为156亿令吉,比较旧ASTRO除牌前市值约83亿令吉,看来阿南达两年前的除牌动作果然值得。

至于除牌前的本益比是35倍,如今重新上市约为25倍(以2012年1月财政年盈利为6.2亿令吉来计算,每股盈利12仙)。

不过,有分析家认为其盈利已经走下坡,2013年预测盈利只有4.8亿令吉,换句话说,每股盈利可能掉至9仙,本益比33倍,和除牌前相差无几。

市值庞大

虽然ASTRO是大马收费电视的龙头,不过大马市场日趋饱和,而且新业者一直出现抢滩,甚至电讯业者如马电讯(TM,4863,主板贸服股)等亦虎视眈眈,因此,要维持其强势地位,殊不容易。

至于说到高速宽频以及网络电视(IPTV)的威胁,在所难免,尤其是ASTRO因恶劣天气造成卫星讯号中断,未来可能导致部份使用者转用上述两个管道。

不过,分析员不敢小看ASTRO的魅力,原因是阿南达的公司向来为机构投资者喜爱;同时,ASTRO的市值庞大,举足轻重。

所以,在上市前,没一个分析员敢将ASTRO目标价放在低于上市价,或者索性建议卖出,只是侧击旁敲,暗示其估值过高;上市后,才表示对它未来盈利感到担忧,意谓如要回到25倍本益比,价钱可能要调到2.25令吉。

至于它是否高股息股呢?

ASTRO的股息政策是派发不少过75%盈利,因此,2013年的股息约是6至7仙,如以3令吉来计算,周息率只有约2%,不算高股息股。

如要找高股息股,马股市的消费股组合中,不乏周息率超过5%,甚至电讯股中也比比皆是,ASTRO是否挤身高股息家族,有待时间考验。













■本期驻诊: 陈金阙 专业财务规划师

南洋網

Thursday, November 8, 2012

以农立业:园丘外劳问题阿弥陀佛●朱乾海博士

每日一专 农业 2012-11-07 14:09

投身本国种植业,最大的种植产业是油棕,其次是橡胶。

目前,买种植地、买园丘或请劳工困难。

先说买地或买园,有所谓Greenfield或Brownfield,直译是绿色田地或褐色田地,怪怪的。

绿地指的是未开发农耕的土地,地上长的是野生树木和杂草。褐地是现成的种植园,已种了油棕或橡胶。这些地的价钱当然是依地点、地势及土质而议。

现在的农业地或种植园,绿地叫价每公顷24,000-40,000令吉,种下橡胶到开割的开销每公顷12,000-16,000令吉。

至于褐地每公顷40,000-70,000令吉。贸易风园丘部门的执行长说,这个价钱的橡园,幼龄及少年树占35%,中年树55%,老年树10%。老年树从翻种到成年每公顷的花费是10,000-12,000令吉。

山坡不适合种油棕

山坡地当然比较便宜,但不适合种油棕。森那美种植公司出示数字驾说明:园丘1,油棕鲜果产量每公顷11吨,那片土地改种成橡胶后,每公顷产胶1900公斤。园丘2,的油棕产量14吨,改种橡胶的产量1900公斤;园丘3,油棕15吨,橡胶2300公斤;园丘4,油棕16吨,橡胶2200公斤。

森那美负责橡胶及其他作物的总经理说,在土地性质的抉择下,弃油棕种橡胶,近2年每公顷橡胶的收益是12,000-14,000令吉。

橡胶需要的工人比油棕至少多1倍,不过橡胶种植主要是小园主,可少依赖外劳。至于油棕,少了外劳就少了收入。

我是大马园主公会(MEOA)非园主会员。我们的德高望重会长温文秀先生风头最健,他在英文传媒又说“坏话”。

500万棕果没采割

温会长披露油棕向来依赖印尼外劳采割鲜果串,近年来,印尼拳脚大展,自己的劳工自己用。

大马园丘60万劳工,半数是外劳,少了外劳如何是好。

不好不好,温会长估计约500万个棕果没有采割,在树上自生自灭。

这些浪费了的鲜果榨出来的原棕油有100万吨,以今时的原棕价每吨2500令吉计,我国榨油出口的损失25亿令吉。

最新消息政府已准许以政府对政府的方式引入孟加拉外劳来园丘工作。

我现在念阿弥陀佛,劳工问题事后发展如何,例如因为不是通过代理找来的外劳,可能不适应园丘工作而求去,阿弥陀佛。

朱乾海博士 橡胶研究专家

南洋網

Tuesday, November 6, 2012

股海宝藏:源宗集团估值廉宜慷慨派息

股海宝藏 财经周刊 投资观点 2012-11-05 12:50

源宗集团(GCB,5102,主板消费产品股)是世界第五大的可可豆研磨厂商。

该公司于1990年在柔佛巴西古当开始可可豆研磨业务,当时年产量达6000公吨。

今天,源宗集团成为世界第五大的可可豆研磨厂商,年产量20万公吨。

源宗集团也在美国的译德拉维尔州设立可可糕研磨厂,供应当地市场。

该公司将可可豆研磨成广泛产品,如可可液、可可脂、可可糕或可可粉。这些产品是以“Favorich”和“Cacaorich”

品牌销售到全球60个国家,包括世界着名可可生产商和可可原料交易商,例如玛氏公司(MARS)、好时公司(Hershey)和乐天公司(Lotte)等。

在2011财政年的营业额,出口市场贡献了94.3%。

其中美国、新加坡、俄罗斯和荷兰为最大的四个市场,营业额分别为5亿100万令吉、1亿3900万令吉、1亿300万令吉以及8800万令吉。

源宗集团的可可豆主要来自印尼和非洲,在2011财年,产品分类为可可脂(39%)、可可糕(30%)、可可粉(21%)、可可制品(5%)、可可液(3%)、可可糖果(2%)。

展延狮城上市

源宗集团的估值不昂贵,目前是2012财年和2013财年7.2倍以及6.2倍本益比,最接近的同侪,即来自新加坡的Petra,2013财年本益比为18倍。

源宗集团2013财年周息率为4.6%,比Petra的2.5%为高。

根据马银行投资银行,源宗集团对Petra折价交易应该收窄,因为赚幅比Petra更高。

2012财年源宗集团每公吨回酬为443美元,比Petra的234美元更高。该证券行相信,源宗集团应该上修到至少8倍本益比,这意味它的目标价为2.46令吉。

根据肯南嘉证券,6月在印尼巴淡岛额外设置第三条生产线,使每年研磨总产能增至15万至16万公吨。

由于该公司采取原料“接近源头”以及制成品“接近市场”的商业模式,因而成为效率极高的厂商,赚幅较同侪更佳。

根据马银行投资银行,由于新加坡投资给于的估值问题,使到它筹集资本的成本高昂,所以,它决定取消新加坡次级上市计划。无论如何,它继续落实2送1红股计划,并可能会通过配售来筹集资本。

可可领域门槛高

在过去,可可消费主要是来源欧美国家,不过如今在新兴市场,例如亚洲已经看到快速增长的潜能。

这些新兴国家在过去的可可消费量,较发达国家低很多。此外,新兴国家的中产阶级人口增加,也推动可可产品销量。

目前,对于意欲进军可可生产领域并且冀望迅速获利的新业者来说,可谓困难重重。除了设厂的高投资额(每公吨生产线达100万美元或约300万令吉)外,也需要具备经验老道的管理层,以及有效经营以及创造高产能的技术知识。

成本跌激励赚幅

2012财年次季,营业额为3亿1280万令吉(按年少6.5%,按季少11.7%),净利按年增2.5%以及按季增12.8%至3530万令吉。

营业额减少主要是因为可可产品价格下跌,不过,由于赚幅改善和实际税务低至12%,促使净利增长。

合约支撑

该集团的营运赚幅不断改善,2012财年第二季达15.1%,2011财年第二季以及2012财年第一季的赚幅分别为12.9%和13.8%,这主要是因为它的工厂产量已经接近产能水平。

该公司也宣布派发每股2.5仙的第三次中期净股息,目前为止的净股息增至7.0仙。

手头上合约支撑,证券行预料2012财年下半年的营业额会比上半年更好。

主要是巴淡岛工厂的贡献,该厂第二条生产线今年7月已经开始运作,这使该厂的产能增加6万公吨,达到20万公吨。

根据黄氏发展维高达预测,全球购买/进口可可脂、可可糕以及可可粉的数量,每年将取得2至3%的增长。

欧洲国家,例如德国、法国、比利时、荷兰和英国,估计占可可脂进口数量的50%,及可可糕/粉进口数量的30%。美国也是最大的可可脂和可可糕/粉的买家,分别占世界总购买量的约10%和20%。


















慧眼

南洋網

黄金十年:破解数字迷宫

黄金十年 财经周刊 投资观点 2012-11-05 12:39

电影似是由魔戒的故事开始流行三部曲,一部戏要分三段来诠释,如果不是故事太精彩,要吸引人进场,不是那么容易,因为首集多注重剧情的偏排,以迎来大结局的高潮,观众怕闷场连连,会有所抗拒。

但是,如果首集推出后反应良好,观众没理由不追看下去,下来两集几乎就是票房保证。

但也有一些电影名义上是连续,实际上是各自成章,却又首尾衔接,例如终结者(TERMINATOR)系列。

我其实也想写花点时间写写科恩马(KNM,7164,主板工业产品股)三部曲,因为它过去10年的起落太过戏剧性了,就怕眼高手低,把剧情写坏了,所以最后还是决定随缘,能写多少就写多少。

科恩马正在进行的附加股集资活动,是2配1附加股送1凭单。

附加股为1令吉,分两阶梯进行,首阶梯为40仙,以现金付款;次阶梯的60仙,则从股票溢价户口扣除。

以科恩马约10亿令吉的股本,此次将为它筹得约2亿令吉,主要是用来还银行贷款,对公司未来的运作意义重大。

简单来说,这次筹资,公司其实是向股东筹每股20仙,和五年前它全盛时期比起来,简直不可思议。

那时,如果你说你要以低于50仙买入科恩马,群众会当你是精神病院逃出来的傻瓜,叫你这世人想也别想。

与侨丰产业计划相仿

无所谓,五年后证明你是对的,不过很多当时愿以6令吉买科恩马的群众,现在想也不要想,就拒绝了40仙(或更低)的献仪。所以我常说,投资者的记忆,其实是很短暂的。

那么,公司现在的建议,是不是真的这么好?这让我想起几个月前的侨丰产业(OSKProp,6661,主板产业股)的建议。

侨丰产业(OSKProp,6661,主板产业股)建议10配1附加股送3凭单,附加股售价1令吉,之后每附加股再送2红股。

看起来是不是很吸引人?而且,股东每股才出10仙,看来花费不多。

这就象数字迷宫,两者的建议好象差别很大,不过,如果你能破解迷宫的奥妙,抽丝剥茧,你就发现两者其实差不多,只是投资银行建议的进行方式不一样而已。

让我尝试将科恩马的建议修改,让它变成类似侨丰产业的模式,不过本质上还是一样,你或许能从中领悟到一些道理。

首先,科恩马是向股东要每附加股40仙,如果你有10股,最后你将出2令吉得到5新股和5凭单。

因此,我们现去掉两个阶梯,建议变成每10股配2附加股1令吉,然后每2附加股送5凭单和3红股(红股从股票溢价户口转换)。

最后,你照样得到5新股和5凭单,股票溢价户口照样扣除了60仙,你同样出了2令吉,和侨丰产业的计划是不是很象?

附加股折价卖更添购兴

那么,科恩马为什么不采取类似侨丰产业的建议呢?这要请教投资银行顾问才知道。

我们猜想,这可能考量到科恩马股价长期处于50-70仙,献价1令吉会让股东却步,不过,如把附加股折价卖出,则会更添购兴。

不算凭单价值,你可以从以上的表轻易算出,每侨丰产业新股成本约33仙,和每科恩马新股成本40仙相差不远。

所以,当你能破解数字迷宫,你会发现无论那一种呈献方式,结果还是一样,公司就是要筹它们所需要的资金,以致于送“大包”在所不惜,别忘了,你是出33或40仙,其余的由公司补贴。






草根牛马

南洋網

股海探温:股息单层税制

财经周刊 投资观点 股海探温 2012-11-05 12:29



1.何谓单层税务制度?

2.对于不必缴税的退休公务员,它会否造成实收股息减少?

3.如果是,可否如以往般向内陆税收局申请退款?

读者:TKSING



1)我国是在2008年推出单层税务制度(Single Tier Tax System)。

当时,政府主要是为了方便人民报税以及税收局不会因税务双重计算而引起混乱。公司营运如果有盈利,就可以派股息。

在旧制度下,公司的盈利在课税之后,所缴税收将存在一个叫108条文的抵税额户头(Section108tax credit account)里。

公司可以根据盈余派发总股息(Gross Dividend),也称为“税务减免股息”(Franked Dividend)。

例如,A公司在过去获得许多盈利,108条款户头里有25万令吉税务抵税额,决定在今年派发100万令吉总股息。

参考今年的公司税务为25%,那么,公司实际派发净股息75万令吉。

获得股息的股东,可以依照个别不同的个人所得税,向内陆税收局要求退税。

例如B股东获得100令吉总股息,他的个人应付所得税率最高是12%,那么,他可以要求退税高达25%-12%=13%(13令吉),再加上公司派出的净股息75令吉,总共获得88令吉。

如果他是属于缴交最高税收率者,基于个人最高税收是26%(应缴税收入超过10万令吉),那么,他反倒要缴多1令吉的税金给税收局。

目前,政府给予所有公司一个缓冲期即到2013年12月31日,意即从2014年开始,所有108则户头的税务盈余如没用完,一律作废,公司只能宣派单层股息(Single Tier Dividend)。

此外,而在2008年之后的盈利,一概只能当单层股息派发。

换句话说,公司已被征收的税务,不会再通过个人税务发放,而个人也无需呈报所收到的单层股息。

2)在逻辑上是。假设一个人不必缴税,以上述B股东的例子,他获得总股息100令吉,可获得股息收入100令吉。

实际上他是从公司那里收到75令吉,税收局那里退税25令吉。

不过,在2014年后由于政策已改,公司只能派发净盈利为股息,那么他实收75令吉单层股息。

3)不能,因为政策已改,如上所述的公司只能宣布派75万令吉单层股息,总股息的字眼已走入历史。

个人收到单层股息也不必再报税,无从申请退款。

本期驻诊: 陈金阙 专业财务规划师

南洋網

Thursday, November 1, 2012

以农立业:油棕落寞有待欢颜

每日一专 农业 2012-10-31 12:10

棕油价格低迷,业者难免会问价格何时回扬,或农产品未来的展望。

国际农业分析机构认为未来10年农产品价格保持高位数。

过去10年农产品入口的增加,发展中国家为356%,发展国家则132%。

新兴市场,尤其是中国和印度、中产阶级未来10年将增加近1倍(83%)。

目前经济不景气的国家是美国、欧洲国家及日本,这些国家的经济增长10年内预期为10%而已。其他国家中产阶级收入提高,花在食物上,包括棕油的费用提高。如有隐忧是新一轮的世界经济萧条影响新兴市场的旺势。

发展生物科技提高产量

发展中国家在过去10年的棕油入口增长625%,连同其他植物油计算在内,到2021年,植物油将增多3000万吨,棕油将占较高的比例。

大马种地荒是众人皆知的事实。土地缺乏或许可以迫使我们发展生物科技提高作物的产量。

美国这方面的发展颇有收获,但欧洲却不然。

消极的说,我们追随美国,成绩或许还比不上欧洲。积极的说,发展中国家生物科技研发作物面积去年增添了8%,达总生物科技作物1.8亿公顷,和发展国家的生物科技作物面积并驾齐驱。

巴西适合种植油棕

南美洲,主要巴西,其次前苏联国家如俄罗斯及乌克兰,将是农业的重要版图。

我在本栏目提过非洲未开发的农业地极大,但非洲基本设施落后,农产品离国内及国外市场遥远,暂时我想都不敢想非洲种油棕或橡胶的回酬。

目前棕油增产不是来自作物的产油潜能而是种地的扩大,因为棕油的单位面积比其产油作物高,加上市场很大,投资种油棕的热忱不减。印尼和大马二国的棕油出口占世界93%。

巴西有朝一日可能和印尼、大马鼎足而立,也是一个不可低估的棕油生产国。巴西有2.33亿公顷适合种植油棕的土地,这不包括自然生态植物区,州属及国家公园,原住民保留地,生态脆弱环境等。

巴西政府披露,准许开发的油棕种植地有3180万公顷,即3.7%的国家土地面积,或气候及土质适合油棕种的13.7%。

巴西农业技术先进,种油棕难不倒他们。难倒他们的是没有种植材料。

我在本栏目写了几篇哥伦比亚的油棕种植状况,那么她是不是有种植大计?有的,她是在大草原(雨量低)试种油棕的先行者之一。

在非洲,农业援助机构说:7公顷的现有作物比不上2公顷油棕的收入,鼓励种植油棕。

油棕那么好,棕油现在落寞,很快就会展欢颜。

朱乾海博士 橡胶研究专家

南洋網