股海宝藏: 货运管理未来成长股 料连续6年盈利增长

2010/07/19 2:18:41 PM
●慧眼 

在股市的众多投资策略当中，寻找未来的成长股便是其一。一家公司如果能够多年连续不间断地增长，并且不受金融海啸和欧洲经济危机的影响，它肯定是投资者的最爱。

这类公司之所以在业绩中表现卓越，主要是它们拥有良好的管理层，他们懂得如何多元化业务，使业务可以互相辅助，令获利能力得以保持。

根据笔者的观察，货运管理（FREIGHT，7210，主板贸服股）便是其中一家这类的优质股，它在良好管理层的领域下，可期望以连续6年不间断地取得盈利。

我国其中一家主要的货运管理业者

货运管理是于2005年2月在交易所第二板上市，并于2007年12月转至主板。货运管理最令它自豪的地方，便是它拥有“多元模式”货运管理模式，提供全面 的货运服务，并通过8个港口与超过30个国家的联系以及拥有强大的代理网络。它在拼箱货（即未满载集装箱）以及整箱货的货运方面，拥有强大的整合以及转运 服务能力。

它已经拼货箱领域占有30%至35%市场份额的优势。

它整合不同客户的小批货物，然后装在单一的集装箱然后出口。同样的，进口的小批货物也装在单一的集装箱，抵达后安排送货。虽然这须要费时，但是它事实可以从每个集装箱中获得更高的收入，因为它的赚幅较高。

盈利料双位数增长

在2009财政年，海运服务为公司收入做出56％的贡献、接着是报关行（12％）、拖船和驳船（11％）、空运（8％）、货仓及分销（5％）、铁路货运（3％）、拖洛及其他（5％）

截至2010年财政年的首9个月，收入贡献的地理分类如下，即马来西亚占78％、新加坡占9、6％、澳洲占6.5％、印尼占4.4%以及泰国和其他占1.5%。

截至2010年6月为止的9个月盈利，已经超过2009全年财政年盈利6.3%。

在2010财政年首9个月，在营业额增长9％的支持下，它的净利跃升23％，这归功于强劲的海运和空运，以及支援服务，例如拖格、报关行以及货仓和分销服务增长。这些业务的良好表现抵销铁路货运和拖船及驳船业务下跌的影响。

这些业务下跌主要是受到中东，特别是迪拜，的驳船增加。铁路服务表现下滑，主要是受到车厢供就不稳定，导致服务受到干扰。不过，这不可能影响到货运管理的整体表现，因为这些业务的贡献非常小。

整体而言，它的增长是获得强劲国内和国际运输需求的支撑，因为全球经济已经改善。管理层还是看好业务表现，看好2010年财政年盈利会取得双位数增长，这归功于内部增长、持续性的生产力提升以及严格的成本控制。

具有抗跌力的国际贸易业务

由于它著重于亚洲内部的货运，所以最近欧盟疲弱的情况不会影响它。

货运管理已经稳固地增长东协市场的势力，目前它在印尼拥有5间办公室，以及在泰国和越南各一间。

根据标普，货运率中期已经稳定下来，管理货运的全箱货业务将从经济复苏中受惠。它的商业模式让它更具伸缩性以及管理层将继续寻找适合的伙伴或潜在的收购，以进一步扩大东协的势力。

货仓和分销业务贡献或增

2010年第四季的货仓和分销业务的更高贡献。

根据兴业研究报告显示，货运管理暗示4QFY10的货仓和分销业务贡献将提升，因为它获得巴生谷声宝电器产品的分销权。虽然同核心业务比较，这一业的贡献还是很小，不过管理层相信未来这一业务的贡献将增加。

可期望连续6年取得不间断的增长和拥有重估的空间。

尽管货运领域面对挑战，但是在成本管理、扩张计划以及国际市场策略的协助，货运管理可以继续取得增长。估计2005财政年和2011财政年收入和盈利复合平均增长率分别为12％以及17％。

尽管其营运的商业环境竞争激烈，但仍连续5年（从2005至2009财年）取得不间断的增长，而该集团正迈向连续第6年（2010财年）的增长。

在 0.85令吉水平，货运管理是在2010财政年6.9倍本益比（行业：13.2倍）水平交易。与最接近的对手综合通运（ILB，5614，主板贸服股）比 较，货运管理的净利赚幅达6.4% (同业：4.7%)、周息率达5.3%（同业：3.3%）、净负债率为0.12倍（同业：0.34倍）等更出色。

兴业研究、Mercury证券以及标普，给于货运管理的目标价分别为1.40令吉、97仙和98仙。

服务多元化

整体而言，货运管理提供的服务如下：

●国际和国内拼箱货和整箱货海运服务
货运管理在海运进出口服务方面经验丰富，这将确保他可以有效率地处理国际和西马半岛之间的货运。

●国际及国内空运服务
货运管理处理国际以及西马半岛和沙巴/砂拉越之间来往的空运服务。它是著名世界空运网络的组成部份。

●铁路货运服务
它是主要的铁路货运业者之一，在巴生港口、槟城和泰国曼谷之间提供中央化的拼箱货和整箱货运输服务。

●陆路运输
货运管理的罗里车队和送货员在西半岛和马来西亚与泰国之间，提供沿家逐户的送货和取货服务。

●报关服务
货运管理集团全国各地拥有人员，可以为客户提供海运和空运的专业和有效率的报关服务。

●货仓和分销服务
货运管理集团在马来西亚所有海事和航空入境站设有40万平方尺的保税和非保税货仓服务。它提供一站式的中央储存增值和分销服务。

●计划管理
货运管理的计划管理部拥有设备可以处理超重的货物。

●散货运输服务
货运管理成为主要的拖船和驳船业者，以在马六甲海峡服务。

股海宝藏:优秀官联公司 NCB控股待价而沽

2010/07/05 3:41:14 PM
●慧眼
 
凭着良好的业绩记录、稳定的现金流动、高周息率、丰厚每股净现金以及政府机构作为大股东的优势，再加上股票估值不昂贵，这使到NCB控股成为当前值投资者注意的优秀官联公司之一。

在现在股市不稳定的时刻，投资在拥有高周息率、盈利来源稳定以及财务雄厚的公司，是最稳当的投资策略。

尽管想要在交易所中寻找这类公司并不容易，但这并不代表没有，因为根据笔者观察，NCB控股（NCB，5509，主板贸易服务股）便是其中一家。

NCB控股属于一家未经发崛的优秀官联公司，除了经营港口以及后勤业务之外，它也拥有国民投资机构（PNB）做为大股东。

三大股东持78%

此外，凭着良好的业绩记录、稳定的现金流动、高周息率、丰厚每股净现金以及政府机构作为大股东的优势，再加上股票估值不昂贵，这使到NCB控股成为当前值投资者注意的优秀官联公司之一。

NCB控股通过100%持有的北港、经营巴生港口其中一个终站。它的另一个对手为西港。NCB控股也通过独资拥有的国家货柜公司，从事货柜运输和货仓业务。

NCB控股前称北港机构。2000年与两个终站经营者合并，即巴生货柜终站和巴生港口管理层，以及马来西亚当时最大的拖格罗里公司国家货柜公司。

NCB控股拥有稳固的机构支持，它的三大股东持有78%，其中国民投资机构和国投管理的基金持有57%股权，其余股权是由马国际船务（15%）以及巴生港务局（5.3%）持有。

根据其网站（www.northport.com.my）资料显示，北港是马来西亚最大的多元用途港口经营者，处理全国60%的贸易额。它也是马来西亚最早的港口，拥有103年的历史。

去年共有81家船运公司，以及44艘传统和502艘货柜船只到访北港8000船次，以及它衔接全世界300个港口。

由于拥有良好的业绩记录、卓越的生产效率、杰出的客户服务以及有活力的管理层，这使到北港荣获2009年亚洲货运及供应链奖当中的最佳货柜终站奖（亚洲）。

更强化股东价值

自从2000年合并以来，NCB控股管理层已经将集团转型成区域卓越的港口及后勤业务公司之一。

因此，该集团的每股净有形资产由2001年的2.40令吉，改善至2010财政年第一季的4.03令吉，而且其每股净现金也由0.47令吉增加至2010财政年第一季的1.81令吉。

还有就是，它的股息派发率也由2001财政年的6仙，增加至2009财政年28仙。

本益比11倍

拥有14亿2000万令吉的庞大储备金，有能力派送红股。NCB控股有能力派送红股，因为它在截至2010年3月底拥有14亿2000万令吉的庞大储备金。

红股将使到NCB控股的缴足资本，反映它现有的业务以及更好地反映公司净价值。

红股也将回馈持续给于支持的股东以及增加公司股票的流通性。

廋田无人耕、耕开有人争

在3.30令吉水平，NCB控股是在2009财政年11倍本益比水平交易，这较同业BIPORT平均19.7倍大幅折价44%。

以净有形资产计算，它只是在0.82倍水平交易，较同业的2.87倍折价71%。不包括每股1.81令吉的净现金的话，它的价值更吸引力仅在4.7倍本益比水平交易。

由于拥有稳固的资产负债表、不昂贵估值、官联公司中拥有最佳周息率的公司以及稳定的盈利来源，加上虽然经营环境挑战大但2001年至2009年间净盈利复合年增长率（CAGR）达16%，NCB控股的重估机会很大。

09财年盈利展现抗跌力

2009财政年中，港口业务为NCB控股的营业额做出约74%的贡献，而其余的收入则是来自拖格、运输和货仓服务。在营运盈利方面，它的约96%盈利是来自港口业务，而其余则是来自国家货柜公司的贡献。

全球经济衰退也影响到我国的出口。所以，在2009财政年，NCB控股的营业额为8亿3100令吉，按年下跌12%。而净利则下跌9%至1亿4100令吉，与巴生港口吞吐量减少8%至处理730万个标准货柜的表现一致。

整体而言，NCB控股展现了它的抗跌能力，以及在艰难的全球和区域经济环境下，可以很好地面对各方面的挑战，这可要归功于它的节省成本措施、去除不赚钱的业务以及提升营作效率以及简化组织架构。

尽管营运环境挑战大，它对2010财政年谨慎乐观。因为根据兴业研究估计，马来西亚经济的增长率预料将由2009年的负1.7%改善至2010年的正增长6.8%。

每股净现金1.81令吉

这可以从2010年财政年第一季的标青表现中看出。在2010年财政年第一季，该集团的营业额增加11%至2亿零900万令吉，在这当中营业港口业务的子公司贡献78%，其余则由拖络/后勤子公司做出贡献。

北港在现有的季度处理77万9867个标准货柜，这较2009财政年首季增长25.6%。至于拖格/后勤子公司处理的数量则为6万1905个标准货柜，较2009财政年同季度的5万9631个标准货柜增长3.8%。

它拥有稳固的资产负债表以及庞大的现金流动，这使到它有能力派发更高的股息。截至2010年3月份，该集团拥有8亿5200万令吉的净现金，或相等于每股1.81令吉（约是股价的55%）。

由2005年至2009年这期间，NCB控股每年平均净利营运现金流动为2亿3000万令吉，超出它平均共1亿1900万令吉的资本开销以及每年8300万令吉的总股息开销。

基于预测2010年有更佳的表现、强大的每股1.81令吉净现金，再加上近期没有重大的投资开销，因为在2005年至2009年期间，它的资本开销已经达到约6亿令吉，因此NCB控股拥有能力在2010年公布更高的股息。

所以，对追求长期利息回酬的投资者来说，NCB控股是最适当的投资标的。