Tuesday, May 31, 2011

陈顺风料称霸棕油产量

2011/05/30 4:00:38 PM
●南洋商报

在印尼拥有大片种植面积的陈顺风,有望在未来几年迎接大丰收,

在棕油产量方面崛起成为领域的老大……

陈顺风(TSH,9059,主板种植股)在1994年上市于大马交易所二板,并在2000年成功转至主板。

目前涉足3大领域,分别是:

(一)油棕及生物整合、(二)木材产品制造、贸易与造林活动、

(三)可可制造与贸易,是一家前景可期的种植公司。

另外,陈顺风旗下从事硬木地板工程的子公司意高国际(Ekowood,5091,主板消费产品股),也在2004年上市大马交易所。截至2010年12月31日,该公司已种上作物的面积为2万6450公顷,其中49%已成熟。

油棕种植地主要座落在印尼(83%)及沙巴(17%),种植业务共占集团盈利超过80%比重。

目前经历转型的陈顺风,正为往后的增长道路铺上基石,盈利组合明显出现改变。

该公司之前主要的盈利贡献来自下游生产活动,但现在已成功转型,转由上游油棕种植活动成为主要收入来源,并积极在印尼扩充种植地,为往后的高速增长奠下基础。

全年净利8505万

陈顺风目前已种上作物的种植面积,已能媲美竞争对手IJM种植(IJMPlnt,2216,主板种植股)。

种植面积中,近一半已经成熟,因此,未来的鲜果串收成增长率,有望在未来几年扬升20%至25%,在产量方面崛起成为领域领头羊,摘下“收成冠军”宝座。

在业绩方面,该公司自2010年起,便进入稳健发展顺道。

截至2010年第四季,盈利按季及按年分别增长143%及98%。

全年净利达8505万令吉,表现超越市场预期。其中,原棕油价格攀升,大力推动盈利增长16%。

另外,印尼种植地已到成熟期,继而推动陈顺风鲜果串收成大增22%。

根据统计,陈顺风目前的产量增长幅度,仅次于居林(Kulim,2003,主板种植股),后者产量增长35%。

首季产量下滑 盈利仍倍增

迈入2011年,纵然在首季面对产量下滑的窘境,不过,陈顺风仍有能力维持盈利倍增的佳境。

根据资料,2011首季种植业遭拉尼娜现象影响,产量纷纷下滑,陈顺风亦无法幸免于难,首季原棕油产量按年滑落23%至3万8881吨,所幸净利仍较上财年倍增至2395万令吉。

值得一提的是,陈顺风的可可制造业务受益于可可价格高涨的利好,因此扶持了盈利走高,并缓冲种植业务产量下滑带来的冲击。

盈利预测维持

截至2011年首季,国际可可价格按年增长3.7%至每公吨3280美元,推动陈顺风旗下的可可制造业务录得良好业绩,按年增长273%。

首季收成不如预期,导致首季盈利表现低于券商预测,不过,基于首季盈利通常是一年当中最差的季度,所以大部分券商皆维持对陈顺风的盈利预测。

印尼种植地的鲜果串及原棕油产量走高,是扶持未来盈利走势的主要因素。

股价遭低估

 
虽然陈顺风具备增长潜能,但股价仅以2011财年9倍的本益比交易,即使该股流通率偏低,仍显示股价被低估,该公司至少还有70%的增长空间,意味目标价格约为4.60令吉。

不过,由于首季业绩不如预期,因此很可能遭到短期卖压,但这恰好为投资者带来买入机会。

另外,气候问题已经开始好转,显示鲜果串及原棕油产量有望增加,推动公司往后业绩表现。

不过,投资者仍要注意可可制造及木材产品部门的波动情况,所幸这两个部门对公司每年的盈利贡献只有约5%,因此,即使国际供求问题导致前景不稳定、美元汇率疲弱,也无损整体潜能。

【股票资料】

●发行股本 :4亿1505万股

●面值 :50仙

●市值 :12.87亿令吉

●52周股价 :1.71至3.25令吉

●与富时隆综指的贝他比 :1.09倍

●3个月平均每日交易量 :20万4000股

●3个月平均每日交易值 :57万5000令吉

【SWOT分析】

●优势(Strengths):印尼种植地趋于成熟,推动鲜果串产量走高。

●弱势(Weaknesses):下游业务面对局限,无法缓冲原棕油价格波动周期带来的冲击。

●机会(Opportunities):有大片未种植的土地,大部分座落在印尼,且有扩充油棕种植面积的潜能。内部设有研究团队,有助提高效率,以提升油棕地的收成率。

●威胁(Threats):陈顺风的业务集中在上游领域,盈利很容易受到原棕油价格波动的影响,印尼的社会问题及监管制度改变,会带来潜在的风险。

投资交流站:艾益资源为何派息超过盈利?

2011/05/30 4:02:26 PM
●南洋商报



艾益资源(AIRB,8516,主板基建股)为MMC拥有70%股权的公司,虽然盈利不高(每股约15仙),然而每年股息超过20仙,今年已给8.5仙,相信还会给多一次。

请问该股前景如何?是否值得持有?为何它可以付出超过盈利额的股息?

烦请指教。

谢谢!

■郑桐先生



身为国内第三大水务处理供应商的艾益资源,近年来的业绩表现稳定,业务前景也受看好,更有意进军海外市场。

不久前,该公司也受委为柔佛州哥打丁宜的斯芒卡(SEMANGAR)水务处理厂主要承包商,提供提升、修复与延伸服务,合约价值达2830万500令吉。

过去4个财政年,艾益资源的净利水平都一直超过3000万令吉,2010财政年净利更按年增长13.58%至3433万令吉。

该公司截至2011年3月31日财年首季业绩表现也不俗,净利按年增长37.97%至1238万8000令吉,并建议派发每股8.50仙股息。

艾益资源的股票回酬率(ROE)也相当稳健,从2008财年至2010财年之间的股票回酬率分别达14.7%、9.6%和11.6%。

有能力派高息

截至2011年3月31日,该公司的存款、现金和银行余额高达2亿2150万5000令吉,绝对有能力支付更高的股息。

另外,艾益资源的银行欠款也不多,短期和长期贷款的总和为23万6000令吉。

艾益资源在2009财年和2010财年的每股盈利,分别达13.59仙和14.61仙,这两年的股息派发则是每股24仙和278仙,股息派发率接近200%。

由于该公司的流动现金充裕和盈利表现稳定,用充裕现金流派发高息,也不失为一个回馈股东的措施,同时也属该公司的财务能力范围内。

若以艾益资源目前1.66令吉的股价计算,其股息回酬率超过10%,今年也已派发8.5仙股息,排除无法预计的情况,相信该公司还有能力继续派发高息。

至于该股是否值得持有,就有赖于投资者对该股未来展望和可否持续派发高息的信心。

Thursday, May 26, 2011

以农立业:紧实型油棕新树种●朱乾海博士

2011/05/25 5:33:54 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

5月中旬,去印尼雅加达工作几天,会见了种植界的老朋友,谈话内容包括印尼油棕的研究和开发工作。

印尼大园丘公司之一的Bakrie园丘就要庆祝成立百周年,公司现任总执行长豪佛赛任,年轻时从英国来大马园丘工作,羽毛丰富后过来印尼,今天意气风发。

油棕的研发工作应该奋力推动不言而喻,提升油棕种植材料的品质及产能至为重要。豪佛看准这一点,先成为南美洲哥斯达黎加ASD油棕育种研究公司授权的种籽售卖商,现在进一步和ASD合作在印尼成立308公顷的种籽园,10年后由在印尼的种籽园生长ASD种植材料。

ASD 拥有南美洲油棕品种Elaeis oleifera,也拥有从各地引进的非洲品种Elaeis guineensis,各地包括马来西亚(以E.oleifera交换我们的E.guineensis),巴布亚新几内亚、尼日利亚、加纳、喀麦隆及坦桑 尼亚。遗传基因多,育种工作顺畅。

ASD利用本地南美洲油棕品种和非洲油棕品种交配,经过40年的研究,成功推出世界首次研发出来的紧实品种。紧实品种树身矮、叶片短、每公顷鲜果串产量40吨、榨油率25%(即每公顷产10吨油)、抗旱。

树型小产量高

鲜果串产量高是因为树型小,1公顷地可从目前的种植密度140株增加到160-170株,印尼幅员广大,很多山坡地方因雨量分布不均,抗旱品种就可以在这种地方栽种。

此外,很多国家有意推展油棕种植,抗旱品种随市场要求,可能一枝独秀。

目前,ASD的紧实油棕品种除了在拉丁美洲和非洲栽种外,还种在印尼、马来西亚、泰国和巴布亚新几内亚。在印尼,Bakrie已出售7000万粒种籽,种地35万公顷,这包括种在不同土质及气候的地方,以进一步视察紧实品种的表现。

印尼2010年油棕种籽需求量增加50%,达1490万粒。印尼油棕小园主比马来西亚多,占40%总油棕面积。因为小园主的种植材料品质差,产量低,导致国家每公顷平均产量比马来西亚低。

Bakrie的一项崇高理念就是协助小园主翻种低产的现有油棕,改善农民的生活。

打造一个优良油棕种籽园有其商业意图,也有造福农民的善心——企业社会责任(CSR)。

另一家英国园丘公司拥有3万公顷油棕,并且还在不停开发。雨量较少的地段有意种植橡胶。

公司的园丘部董事梅先生离开大马在印尼种植公司工作已有15年,种植经验丰富。

他说,开发园丘的辛苦日子已经过去,现在是苦尽甘来。他满足的说,园丘土地肥沃,雨量充沛,在他的管理下,园丘每公顷产鲜果串30吨,搾油率25%。我恭喜他,又是一个出色的大马种植人。

Tuesday, May 24, 2011

股海宝藏:齐力工业 放眼东协最大●慧眼

2011/05/23 3:15:58 PM
●慧眼

在州和联邦政府的继续支持下,齐力工业将能够达到目标以及使马来西亚成为继中国之后的亚洲最主要铝生产国。

由于涉及上游(熔铝)和中游(挤压铝),齐力工业将可以伸缩性管理成本以及营运风险以及品质控制。

齐力工业(PMETAL,8869,主板工业产品股)是于1993年8月在第二板上市,并于1996年8月转至主板上市。

年报显示,齐力工业一路走来现在已经成为一家全球综合铝业公司,它拥有120万吨熔铝产能在砂拉越 以及17万吨的挤压产能(大马:4万吨,中国:14万吨)。

拥有15年历史的齐力工业,已经在全球市场占有优势,并不断开拓新的市场。它最起在英国和澳洲设立营运基地,现在分销中心已经扩大至加拿大、北美洲和中东。

砂州设熔铝厂

齐力工业已经在砂拉越木胶(Mukah)设立新的熔铝厂,这是马来西亚首家获得中铝公司提供技术的熔铝厂。

中铝是中国最大以及世界第四大的铝业厂。

根据大马证券研究,齐力工业在2009年11月首次生产铝(1A阶段:6万公吨)。

齐力工业向上游领域发展的时机是正确的,因为它是在区域铝价格飚涨前落实这项计划。

木胶厂的熔铝产能在2010年12月倍增至12万公吨。

齐力工业获得600兆瓦电流供应,以使到熔铝产能达到12万公吨。

木胶厂的优势是在砂拉越再生能源走廊计划获得价格廉宜的水力电力。电费是占熔铝厂三分之一的成本开销。

齐力工业也是一家综合铝生产商,它在3年前已经在中国收购上游工厂,一年前在中国拥有挤压工厂。

这熔铝厂在中国广东省佛山,产能达到9万公吨,它主要是为下游挤压厂提供支援。

它的工厂的主要优势是拥有自供自给的电力。

它的工厂毗邻拥有180兆瓦的发电厂。

因此,齐力工业能够以折扣15%的价格取得电供。

本益比或上修

随着木胶厂的产能进一步提升,而使齐力工业成为综合区域铝业公司之后,它的本益比可能会上修。

更重要的是,齐力工业没受注意,因为很多证券行没有研究此股。

因此,相信一旦有更多机构投资者成为股东的话,它的股价将会逐渐反映其合理价值,进而显著推高其本益比。

拥有稳固的策略伙伴-来自日本的住友。

随着最近日本的住友成为它的木胶厂的主要投资者(拥有20%股权,另外可选择再增持5%)之后,令到齐力工业的价值进一步获得提升。

除了获得资金之外,齐力工业也可以善用住友的庞大网络以扩大其市场占有率。

在这样的情况下,齐力工业将更快成为东协的综合铝业公司。

单在大马,铝消耗量为25万公吨,齐力工业现有产能仅12万公吨。

中国业务稳健增长

自从金融危机发生以来,全球的焦点已经转向中国,因为它的经济继续增长以及发展。

同样的,齐力工业在中国的业务也继续发展。

它继续展开分销努力以进一步站稳中国市场,然后通过策略市场行销进军全球市场。

齐力工业将继续发展第二期的计划,目标是将产能提升至每年30万公吨的产能。

这项扩张计划是配合区域经济的增长趋势。

在州和联邦政府的继续支持下,齐力工业将能够达到目标以及使马来西亚成为继中国之后的亚洲最主要铝生产国。

由于涉及上游(熔铝)和中游(挤压铝),齐力工业将可以伸缩性管理成本以及营运风险以及品质控制。

此外,齐力工业客户多元化,这使它可更伸缩性的将成本转嫁给客户。

【投资风险】

● 全球经济放缓

● 原料价格波动

● 能源供应受阻

● 负债率偏高(截至2010年底为1.4倍),不过,根据大马研究的分析,一旦完成企业活动及偿还债务,可能会降低至0.7倍。

【企业活动】

(i) 发行面值3亿2400万令吉的可赎回可转换可担保债券;

(ii) 派送免费附送1亿4700万凭单。公司计划以3股配1债券送1凭单比例,发售面值2.20令吉的可赎回可转换可担保债券。齐力工业进行这一系列建议显然是为了在第二期计划进行前进行筹资。这次扩展计划估计须耗资18亿令吉。

黄金十年:取舍之间●草根牛马

2011/05/23 3:07:27 PM
●草根牛马

投资时日久了,有时会当局者迷。又或者眼看自己的目标价渐渐迫近,会对手上的股票产生难以切割的情感,不舍得沽出。

这就好象有些人步入老年,会对这尘世更加眷恋,依依不舍。

坦白说,如果这支股票基本因素良好,公司没巨大变化,那么股东选择长期拥有也没有错,股神巴菲特就是靠这一招发迹。

上星期我们选择卖出部份沿海工程(Coastal,5071,主板工业产品股),引发一些争议。

其中一些读者不能认同的是,我们既认为该公司业绩依然出色,为何不长期拥有,却将它换来股价正在走下坡的合成统一(HapSeng,3034,主板贸服股)?

看来我们不小心站在合成的大股东玉波集团的阵营去了。

合成不愿贱卖配售股,导致私下配售少于8%,而市场也即时对这项消息做出不良反应,股价在5令吉30仙飘摇。

下星期那价于5令吉25仙的4400万新股上市,股价会否进一步遭到欺凌,可要留意了。

玉波集团肯定比我们更希望证明给那些吝于出价的投资者看,他们是大错特错的。

赚钱最重要

所以说,投资是很个人的事,技术派和基本派、短线和长期,总是有纠缠不完的辩论。

不过,大体上任何形式的争论,大前提必须符合一点,就是要赚钱。

投资的目标最终是达到预期的回酬,而不是赢得口舌之争。

我们虽然卖出沿海工程,但还是很喜欢它,对它有一定的期望,所以保留了一部份,并没卖完,同时不排除万一其业绩有甚么突破性的进展,我们会再买回来。

同样的,上星期看到双威集团的大重组取得证券委员会的放行,我们的投资也逐渐到价,这时也无可避免的面对了取舍的问题。

如果说我们预期有15至20%的回酬,现在已经很接近了,只欠临门一脚——股东特大,就可水到渠成。

问题是,重组过后,其新股上市,是否有更好的成长空间呢?到底是套利离场,还是长期拥有呢?

在股票行多年,我还秉承一贯的作风,卖了套利,才是真正赚到的。

也许建诚会不同意短期套利这一点,但他十分赞同理财工程师的天职,是为不同的人们达成他们的理财目标,而不是满足个人的表现欲,着重选出成长十倍八倍的明星股。

所以,虽然我们的看法时常不同,取舍之间也有差异,但殊途同归,都是要为顾客锁定盈利。

所以,喜欢沿海工程的投资者,不一定要和我们一样转去合成统一;我们的抉择,也不能迎合所有人。

希望取舍之间,大家保持投资的正确观念,长线短线,只不过是各人置放资产的期限有别而已。

Thursday, May 19, 2011

以农立业:橡树养分循环自给●朱乾海博士

2011/05/18 5:53:55 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

从清理土地到种植橡胶及豆籐铺盖植物,养分就开始从土壤里被作物吸收,枝叶枯死落下,养分又回到土壤,重新循环。

橡胶囤积养分在树干、叶和根里。如果树大有枝条,那养分囤积最多的部位是主干分枝处的枝条。这一点一般被忽略,于是我想到橡树的红粉病,发病的位置一定在粗枝上,并且是在养分囤积最高的4-6年树龄树。

另一点是在老树高处(H0-1/HO-2)开割,胶产特别多,这到底是地心吸力的关系,还是高部位枝干多囤积养分的原因。

橡树种后二年,囤积的养分比豆籐植物或自然杂草少,但当橡树继续长大,开枝散叶成荫时,豆籐和其他嗜光植物因缺少光照而死去,橡树就会吸取土壤已有的养分以及另添死去豆籐腐烂后的养分。

囤积在橡树的养分会陆续从落叶回归到土地。

橡树是多年生落叶树,每年旱季脱老叶长新叶。落叶腐烂成有机养分再为橡树吸收,施放肥料是补给有机肥的不足。

除了落叶带来的养分,橡胶园里还有枯枝、果实以及老化树根腐烂而成的少量有机养分。

尘埃也是养分

树叶上的尘埃也是养分,有分析指出,年雨量2540毫米(100寸),1公顷橡树经过雨淋流下来的养分一年中含氮10公斤、鉀20公斤、磷0.5公斤、镁1.5公斤。

至于树冠小的幼株,同样以西马年雨量2540毫米计,雨水及大气里尘埃的养分落在1公顷地上,估计氮有20公斤、钾12公斤、镁3公斤、磷0.2公斤。

种有豆籐铺盖植物的新胶园,豆籐的根瘤菌也将空气里的氮固定供橡树吸收。

有了这许多自然的养分,那么成年橡树到底需要多少养分维持生长及产胶?明显的,橡胶还是需要施肥,不过和油棕比,是小巫见大巫。

雨水从天而降带来养分,到地面时又会将土地的养分冲洗流失。磷不易流失,氮、钾、镁则相反容易流失,尤其是松弛结构的砂质土流失更快。依土质和施肥量而定,一般氮和钾的流失各介于10-30%。

我们不能防止自然存在养分的流失,但防止土蚀间接防止养分随土壤被冲走。至于施肥,运用正确的农艺技术却能将肥料保留在土壤里,作物不会太吃亏。

Monday, May 16, 2011

黄金十年:静待天晴

2011/05/16 3:19:58 PM
●草根牛马

股市进入五月显得犹豫不前,美国的会否调整也让人担忧,许多原产品的调整让人大开眼界。

尤其是白银,所谓升得高跌得也重,不过在短短两天掉个25%的确让有兴趣买者紧急煞车,是否投机炒作还言之过早。

大鳄吃小鱼

不过,贵金属投资者一般上持有较长的投资期限,倒也不致于慌张卖出。反观在美国期货交易的散户因按金的突然提高两倍而被逼仓,损手烂脚的大有人在,可见大鳄吃小鱼的现象一再上演。

整个星期天气阴沉,烟霾又再来袭,仿佛也影射了股市的反覆无常,投资者只能在静静的等待天晴,不敢轻举妄动。

上周沿海工程建议3送1红股和8送1凭单的计划出炉,可是海外市场的动荡,加上原油价格起伏不定,让我们决定卖掉一部份沿海工程股票套利,将资金转放在合成统一。

合成统一的私下配售反应不热烈,预期3月尾结束,却拖到5月中才完成,而股价也随着节节败退,最后只成功配售8% (原本是要配售20%)。

配售价亦随市价的滑落而降低,最终只成交在5.25令吉;和当初建议时的6.14令吉理论价相差甚远。

筹获的资金更只有2.3亿令吉,还不及建议书中7.6亿令吉的一半,不晓得对公司未来的宏图大计造成怎样的影响,希望在将到的股东大会有所交待。

高成长开始

虽然如此,合成统一还是在2011年第一季度交出亮丽的成绩单,净利成长逾倍,由去年的3900万令吉增加到8200万令吉,预告着高成长的开始。

眼看高成长在望,私下售股的减少意味着盈利冲淡的影响也减少,同时股价自高峰业已回调约30%,本益比降至10倍,觉得是时候了,因此就用售沿海工程所得开始买进。

基本选股:合礼盛 再酝酿私有化?

2011/05/16 3:19:58 PM

业务表现稳定的合礼盛(Harison,5008,主板贸服股)被形容为一只低估的股项,主要是因为其偏低的股票流通及低迷的成交量所影响。

撇开这两点不谈,合礼盛实为一则无论是业绩及业务皆有实力的公司。

于1999年进行上市,合礼盛是一家拥有逾90家业务经验的公司,为一家在半岛及东马涉及消费产品、农产品、船务物流、酒业、工业化学品及建材业务的经销商;其拥有约400个的主要客户包括雀巢(Nestle)、星狮集团(F&N)及花王(KAO)等。

消费品贡献大

合礼盛在砂拉越市场的主要营业额来自消费产品的经销业务。

于2009年雀巢重新将其于该州的业务编排至两个区域,即东北及东南,合礼盛就独自经销其东北区所有的产品。

而星狮集团及花王的产品,合礼盛自2005年即为其独有经销商。

在西马,该公司的主要业务为建材经销,销售对象是私人住宅房产计划商。

在过去几年来,该公司也积极在半岛发展消费产品业务。

有鉴于其在东马稳健的消费品经销网络,公司管理层目前也积极的开拓其在西马消费品经销网络。

虽然说西马市场的竞争程度更为激烈,唯这对合礼盛而言并不是大问题,主要是因为经销业务赚幅低,并不会吸引太多新的业者。

有关业务的盈利表现主要以量为主。

盈利稳健增长

自2001年来,合礼盛的净利即出现稳健的增长,从2001年取得650万令吉的净利,该公司于2010年的净利迅速攀升至3720万令吉,而营业额也 从6亿3000万令吉,劲增至12亿令吉。

就算是面对2008年的全球经济危机,该公司却仍有能力在有关时期,持续写下亮丽业绩表现。

在过去3年来,合礼盛的净利增长介于23%至49%,而2010年财年的每股盈利增长23%;假设其2011年至2012年财年取得10%保守净利增长的话,合礼盛在这两个财年的每股盈利将分别达59.8仙及65.7仙。

股价一年飙61% 美基金售股印证传言?

随着2009年的私有化计划失败后,市场盛传,合礼盛或酝酿着第二轮的私有化计划。

据市场透露,持有合礼盛42.34%股权的大股东Bumi Raya国际控股,曾经于2008年首次献议全面收购及私有化合礼盛,奈何最终无法获得大多数股东的接受。

不过,若合礼盛要再次启动私有化计划,则有必要提高价格,以便获取小股东的接受。

市场观察者发现,合礼盛大股东之一的彼特柯勒利(Peter Collery),正在逐步地脱售股权,这让合礼盛可更易展开新一轮的私有化计划。

彼特柯勒利是代表美国SC基金管理有限公司,也是2008年否决合礼盛私有化计划的带头人。

当年,Bumi Raya国际首先提出每股1.20令吉的献购价,之后再调高至1.45令吉。

不过,小股东权益机构则认为,合理价格应该介于4至5令吉之间。

结果Bumi Raya国际最终只从原有的42.54%股权提高至46.51%,私有化计划宣告失败。

有趣的是,合礼盛之后的股价开始飙升,截至上周五的股价,已从去年5月的2.53令吉水平,上扬约61%至4.08令吉。

市场观察者指出,彼特柯勒利逐步脱售股权是可以理解的,因为合礼盛属于小型资本股,无法吸引投资者;如今股价回升后,为该基金提供不错的回酬并离场。

秉持30%派息率

在财务方面,合礼盛在2010年底持有7800万令吉的现金,这并不包括总值1920万令吉的流动资产。

至于其净营运资本也企在1亿4200万令吉的水平,同时期的净流动资产总值2亿3900万令吉。

合礼盛并没有持有任何的股息策略,然而,在过去的5年来,该公司都一直秉持30%的派息作风。在截至今年3月底,该公司宣布为2010年财政年派发18仙的终期股息,这相等于33%的派息率。

假设该公司在2011年财政年度取得10%的净利增长,并维持30%派息率的话,即意味著其在2011年财政年的每股股息料达18仙或4.8%的周息率。

投资交流站:橡胶股前景如何?

2011/05/16 3:19:58 PM



你好,我有几个有关橡胶价和走势的问题,想请教专家。

近两年来的橡胶价格迅速增长,最近却浮现下滑迹象,中短期内的橡胶价格和需求前景是否乐观?

请问国内又有哪些橡胶股值得投资,以及橡胶价格对这些个股的影响?

■马六甲刘先生



SMR20标准胶价格自2008年杪的涨幅超过一倍,尽管天然胶价格从今年初至今下跌了15-20%。

分析员认为橡胶业的前景仍非常乐观,以目前的每公斤13令吉市价和3.50-4.50令吉成本价格计算,橡胶业者仍可取得约60%至70%的高营运赚幅水平。

分析师预计天然胶价格在今年走势继续强稳,预计可维持在每公斤12-13令吉水平,直到2012至2013年才可能回弱至10-12令吉水平。

随着更多的橡胶树趋向成熟,市场供应回升、美元回稳,以及由中国和印度主为主的需求增长带动下,分析员相信橡胶价格的长期走势仍受看涨,可望回返近期新高的水平,橡胶市场的未来展望更是乐观。

至于国内的橡胶股不多,几乎没有纯种植橡胶的种植股,只有少量上市种植公司拥有显著橡胶种植范围。

其中包括吉隆甲洞(KLK,2445,主板种植股)和森那美(Sime,4197,主板贸服股),分别拥有2万2787公顷和8419公顷的橡胶种植。

由于这两家公司的种植业务仍是以棕油业务为核心,橡胶价格波动对这两家公司的影响也不显著。

不过,若你看好橡胶业的前景,以及很想参与橡胶业的增长,的确可考虑投资吉隆甲洞和森那美。

●欢迎电邮交流或询问nybiz@nanyang.com.my

本栏将尽量刊登答复。

Thursday, May 12, 2011

以农立业:油棕税务何其多●朱乾海博士

2011/05/11 5:36:51 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

无可否认,油棕给种植人带来安定的生活,居安思危,或许也应该知道近期油棕面对的一些挑战。

我在早前的栏目里提到近10年来,单位面积平均油棕产量不增反降1%,其中原因之一是25年树龄以上的老树很多尚未翻种,原因之二是劳工短缺,成熟的果串不能全采。

大面积油棕已不仅限于大马和印尼,还有泰国、哥伦比亚、尼日利亚、巴布亚新几内亚以及中国在非洲的油棕种植。棕油也得和其他植物油竞争,这包括生产国的税务堡垒,政府、工会、商业机构资助非政府组织,以环保为由的抗衡。

在研究工作方面,避重就轻,在避免浪费、废料利用方面的创新及科技没有利用,例如没有实施灌溉增产、没有利用棕油厂流出来的废料产生的沼气发电等。

另一方面,油棕种植人对政府的征税颇有怨言。欧美国家是政府津贴农业,大马却反过来,要种植业纳税。每吨原棕油,大马油棕局征收11令吉,此外油棕局又另外征收价格稳定税每吨原棕油2令吉,还有暴利税、州政府税(沙巴7.5%,砂拉越5%)、棕仁税(砂拉越5%)、油厂征收的运输费(沙巴原棕油每吨抽40令吉,砂拉越棕仁每吨抽65令吉)。园丘公司总共得交付25.6%税务,剩馀的74.6%则是公司的所得税。

因为沙巴和砂拉越有州销售税及运输税,这2个州属比西马多缴交37%(沙巴)、35%(砂拉越)的税务,间接的东马棕油生产成本比西马高。这一来,东马的鲜果串产量及榨油率必须比西马高才能平衡过来。

征收暴利税不合理

园丘公司指出,公司所得税是依据盈利计算来征收,其他征税是依据生产,和盈利毫无关系。

因此依据鲜果串产量而征收的暴利税非常不合理,只有加重沙巴和砂拉越生产棕油的负担。

暴利税在沙巴和砂拉越在2010年11月生效,那时候原棕油价高过每吨3000令吉。暴利税对沙巴及砂拉越油棕公司不公,因为园丘的油棕树龄未必已到达高产状况。

马来西亚园主公会2010年报特意提出了政府对油棕业的税务问题。

笔者忝为公会刊物编辑之一,借此版位再啰嗦,给种植人精神支持。

何谓暴利?没有付出而获得的财富也!

Tuesday, May 10, 2011

股海宝藏:大马钢厂 小而美

2011/05/09 3:25:18 PM
●慧眼 电邮:shares888@yahoo.com

一旦国内产业及经济转型计划等大型基建工程启动后,钢铁业的表现料在整体需求带动下于下半年扬升。

这些利好因素估计有助激励大马钢厂(MaSteel,5098,主板工业产品股),因该公司除了处于巴生谷一带的有利位置之外,也在成本上占有优势。

大马钢厂在八打灵51区和巴生武吉拉惹,拥有年产量50万公吨的钢胚厂,及年产量35万公吨的钢条厂。

钢条贡献大马钢厂营业额的60%,而钢胚半成品销售额贡献剩余40%。凭借其在巴生的策略位置,大马钢厂将受惠于本地产业领域的蓬勃发展,因可将其70%的产品销往产业发展商,并将剩余的30%售予建筑公司。

大马钢厂在本地通过超过65个经销商分销其产品,并通过其贸易伙伴,将其产品的30至40%出口至澳洲、纽西兰、印尼、新加坡、泰国、越南和菲律宾。

扩充产能

大马钢厂主要股东为其总执行长兼执行董事拿督斯里戴贤龙(34%)及朝圣基金局(7%)。

大马钢厂在其钢铁厂和轧机厂扩大产能,因管理层预视近期产业推出所带来的高需求,以及联邦政府经济转型计划下基建工程合约陆续推出,将利惠钢铁业。

大马钢厂明年的钢胚厂和钢条厂的年产量预计分别达65万公吨和50万公吨。

大型基建工程启动受惠

根据联昌研究的报告指出,一旦各大型的产业计划及经济转型执行方案下的基建工程启动后,料将带动整体钢铁需求于下半年扬升。

这对大马钢厂来说绝对有利,因该公司除了位于巴生谷的有利位置之外,同时也享有成本上的优势。

目前,大马钢厂是其中两家位居巴生谷的钢铁公司,另一家则是金狮集团旗下的合钢实业(Amsteel)。这个地理位置使该公司在成本上占尽优势因其运输费为每公吨20至22令吉,较其对手的每公吨40至50令吉低50%。

大马钢厂的中心位置意味着该公司将成为巴生谷一带产业蓬勃发展的主要受惠者之一, 因前者与多家产业发展商关系密切,甚至与其中一部分签订钢条贸易的长期合约。

生产成本低

正当多数公司通过分销商销售产品的同时,大马钢厂与产业发展商的密切关系,有助于其直接向在巴生谷进行产业计划的发展商销售钢铁产品。

整体而言,钢条的需求量会持续增长,然而钢铁业者的赚幅可能下滑,主要是面对成本通胀及竞争压力加剧的威胁。

不过,鉴于过往的良好纪录,大马钢厂将持续稳定的监视价格波动。最受看好的是该公司使用电弧炉将废钢提炼成钢坯,钢坯可卷扎成钢条,供产业与建筑领域使用。

分析员认为,在目前的价格水平,使用电炉操作钢铁程序生产成本,比直接还原法要低每公吨30美元(约90令吉),也比锅炉操作低每公吨45美元(约135令吉)。

柔电动火车净利贡献大

在1月19日,大马钢厂与大马统一合作(KUB,6874,主板贸服股)成立60对40的联营公司-城市电动火车网络私人有限公司(MCN),以提呈建议书给当局,以便在依斯干达发展区提供和营运世界级的电动火车网络(CRN)。

根据联昌研究的报告显示,大马钢厂期望CRN营运从2012财政年起来每年将会贡献4000万至4500万令吉的净利。

凭单提供额外杠杆

在这项计划中,大马钢厂拥有60%股权,这意味着它将占总盈利的2600万令吉,为其冲淡后每股盈利增加8.4仙。

一旦有关联营公司赢得有关计划,其2012财政年的核心每股全面冲淡盈利料将进一步增加29%至37.4仙。反映马钢厂全面冲淡后本益比将从之前的4.5倍,减至3.5倍。

对于敢于冒险的投资者而言,大马钢厂WA(5098-WA,凭单)将是另一个替代投资工具。

该凭单于2015年10月26日届满,转换价为67仙。目前是在溢价6%以及负债比处于1.8倍水平交易。

黄金十年:不值得庆幸

2011/05/09 3:24:20 PM
●草根牛马

踏入五月,投资者开始觉得战战兢兢。

由于许多公司的财政年落在12月,因此如果稽查师有疑问的话,往往会在5、6月发表,一旦发生问题,买到它的小股东可要漏夜难眠了。

去年爆发的立港(Kenmark)财务丑闻,就是发生在五月尾。

时隔一年,立港已被宣判死刑--除牌,很多人已经遗忘有发生过这么一回事,还上过报章头条。

今年也不例外,一些公司经不过稽查师审查,宣告陷入困境。

其中一间公司让我们不胜唏嘘的,就是幸马泰(SUMATEC) 。

这间公司呢,是历经一番辛苦,才由另一间陷困公司(MGIC),2003年以1股幸马泰换5股MGIC,通过后门上市。

之后在2004年就曾建议8配2附加股送1凭单,来收购一间船运公司。

不知为何,拖延经年,无法落实,直到06年9月证券委员会拒绝延长执行期限,终告无疾而终。

幸马泰亏损扩大

事隔3年,幸马泰不是否极泰来,反观其业绩每况愈下,更在2008及2009年蒙受巨大亏损。

在09年10月,公司再次建议5配1附加股送3凭单,所不同的是需先经历削资40仙,来注销庞大的亏损。

没想到过了半年,公司又再修改建议,这回是1令吉削资65仙,成为35仙面值,同时3配1附加股送2凭单,原因是亏损扩大了很多。

我们其实很不明白,为何当局在那时没调查清楚这公司是否经历这项集资建议就脱离陷困险境,同时其顾问银行怎样确保它重组成功,而不是确保集资成功,不然和股东要钱,宛如丢下大海,谁来负责?

当时我们看到公司并没一个很好止血的方法(2010年进一步亏了每股20仙),所以对劝告顾客投资于它有所保留。

如果没一个起死回生的计划,或者找到一门赚钱的生意,此类附加股只能做到争取时间生存下去。

小心误中马股滥竽

结果令我们大跌眼镜又深感可怕的是,公司这头才重组完毕(附加股于今年3月完成) ,不到3个月,那头又不能通过稽查报告,陷入PN17行列,被勒令重组,不然将会被停牌或除牌。

我们实在是很怀疑,到底企业监管在哪里?小股东的利益谁来维护?

证券委员会如何确保上市公司的集资活动,是对公司有佐益,而不是套小股东入局?如果幸马泰的附加股计划迟多3个月进行,那证监会会否介入,阻止这项计划,而要求更周全的方案呢?

满腹密圈,无法解答,我们没持有幸马泰,虽然没受到股价暴跌的冲击,但我们也不觉得应该庆幸。

我们只是唇亡齿寒,吩咐自己要更小心投资,不要误中马股市那几多侥幸躲过当局监管的滥竽。

Thursday, May 5, 2011

以农立业:单元肥VS复合肥●朱乾海博士

2011/05/04 6:03:40 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

马来西亚盛产棕油,油棕用肥比一般作物高,因此肥料的市场大,这方面的商业活动频繁,大小商家齐齐出动,消费人尊贵一方。

施肥的常识一般种植人都耳熟能详,例如肥料里养分的组合要均衡、施放的份量要有根据、施放的时间要考虑气候因素等。

肥料的牌子五花八门,消费者各适其适,不过种植人一定有想过选择单元肥或复合肥这问题。他们的想法大约是这样:

肥料不要在下雨气候时施放,以免被雨水冲失。马来西亚的非雨季虽然长达6至10个月,但这期间也会有下雨,今年这情况特别恼人,影响施肥的时间安排。如果施肥的次数多,安排就更伤脑筋。

说单元肥,一年里如果氮、钾各施放二次,磷、镁、硼各一次,那就是7次。如果氮、钾各施放三次,那就共9次之多。次数繁多增加了劳工的需求及监督的额外工作。

施放肥料忌失衡

如果有突发原因,如气候异常、肥料没有按时运到、工人没报到等,结果油棕得不到一段时间的某种养分,整体的肥料施放就会失衡,这相等于养分的吸收受到抑制或失去养分彼此相辅相成的效果。

单元肥的质量必须稍加注意,检查是否水分含量超标、是否容易硬化、是否以红砖粉冒充钾肥、是否以泥沙充当石磷、是否以炉灰充当空果串灰烬。

至于复合肥,可能在价格上高少许,但使用方便也踏实。

品 牌的复合肥有一定的物理性及化学性质量;作物容易吸收,渗透流失减少;养分的含量比例依作物的需求而配制,养分均衡,不浪费不短缺,施放数次减少,节省劳 工和监督需要;如有需要补给额外施肥,如在沙质土情况,复合肥可以作一次施放;复合肥粒状,可以机械施放;复合肥除含矿物肥,可以加入有机物质及益菌增 值。

单元肥和复合肥在使用上的分别大约如此。

Tuesday, May 3, 2011

黄金十年:合成统一鸿鹄之志(二) 壮大羽翼翱翔千里●草根牛马

2011/05/02 2:52:54 PM
●草根牛马

上周提到的合成统一(HapSeng),因其红股和附加股计划悬而未决,就摇电话去问其公司秘书进展如何。

得到的答复是,投资银行正在进行私下配股计划。

依照之前建议,私下配股计划完成之后就是回馈股东的红股计划,看来好事近了。

只是这计划比原定时间表拖迟了逾一个半月,还没下文,未免让小股东心急如焚,公司应该适时交待一下,请我们稍安毋躁。

公司这次建议可谓庞大,首先私下配股达20%,虽然近日股价节节败退,配售价肯定调低,但预计要筹募高达7亿令吉应该不是问题。

小股东最关心的,是1送2红股2之后,其5配1附加股的献购价是否也和近日的交易平均价平步调低。

依照公司的意愿,如定在35%折扣,(以5.80令吉作参考),那么附加股的价钱应是介于1.20令吉左右,比之前的理论设定价(1.31令吉)便宜,不过附送1张凭单数额不变。

公司可因此进一步从附加股筹获5.5亿令吉,以及未来凭单转换的款项约8亿令吉。

重点在于,合成统一需要这么多资金来干什么?

建议书中说明其中5亿令吉是来减低贷款;另外4.5亿令吉则是作为业务扩充用途,其他3亿令吉为营运成本。

不容有失

我们看合成统一的2010年营业额为28亿令吉,收益为4亿令吉,因此判断上述募资确实为公司未来成长的分水岭,应用得当的话,可在未来5年带来3倍至5倍的成长效益,是以不容有失。

我们这些小股东、小燕雀,自然猜不透合成统一这只鸿鹄有何凌云壮志,不过公司作风向来稳健,相信是不会无的放矢。

只是我们也须献上忠告,不要像另一只超级鸿鹄——森那美一样,野心太大,什么业务都想一把揽在身上,又办银行又跨足海外油气工程,每隔3、5年就来个管理不当,悲鸿折翼;如不是传统油棕业务救了它,只怕难以翻身。

我之所以举森那美,不是没有理由的。

合成统一业务多元化,广及种植、建筑、产业汽车、农肥,和森那美有很多相似之处,只是大小有别而已。

森那美过去几年营业额在300亿令吉左右,撇开去年能源工程亏大钱不算,盈利约在22亿至30亿令吉,比较合成统一的营业额20亿至28亿令吉,盈利由以前约1亿大幅度增加到3亿至4亿令吉,在赚幅方面已有超越大哥的风范。

以股本来看,森那美缴足资本为30亿令吉(每股50仙),股价为9令吉,市值约540亿令吉;合成统一缴足资本为6.2亿令吉(每股1令吉),股价为5.80令吉,市值约36亿令吉,比起来,合成统一反倒象只“小云雀”了。

只是这只“小云雀”有鸿鹄之志,观其每股赚益、本益比和周息率,比森那美这大鸿鹄只强不弱。

扩大资本完成之后,股本将膨胀至25亿至27亿股(不包括凭单转换),如果营业额没有大大的成长,是难以说得过去的。

就让我们耐心等多几年,看这只鸿鹄如何壮大羽翼,带小股东翱翔千里。

基本选股:东和资源 盈利前景乐观

2011/05/02 2:52:54 PM
●南洋商报

东和资源(Tongher,5010,主板工业产品股)从20年前一家单纯生产不锈钢螺栓的公司,

近年来积极扩充至铝挤压产品及钢坯组合,在强大集团业务的同时,也提高盈利贡献来源。

在本地的螺栓市场中,东和资源可说是唯一一家不锈钢螺栓的生产业者。

作为国内其中一家不锈钢螺栓的领导生产商,东和资源可说没有面对直接的竞争,主要是与其他业者如晋纬控股(Chinwel,5007,主板工业产品股)及Techfast控股(Tecfast,0084,自动报价股)的商业模式有异。

晋纬控股及Techfast控股是一般的螺栓生产商,前者为碳铁螺丝与相关产品的生产与贸易商,而后者则专生产自锁式螺栓及电子五金螺栓。

在2010年财政年,东和资源在大马的制造基地贡献了68.3%的营业额,而泰国的业务则贡献31.7%;而在税前净利方面,两者也占有相同的68.3%及31.7%份额。

该公司的终端产品主要分销至亚洲、欧洲及北美。

产能1万公吨

在截至2009年财政年,欧洲是东和资源最大的市场,占其营业额的41.0%、接著为亚洲及北美洲,各别占的份额为28.4%及23.2%,而其他市场则占7.4%。

鉴于东和资源尚未公布该公司2010年的有关数据,但分析员相信有关营业额贡献将保持同样的水平。

在完成厂房的扩充,以及于2010年以约2800万令吉收购新机械之后,东和资源的新产能达致1万公吨,使之可以接收更多的订单,即其中的95%产品供作应付海外市场如欧洲、美国及日本。

海外市场的复苏将有利推动东和资源的未来盈利表现,特别是欧元区的经济好转,包括该公司主要出口市场的德国。

值得买入

侨丰投资研究认为,以今年10倍本益比估计,东和资源合理价3.10令吉。

而以1年的交易走势来看,该股交易在8.4倍的本益比水平,也比其1年平均13.5倍的本益比来得低。

该投资研究开出买入的评级,因为:

●铝挤压产品成新财源

●越南钢坯厂的贡献

●欧洲复苏带动需求

●主要不锈钢螺栓业务需要提高

今年业绩有看头

2011年财政年对东和资源来说,是个有看头的年份,因该公司所收购的Metech铝业(现已重新命名为东和铝业),开始为营业额作出贡献。

估计有关公司对集团营业额所作的贡献占25%或1亿3600万令吉,同时对盈利贡献达520万令吉。

据了解,Metech 铝业的出口占总销售的19.05%,而本地市场则占80.95%。

分析员乐观看待东合资源进军铝挤压产品(aluminium extrusion product)领域,因有关投资可辅助其现有的螺栓制造业务。与此同时,国际铝价也重返上扬轨道;目前现货市场的铝价走势开始从去年6月的价位回升至现有约2619美元。

明年重返净现金

有数据显示,该公司自上市以来即一直处在健康的净现金水平,自2007年财政年开始,该公司即有逾1亿令吉庞大的现金储备,主要是泰国螺栓厂于2006年财年运作之后,作出积极贡献。

鉴于公司的零负债率及健康的现金储备,东和资源即运用其内部基金,加上一些借贷;(i) 以7020万令吉收购Fuco 国际,并于去年5月6日完成;

(ii)以3510万令吉收购 Metech 铝业51%。

在进行上述计划后,已导致该公司的负债率企在11.1%,惟这并不影响公司的整体财务表现。

必须强调的是,东和资源在过去10年来,皆处于健康的净现金水平,除了2010年财政年,其负债率扬升至11.1%,主要是收购上述两家公司股权资本开销。

随着加入东和铝业2011年财年全年业绩以及Fuco钢铁近期内也加入贡献行列,相信东和资源可更舒适地减低其债务问题,并有望在2012年重返净现金地位。