Tuesday, December 28, 2010

黄金十年:年终的希望

2010/12/27 2:56:47 PM
●草根牛马

每年到这个时候,我都会检讨一下全年的得失,然后希望下一年会有更好的收获。股市年头至今起了约300点,绝对可以说是个好年,不过当中的起起落落,也相当出人意表。

随着全世界的股市大都稳定下来,可以说明年会相当好布局。唯一比较担心的是,今年的冬天会特别冷吗?油价又再逼近每桶100美元了。

不过,大马股市不象前几年一样提早过年,冷清清的场面并没有出现,反而一遍热腾腾,到处听闻有收购和合并的消息。许多经纪也没有提早收工,仍在协助顾客作今年最后的冲刺。

建诚象往常一样,又在做他的股票筛选,这一回他比以往大胆,预测回酬也比去年稍高。这是因为他受到马航备兑凭单(MAS-CA) 的刺激。

原本马航备兑凭单是他选中的投资股之一,不过在还没买入时,这凭单突然猛涨,由21日的7仙半起至23日的最高19仙半,短短3天起了超过150%,风险大了很多,不得不忍痛割爱,寻找其他股项来代替。

对我来说,就算买到,这类投机股票可能我转手起一仙就买掉了(一仙已是13%回酬了) ,不可能抓住它长长久久。我还是安心慢慢累积我的双威控股凭单和双威城凭单,一旦合并计划水到渠成,就可以高享15-20%的回酬,何必去寻找另一个未知数呢?

不过,建诚还是给了我三个他喜欢的股项,这里就提一提他的建议:

1)成功机构(BJCorp)

他认为,下来成功食品的上市,以及香港科士威的债券分派(以股息认购方式进行),都是利好的催化剂。

虽然还不知道成功多多近来有甚么动向,不过成功机构现在的股价已经稳定下来,是累积的好时机。

2)金务大 (Gamuda)

做为建筑领域的龙头,明年许多重量级工程动工,是许多基金经理在新布局中必须要考虑的股项。

建诚比较喜欢的是其凭单(Gamuda - WD)。

以目前的1.70令吉价钱,一旦金务大目标价4.40令吉实现,以15%的溢价,其凭单可有约2.40令吉,即40%的涨幅。

3)WTK控股

如前期所言,明年希望这木材公司枯木逢春,有一番作为。

其同业如常成(JTiasa), 林威(Lingui) ,大安(Ta Ann)皆呈现成长,预料其2010年全年成绩必令人满意。

总的来说,如果每个股项都买1万股,也用去了约4万令吉,再加上我喜欢的双威公司,一个5、6万令吉的股票组合很快就成立起来,何须兜兜转转,踌躇难定?

股海宝藏:高速宽频计划 OPCOM受惠

2010/12/27 2:59:00 PM
●慧眼

身为我国最大的光纤电缆生产商以及各种网络系统的供应商,Opcom控股将在国家未来的宽频扩张及加强计划下直接受惠。

OPCOM控股(OPCOM,0035,创业板)是于2003年12月3日上市创业板(前称自动报价市场)。

该公司主要产品为光缆槽、层管式光缆、室内光缆和光缆组合。

其主要股东包括拿督慕克力(持有50.4%)及Rezeki Tegas公司(持有20.9%)。

最近几年,光纤电缆正逐步取代铜线。目前长途电话系统已经增加采用光纤,以及各种网络系统也以光纤为骨干。

国内宽频的渗透(包括高速宽频计划)预料在近期将进一步提升,因为马电讯和其他电讯公司在积极推广以及提供吸引人的配套,此外,目前全国无线上网的服务也不断地提升。

随着数码网络和时光网络宣布在网络方面合作,更进一步加强笔者对Opcom控股的信心。在这合项合作下,时光网络将协助将数码网络把联系光纤化,以及提供维修和支援服务。

明讯(Maxis)和马电讯也宣布在高速宽频计划方面合作。明讯与马电讯签署一项10年的高速宽频使用协议。数码网络及时光网络、明讯与马电讯的协议,突出了流动电讯业者对数据传送的重视以及不断加强宽频的服务。

笔者相信这些宣布只是流动和固定电讯业者将网络光纤化的开始。

纾缓网络拥挤

此外,固定和流动电讯业者合作将提高业者的盈利,在通过提升业者所覆盖的范围以及推出更多产品和服务,有助化解中期至长期的网络拥挤现象。

这些发展都将让Opcom控股从中受惠。

在2008年签署的113亿令吉分10年落实的高速宽频计划,将是Opcom控股的主要业务动力。马电讯将投资89亿令吉在这项计划内,而政府则将贡献另外24亿令吉。

盈利展望正面

在2011财政年上半年,它的营业额按年增长10%,而税后盈利则跃升85%至900万令吉,这主要是受到马电讯颁发的“光纤至住家”供应合约(两年3亿6000万令吉)的激励。

截至9月底为止,Opcom控股拥有5600万令吉或相等于每股44仙(股价的58%)强大净现金,以及在2011年财政年第二季取得510万令吉税后盈利(按季增长30%以及按年增长152%),这是近10个季度以来最高增幅。

在2011财政年第一季和第二季,Opcom控股每季派发1.5仙股息。

以该公司2011年财政年的稳健盈利估计,假设该公司可在第三季和第四季保持每股1.5仙派息 (2011财政年上半年它取得600万令吉盈利,已经超出2010财政年全年盈利的77%)加上其强大的净现金,因此2011财政年将派息的总额可能达到 每股6仙,这相等于7.9%的丰厚净回酬。

在76仙股价,Opcom是处于7.2倍本益比(根据最近4季的10.6仙每股盈利计算)水平交易。不包括净现金,它的本益比只有3倍。

创业板遗珠股

尽管它的盈利表现稳健,但是Opcom控股经常受到投资者忽略,或许投资者多认为创业板股项存有风险有关,而不了解Opcom控股的基本因素。

以Opcom控股过去几年来的稳健基础来看,这家公司是有能力转至主板交易。

不排除被私有化

最近两年,很多拥有良好价值的公司在股价低落以及无法反映公司内在价值的情况下,被大股东私有化。

因此,如果Opcom控股价格一直不能反映其真正的价值,笔者不排除Opcom控股大股东(已经拥有超过70%)最终将会把Opcom控股私有化。

大股东只需要收购其余的30%或3870万股普通股,便可以把Opcom控股私有化。

以每股99仙(假设76仙闭市价高出25%的溢价计算)献购价计算,大股东只需要拿出3830万令吉,就可以将Opcom控股私有化,而这对大股东来说这将是属于免费的交易,因为这项交易价仍然较Opcom控股的5600万令吉净现金低32%。

Thursday, December 23, 2010

以农立业:橡胶小园主好可爱

2010/12/22 6:03:07 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

橡胶无疑还是马来西亚主要的原产品及工业原料。它增加我们的GDP、出口收入及就业机会。在2009年橡胶给国家带来250亿令吉的收益,相等大马5%的出口收入。

大马38万橡胶小园主平均每户植地面积2.3公顷,经济效益因地小而不彰。小园主占了国家植胶面积95%;胶产93%,平均每公顷产量约1440公斤。虽然和泰国、印尼及印度比,大马有好的橡树品种,大马小园主平均月收入仅1450令吉。

49%小园主单靠割胶收入维持生计。每个小园主还得养4个人,而他很可能是在50%内的55岁以上胶农。幸好2010年胶价亮丽(SMR 20已超过每公斤14令吉),小园主收入和以往比已增三或四倍。

四公顷胶园月收500元

大马橡胶工业需要的天然胶原料大多来自小园主。大马橡胶产品的出口从2000年56.9亿令吉到2009年攀升至105.6亿令吉。此外,橡胶工业雇用员工5万7000人,或生产领域总人数的6.1%。

本国或邻国的一些橡胶小园主故事颇引人入胜。

上星期认识了一位卢医生,她买了一段4.5公顷的胶园。替她管理胶园的“经理”每月只付她500令吉的橡胶“收入”,以今天的胶价计算,扣除割胶及维持费,4.5公顷的橡胶收入应该不少过5000令吉。

印尼小园主植野树种


同一天我来到一个翻种了一年多的小胶园,植株的树围大小差异颇大,有分枝树冠大的植株,干围粗大,另一些植株长相笔直,干围细小。我猜测树种是RRIM 600,有迟分枝现象。要干围增长快速,有必要人工促使分枝。新树何时可以开割全凭干围是否已够粗大而决定。

印尼的橡胶小园主相当可爱,种植材料购自巴刹。原来巴刹里有一捆捆的籽生树出售,这些种植材料用种籽而非芽接培植,宣称来自某产量高的甘榜橡胶。说白了,小园主种的是“野树种”,那会有好产量?

老树往上开割早年借助梯子,现在是胶刀接在长棒上开割。有小园主索性以高架桥将橡树衔接起来,脚不着地,悬空割胶。这和椰林里踩绳索过树采椰花酒同出一辙。

割胶用催胶剂乙稀利,以增加胶产。橡树有橡树用乙稀利,偏偏有小园主自作聪明用凤梨催花的乙稀利,橡树皮干死,奈何!


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Tuesday, December 21, 2010

精挑细选:贺特佳 最高效率手套股

2010/12/20 4:12:51 PM
●罗凤琴 金融系硕士/合格财务规划师/认证财务规划师

胶手套基本上分天然胶和人造胶(丁晴胶 nitrile rubber) 2种;天然胶可以再循环而人造胶则不可以。

相比较下天然胶占原料成本较低的优势。胶手套用途很广,包括医药手术、牙医、 实验室、 食品处理、 家庭清洁用处、 半导体工业用途等。

丁晴人造胶手套赚幅好,加上不会引起使用者对橡胶中的蛋白质敏感这个优点,成长潜能比天然胶手套高。

几年前,曾是手套业霸主的 Kimberly-Clark 宣布完全退出天然胶手套市场而专注于生产丁晴人造胶手套,就是为了要维持较高的营业赚幅。

贺特佳(HARTA, 5168,主板工业产品组)成功打进了丁晴人造胶手套市场,且近年贡献更为显著,目前已占营业额 70% 以上。

贺特佳第二季度业绩如预期般标青,净利按年增长42.3%(按季涨13.6%)至4 710万令吉;即使撇除衍生品盈利,按季税前盈利也增长了10.5%。

订单稳定

这要归功于2条新生产线投产后,销量激增,按季上扬3%至18亿件;较可观的营运盈利赚幅按季起1.7%至33%,因产能增加及排除第五间厂创设的一次过开销(因已在前一季度记账开销)。

此外,贺特佳的净现金及自由流动资金,分别走强至4600万令吉(按季涨33%)及8 300万令吉(按季起47%),每股净现金24仙。

业绩亮丽

 
同时,该公司也宣布首次每股4仙中期股息,或0.7%的净回酬。全年免税股息20仙,净派息率35.8%,净回酬率达3.6%。

贺特佳亮丽业绩,归功于适宜的70%丁晴手套及30%天然胶手套组合,而丁晴手套订单也比天然胶手套稳定。

与乳胶手套相比,丁晴手套已越来越受欢迎,特别是在美国及欧洲,这两个区域占全球手套需求的68%。

根据目前的产能规划, 贺特佳很可能在几年内,成为世界最大的丁晴人造胶手套生产商。

独有脱除手套机器

贺特佳的效率是全球第一,平均每个小时生产3万5000个手套,该公司还自家研发自动脱除手套系统,这也是世界上第一个自动脱除手套机器的系统,每小时大约能脱除3万3000个手套。至今,贺特佳还是独家拥有此等设备的手套业者。

从对比中,我们可以看到,贺特佳每年盈利除员工人数,该公司目前已达28万令吉,领先行业10年,相比整个行业平均值需要到2018年才达致。

很多人担心着禽流感平息后,会对手套业带来强大冲击。

但是,即使没有禽流感,胶手套业也同样会成长,因为胶手套是医疗领域最基本和最能负荷的病菌隔离工具,再加上印度和中国对卫生标准要求加倍关注,更刺激了医疗手套未来的需求量。

国际研究机构估计,手套的需求在未来10年,将保持8%至10%的成长率。

赚幅可观

 
由于丁晴手套的赚幅可观,这一、两年来也导致更多的竞争者出现,且不断增设生产线,最终会否供多于求,难以预知。

虽然手套业尚未突破马币走强及产量过剩的隐忧问题,但贺特佳优越素质的手套,加上经济效益,降低平均售价,它仍然是市场最爱的丁晴手套供应商。

乳胶价格飙升是胶手套发展的负面因素,但基于多数手套业者实行有效价格体制,那就是以前一个月的乳胶平均价格,为这个月的手套售价定价,使业者可在最短的时间内,将费用转嫁至消费者身上,保住赚幅侵蚀。

价格稳定

不过我们需要注意的是,贺特佳主要是生产丁晴(Nitrile)手套,丁晴价格波动不如橡胶那么大,因此贺特佳会持续的保持它丰厚的赚幅。

结论:销量不受周期影响

投资讲求大环境,选择胶手套业股只,是个不错的选择, 其不易被替代、 不受经济周期影响, 反而因全球病菌激增下, 人们的卫生醒觉性提高, 是医药领域上的必需品,促使胶手套销量年年增长。


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黄金十年:小心并购陷阱

2010/12/20 4:12:51 PM
●草根牛马

当股市节节上升,许多以前被烧到手,决定不再碰股票的散户开始蠢蠢欲动,象死火山一样长眠的贪念又在胸中乱窜,恨不得找个神仙股爆发出来,把以前输的一次赢完回来。

只是由于很久没有做功课,现在看到所有的股票,不管是起得七七八八,或是完全没有动静,都让自己犹豫不决,不知从何下手。

于是,他们开始去收集一些收购或并购的消息和谣言,希望一旦成真,发个横财。不过,由于谣言四起,要特别小心。

一般上散户认为,听到谣言买入,消息证实卖出,可以赚钱,其实不然。

我觉得宁可慢,也不值得一窝蜂的胡乱去买。

我们看看QSR的收购消息。严格来说,这不算是谣言,因为丹斯里哈林沙艾是正式呈上收购献议。而可能是风声走漏,其建议出街时,市价已经扬升到超过5.60令吉收购价了。

不过,美国的凯雷集团适时接力,开出高很多的6.70令吉,让失望的散户重现生机。只是,大股东居林戏剧性的经过慎重考虑后,拒绝了双方的美意。听消息迟进场的散户,钱还没赚到就栽了个筋斗,大叫倒霉。

出价志在必得

这就是并购的陷阱。过去两年来的收购或并购计划,出价者大多数是志在必得,所以往往不会空手而回。

随着股市升温,散户们千万不要盲目跟风,以为所有的收购计划都可以赚钱。

须知阁下要赚快钱,也有大鳄盯着你,在你一下水的时候送上致命一噬。例如QSR的情形,有心人如在3-4令吉时累积,到时机成熟时慢慢出货,消息一成泡影,你就变成抱着一大堆股票的人了。

也许股市继续发光发热,有一天会有另一批人向你要货,不过那种受骗的煎熬可一点也不好受。听说,又有人要收购QSR的母公司——居林了,你相信吗?

收购都有价差

如果你细心观察,不难发现任何收购计划,从宣布到完成,都有个价差。就比如,收购者出价1令吉,其市价可能在95仙左右窄幅波动。不要以为这是随机性的,其实,这是精心计算出来的。

精明的买家会从距离完成的期限和可能告吹的风险计算出最有利的价码,而不是看心情来出价。

例如,距离完成约有6个月,可能成事占80%,那么,买家可能愿意出6%的价差。

随着期限越来越接近完成,不成事的风险也跟着降低,那么买家愿意出的价钱也越接近献购价。所以,如果自己不会(或懒惰)计算,而以为全部人都不会计算,那是小觑了天下。


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Thursday, December 16, 2010

以农立业:橡胶园里水的故事

2010/12/15 5:47:02 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

天天下雨,执笔时还下着雨。

一般植物都需要水来维持生机。橡胶是热带雨林植物,因此习性生长在分布平均的强降雨地区。西马半岛除了北部州属雨量较少,常年雨量充足。

胶产量与水有关

不过,马来西亚各地,一年内总会有干旱季节,未成龄幼株根少,长不深,植株会因缺水暂时停止生长或枯死。至于较大的树,可能会因旱落叶、树梢枯萎。

科研人员认为胶产量天天不同也与水有关。

大马的年雨量对橡胶的需求绰绰有余,因此降雨时可以将水贮留备用。贮水的方法有二:一是贮留在土壤里;二是贮留在河道或水塘里。第二个方法不实际,因为需要动用机械或劳力将水输送至需要的地方,除非这地方是苗圃或新树出现缺水症状。

将水贮留在土壤里就是说防止根系周围既有的水蒸发。防止水蒸发的方法有四:

第一是在树基周围,即根系分布的地方铺上覆盖膜。第二是不让雨水积留在土表层,应想法让水渗入土中。

大马下的强降雨每分钟降雨量为2-3毫米,来势太快,没有时间注入土中就在土表层流失。第三是给土地增添有机物质,有机物质有松土和储水的功能。

有机物质可以来自枯死的豆藤铺盖植物,也可以施肥时采用生化复合肥,因为这类肥料兼含化学肥及有机肥;第四是修剪树行间的豆藤铺盖植物,以减少水的蒸发量。

修剪豆藤枝叶免夺养分

 
不过,园丘修剪豆藤枝叶的真正目的是减少豆藤和橡树争夺养分。

豆藤植物须根的蔓延繁殖有助松土和蓄水。

坡地土壤贮水的先决条件是筑梯阶,雨水在梯阶里渗入土壤。雨水含氮元素,虽然量微,但也不失是天降的氮养分。

在橡树林里,降雨时雨水或直落地上,很多时候是被树冠遮断。被遮断的程度依树冠密度及降雨强度而定。停留在树冠的水或蒸发掉,或被枝叶吸收。

大部分的水雨霁时会随树干流下来,称为干流。干流量及流淌时间因树种、树龄、树皮构造、树冠大小及形态、种植密度、降雨量等因素而有所不同。

早在1963年就有研究报告指出,像树一般的干流雨水占全降雨2%。这些研究只能看作是学术工作,因为不管干流怎样,它都影响割胶,胶汁隨干流而去,胶农的无奈莫过于此。

根据12月10日大马标准胶SMR 20再创历史新高,每公斤13令吉92仙。此刻“有水”或“威水”的是橡胶小园主(大马橡胶小园主为数38万户)。


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Tuesday, December 14, 2010

黄金十年: 目标价越调越高

2010/12/13 2:10:51 PM
●草根牛马

我在股市观察了十多年,发现一般人常犯的错误,其中一个就是没有很肯定的目标价,往往在股价起了,就信心自我膨胀,相信自己选对了神仙股,股价会一起再起。

于是,在排队卖时,今天一问行情是1令吉,就排1.05令吉;明天行情是1.05令吉,就排1.07令吉仙,卖的价钱一再攀高。

不在意短期波幅

有时做到了,也不会很开心,怕多两天价钱又比自己的卖价高了。等到价钱到了顶峰,开始向下滑时,也不愿意卖,心中一直期望这是短暂调整,股价会回勇。

到最后颓势已成,才不情不愿的卖掉了,有时就索性把它放去一边,不理它了,然后自我安慰,投资家不是教我们买股票要看长期的吗?就把它收起来吧。

这种现象周而复始,屡见不鲜,我觉得原因就是他们没有一个目标价。我不是说股票不应该放长期,而如果我们一买这个股票,就是认为它可以长期持有,那么就把它收起来吧,不要太过在意它的短期波幅。

如果不是的话,那么在买的时候,应该有两个目标价同时浮现在脑海--何时该套利,何时该止损。有时这个目标价一天就做到了,那么该不该行动,完全是靠你个人的审阅能力,而我在执行买卖方面,是不会有任何犹豫的。

而经验告诉我,如果赚到前而套利,大家还可接受;亏了钱止损,虽然很重要,不过很多人都不愿意做,直到蒙受的损失很惨重,才来悔不当初。

从错误中改进

需知道,投资的风险和回酬,通常是1对2-3左右,即如果有机会赚20-30%,不过也可能亏10%,如果亏了10%不止损,到亏4-50%时,资金的动力就不在了,只有干等看天意而已。

我们看图表的比较,如果不设定止损目标,之后连要拿会本钱都百上加斤,遑论赚钱了!

不过不用紧,不是你一个人在犯错而已,我们每个人每天都在犯错的,考试也很少人考一百分的;重点是我们要知道自己错在哪里,从中改进。

上星期讲的产业三大并购,马友乃德置地和阳光一下子飙高起来,让很多在观望的人措手不及。从上星期五闭市价到写稿此刻,约起了20%,让人觉得有时财富要增值,的确很快。

而阳光起到3令吉30仙,加上之前派出的32仙毛股息,已经很贴近其4令吉的估价,奉劝小股东们见好就收,不然转换到马友乃德置地的股票,可算是一个全新的开始。

建诚还是极看好另一项双威集团(Sunway group)的合并。对他来讲,短期间在马友乃德置地-阳光赚个20%,而双威的价钱没起,正好加强他在双威集团的筹码。

如果双威的投资也是有20%潜能,实现的话,那么他的半年目标就有44%赚幅了。而顾客赚钱套利,我是来者不拒,也希望他的预测成真。


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Thursday, December 9, 2010

以农立业: 橡胶业真先锋

2010/12/08 6:25:33 PM
●朱乾海博士

155年前(1855年)12月10日一个农业真先锋在英国诞生。他飘洋过海来到新加坡植物园当植物学家 兼园长,那个年代,研究基金没有预算,设备简陋,当然设有电脑,但这个植物学家却做了很多橡胶的开发事情。在吉隆坡暗邦路的大马橡胶局旧楼的会议厅以他的 名字命名,我们也以他的名字颁发奖状给对橡胶业有贡献的人士。他的名字叫亨利吕礼(Henry Ridley)。

今天,天然胶一枝独秀,橡胶小园主的辛劳有较好的回报,而我每到12月习惯性做年终工作检讨时,自然会想到一些人与事,因为这样亨利吕礼就在本栏目出现了。

橡胶在1877年第一次来到新加坡及霹雳州的江沙,亨利吕礼在1888年开始在新加坡植物园工作,虽然那时候咖啡因价贱及病害,咖啡种植业走下坡,但橡胶还没有被看好。

积极推动橡胶种植

新加坡植物园种有1200棵橡树,亨利吕礼靠这些树生产的种籽鼓励种植人种橡胶。刚好交通进入汽车时代,轮胎已用天然胶做原料,早种橡胶的人其实已赚了第一桶金。

亨利吕礼研究如何保存橡树种籽,一时种籽供不应求,求售的种植人除了本国的园主外,还有其他亚洲及非洲国家的,甚至还有南美州国家的。这时候就有了橡胶种籽被偷的新闻。

亨利吕礼作为一个科学家,但他重视实践,他推动橡胶种植,出版农业快讯,给种植人传达橡胶种植讯息。

从出版物里,我们知道他纪录了在橡胶上发生的各种叶病,树根有白根病和红根病,枝桠会感染粉红病,染病的植株全是即将开割的新树,雨天病情更严重。他证明粉红病可以用既便宜又有效的波尔多液控制,波尔多液杀菌剂一直用来防治橡胶粉红病至今。

亨利吕礼的最重要实验是确定左上右下的螺旋式割胶法,这样才会割到最多胶管,流淌出来的胶汁最多,螺旋式开割一直没有改变过。

比较少为人提及的是亨利吕礼也做过烟薰胶片,植保检疫。在其他作物方面,他推荐在橡胶行间栽种短期作物如香蕉、黄梨、蔬菜等,其他马来亚可考虑商业种植的作物,他认为是椰子、纤维植物、香料、木材及油棕(亨利吕礼寄出了300粒油棕种籽给种植人)。

他主张园地保留一些杂草以减少土蚀,他也主张栽种豆藤植物来护土及增加土壤的氮养份,但他反对种木薯。

亨利吕礼无疑是一个不刻板的植物学家,不过他对商业经济嗅觉不够敏捷。

他认为人造胶不可能替代天然胶,他当然是错了,在美国强大的财力和先进科技的推动下,人造胶和天然胶今天分庭抗礼,相辅相成,同是工业重要的聚合物。

亨利吕礼在1911年退休回返英国,退休后他编著了五卷“马来半岛的花草树木”供我们参考及纪念。他或许会高兴知道新加坡植物园里长长的吊桥下面全是橡胶树,一些他当年观察的叶病如白粉病还是生在叶面上。


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Tuesday, December 7, 2010

黄金十年:对产业并购的选择

2010/12/06 3:55:28 PM
●草根牛马

股市突破历史新高,交易炽热,难免许多并购的方案出炉。

做为经纪,生意自然也好很多。

有许多投资者见到这么多方案,感到眼花缭乱,会四处询问。私底下我也和建诚讨论了最热门的三大产业合并建议,希望能为顾客找到最佳决定。

要知道,我们设定投资目标前,会有许多选择,每个选择所制造出来的财富效应,都不一样,我们只是希望经过慎重考虑之后,能把财富效应放大,少走一些冤枉路而已。

我们是这么假设的,如果你有1万令吉,你要如何取舍这三个合并建议?

这三个建议是:

1.马友乃德置地以1.33新股(估计每股2.10令吉)换阳光;

2.IJM置地和马资源合并为新公司,IJM置地的估价为3.65令吉;马资源估价为2.30令吉;

3.双威控股和双威城合并为新公司,双威控股的估价为2.60令吉(其凭单估价为1.50令吉);双威城估价为5.10令吉(其凭单其凭单估价为1.29令吉)。每五新股将送一新凭单。

迟部署未必输

 
我们没有通天本领,不能事先预知这些企业建议,所以只有事后才来讨论值不值得投资,虽没有事先买到上述股票的先机,不过经验告诉我们,迟开始部署未必输早开始,但一定比没开始好。

这算项建议直接涉及6家上市公司,3项凭单,还有12项备兑凭单,为免风险失控,我们不把备兑凭单列在讨论范围之内,反正钱赚不完的,那些高回酬但高风险的玩意,让别人去玩吧,一般投资者,很难对他们解释清楚其中利弊。

马友乃德置地-阳光的建议已到了要股东选择的地步,特大也将召开。

阳光自上个月股息除权之后,价钱一直不振,离其理论价2.80令吉有个3-5%的折价,这对被并购的对象是正常的。

而马友乃德置地则在合理价(2.10令吉)以上交易,诱使阳光股东接受转换。

当然,马友乃德置地要跌到低于2.10令吉以下也没问题,是市场力量使然,而阳光处于被动状况之下,也会跟着走低,让这建议变得不吸引人。

所以,要投资阳光的人,只有希望马友乃德置地走高,这样的话,不如买马友乃德置地算了。

IJM置地和马资源的合并,有一个隐忧。双方到目前只是在11月23日签了一个备忘录,详情要等三星期后才宣布,万一谈判无法得到协议,可能延长或破局。

不做好过做错

很明显的,市场的反应也印证了我们的担心。双方股票都在折价15-20%(比较合理价)的情形交易。IJM置地的凭单由于没被提及,更不知如何定价。

眼见近期QSR的收购建议导致其股票大起大落,许多新投资者都被套住了,让我们对没有落实的建议深具戒心,等多两星期再做决定也不迟,不做好过做错。

双威控股和双威城由于是联号公司,所涉及的利益最直接,不过因为它是最迟出来的建议,许多人已经消化不良,就比较冷待。

其母股目前以10-15%的折价交易。而凭单的折价更来到18-20%,如果建议在4个月内落实,还有一个新凭单的效应会加入。

所以,我们认为,马友乃德置地-阳光风险指数平平,由马友乃德置地主导;IJM置地和马资源风险指数较高,获利指数较也高;而双威控股和双威城风险指数不高,获利指数还算满意,又有4个股项可选,不喜凭单者可选母股,而我们决定把钱押在公司的凭单上,逢低买入,静候佳音。


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股海宝藏:好世纪 盈利好 财务好 管理好

2010/12/06 3:55:53 PM
●慧眼

买股就是拿钱出来投资做生意,想在这盘生意中取得良好的回酬,那就必须把钱投资在对的公司,也就是“盈利好、财务好、管理好”的公司。

当然,投资时机也很重要,如果一名投资者可以在一家公司估值处于“廉宜”时,那么日后的回酬必然丰厚。

这一年多来,综指已冲击1500点大关,许多蓝筹股的估值已经达到15倍本益比的“不廉宜”水平,就算与香港和新加坡比较,大马蓝筹股的估值比它们还高。

不过,马股当中还一些拥有庞大现金的优质二三线股的估值,并没随市场而水涨船高,它们估值有许多比蓝筹股低很多。其中一只优质股便是好世纪(CENBOND,7171,主板工业产品股)。

拥有每股34仙现金的好世纪,2010财年本益比只有5.1倍,如果再扣除其每股现金,它的本益比只不过是2.7倍。

好世纪为其中一家最大和最全面的工业包装纸盒生产商,在本区域已有20年历史。

3个主要业务

■纸盒包装

主要产品有纸张、塑料袋、大袋和瓦愣纤维板。截至2011财政年首半年,这业务为其营业额(76%)和税前盈利(80%)最大贡献来源。

在2011财政年首半年中,基于本地销售放缓,营业额微跌2%,但是海外市场维持良好。

■家庭护理产品及合约制造

这业务包含生产洗碗液、洗涤剂和窗户玻璃清洁剂的家庭护理产品,并以旗下品牌"LEO","WIPE","VIZ"和第三方品牌进行销售。此外,该公司也进行胶粘剂和汽车护理产品等的合约制造业务。 在首半年,这业务贡献了11%营业额和13%税前盈利。

■塑胶包装

它的主要产品是塑胶袋、聚乙烯泡沫、胶带、塑料容器、PE弹性膜。这业务分别贡献13%营业额和7%税前盈利。

营业额平稳,但税前盈利挫72%,因高成本和售价滞后调高。

因此,好世纪重新调整其策略,以减少这个业务的依赖。

洋灰袋市占率70%

好世纪在半岛拥有60至70%的洋灰袋供应市场份额。

本地洋灰需求提高、以及经济转型计划下更多建筑、基建和产业工程陆续推出,料洋灰袋的需求将相应提高。

作为一家在自身领域有丰富经验的公司,好世纪与其客户建立了良好的关系。原料价格波动则可能冲击好世纪,但非竞争。

此外,原料价格的上扬不容易转嫁予用户,因此,这将可能侵蚀集团的赚幅。幸运的是,令吉扬升可转移这项冲击,并为入口原料提供天然对冲效应。

比起同行 已被低估

 
好世纪在印尼拥有生产设施,以便在人口众多的市场分一杯羹。

该公司的这项策略自2008财政年开始便获得回报,而出口更是从10%增至2011财政年首半年的22%,主要对象为东协国家,藉此扩大其客户群,并从相对较小和竞争激烈的本地市场,向更大的市场进行多元化扩充。

目前好世纪股价为73仙,相等于以5倍本益比交易(同业6.4倍),且拥有每股净现金34仙(相对同业0.46倍净负债比)。

以合众纸品(UKB)作为参考,该公司拥有1300万令吉净债务,但Oji Paper Asia私人有限公司却以截至本财年3月时的9.2倍本益比进行全面献购。

因此,相对同行,已被低估。

因好世纪股价低迷,而且无法反映其真正内在价值,在2009年12月的回购股票之后,好世纪大股东在2010年11月又再逐步回购股票。

目前,其大股东持有51%股权,而机构投资基金则持有约2%。

每股现金34仙,相等于其73仙股价的47%。

该公司有相等于每股34仙净现金。

可派高息

基于拥有强劲的财务情况,该公司有充足的资源可以派发高息,进行扩充计划甚至并购活动。

好世纪拥有6200万令吉储备金。

自2005年完成首次红股计划后,好世纪有能力进行第二次红股计划,因该公司拥有6200万令吉的储备金。

红股计划也能使该公司的股本与目前的营运一致,更有效的反映公司价值。


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Monday, December 6, 2010

郑金森 世界是舞台

2010/12/06 3:56:02 PM
●南洋商报

速伯玛(Supermx,7106,主板工业产品股)董事经理拿督斯里郑金森,是2010年安永企业家奖的双料得主,一举夺下“企业家奖”和“企业精英奖”。

由郑金森率领的速伯玛,凭着橡胶手套业务,早已在国际舞台赫赫有名。明年5月,他将代表大马到蒙特卡罗与全球逾50位企业精英,角逐全球企业家大奖。

速伯玛在国际市场上的竞争优势,正是郑金森角逐全球大奖的最佳通行证。

甫于上周三获得的2010年安永企业家奖(Ernst & Young Entrepreneur Awards)的郑金森,是当晚的最大赢家,除了得企业家奖之外,他也获得企业精英奖,成为双料得主。

载著满满的荣誉,郑金森将会在明年5月,代表大马到蒙特卡罗(Monte Carlo),与全球逾50位企业精英一同争夺全球企业家奖。

在国际舞台上活跃多年的郑金森,在接受《南洋商报》访问时指出,他在国际市场上竞争的优势,是他角逐全球大奖的最佳通行证。

“其实,这是我首次报名参加安永企业家奖,竟夺得企业精英奖和大马安永企业家奖,这让我倍感荣幸!

“为了我国的荣誉,为了证明大马能,我希望为大马带回全球企业家奖!”

在过去的27年来,郑金森一直活跃在国际手套市场。他也披露,当初报名参加安永企业家奖时,是抱着姑且一试的心态,并没有预期自己会拿奖。

坚持到底

“我希望藉由该活动与大家分享自己的创业故事,也让大家知道创业的秘辛。

“同时,也希望我的经历能激起大马商家的斗志,勇往直前继续为理想奋斗。”

创业这条路的确难行,谚语就说到:“不经一番寒彻骨,何来梅花扑鼻香”,企业家需历经重重的难关与无数次的失败,方可闯出一片春天来。若没有足够的毅力和耐力,企业家绝不能在崎岖不平的创业路上坚持到最后。

勇于挑战

很多人在跌倒之后都害怕再爬起来,不但惧怕失败,也都不敢承认自己的过失。

然而,勇于挑战却是郑金森浑然天成的优势,他乐天地表示,只有从错误中学习并吸取教训,人才会成长,公司业务也会随即成长。

“人们通常只参考成功的例子,向他们学习成功之道。但我较为不同,我喜欢参阅与研究那些业绩陷入困境的公司,分析他们失败的原因并引以为鉴,从中吸取宝贵的经验。”

询及当初为何想要往手套领域发展时,拿督斯里郑金森风趣地表示:“尽管市场上竞争激烈,但这个行业的确很容易赚钱,所以我奋身一搏,毅然从贸易领域转行至手套领域。”

积极进取

在创立速伯玛初期,手套市场的竞争是相当激烈。

但是,年轻时候的他性格非常地积极与进取且侵略性十足,许多竞争者都闻风丧胆,怕了他的那股拼劲。

“做生意难免会遇到挫折,当然也会有顺境的时候。俗话说,逆境中有顺境。对我而言,扎稳根基是非常重要的。只要根基扎得稳,你就可以在逆境中突围。”

了解市场需求才创业

29岁那年赚到了人生的第一桶金,让郑金森了解到,要赚取更多的利润,就应该要自已的品牌,于是他选择了自身制造和销售手套,让速伯玛业务更将趋向多元化发展。

于是,郑金森就孤注一掷将这100万令吉的盈利充作营运资本,开设了速伯玛的第一家手套制造厂。

创业的道路对郑金森来说也不易走,尤其是在创业初期,他也面临过财务问题及缺乏拥有专业知识的员工。

设法筹资

“速伯玛在贷款方面遇到许多困难,政府不审批我的贷款申请。所以我只好自己想办法,自己找钱去发展公司业务。尽管如此,我仍然对手套领域充满热诚,认为这是一项值得投资的事业。”

由于手套领域创业的失败例子相当高,所以郑金森奉劝想要创业的人们,必需先了解市场需求方才行动。须知,创业者也必需是成功的市场专家。

他补充:“懂得生产优良品质的产品是不足够的,你还得做足市场调查,清楚了解市场的趋势和需求方能一击即中。”

今年若净赚1.75亿 将派特别股息

在更高的营收之下,预计速伯玛在2010财年的净利也随之提高,一旦全年净利达1亿7500万令吉,不排除将探讨派发特别股息。

郑金森表示,集团将维持现有股息政策,也就是派发20%净利作为股息,以及在取得卓越的盈利表现下,派发特别股息。

根据速伯玛的盈利指南,集团在2010财年保守估计至少可达1亿6800万令吉,但在积极进行业务扩展计划下,有望进一步提高至1亿7500万令吉。

截至2010年9月30日止的9个月,速伯玛净利报1亿3544万6000令吉,比较该集团2010财年盈利指南,意味着第四季盈利至少可达3255万4000令吉。

他指出,集团在2010财年设下的净利指南,已将外汇波动以及更高原料成本因素考虑在内。

市场强稳

速伯玛近年来业绩表现呈上涨趋势,净利从2008财年的4699万7000令吉,飙升至2009财年的1亿2658万5000令吉,而2010财年首9个月的净利,也已超越2009全年表现。

“由此可见,尽管A型流感爆发如今已消失踪影,本财年的盈利表现依然高于上财年,显示全球市场需求依然强稳。”

为此,他披露,集团不排除未来提高派息率至30%,惟目前需要保留现金,以应对美元走弱以及原料高涨的冲击。”

占全球市场14%·营收上看10亿令吉

速伯玛是我国数一数二的手套领域佼佼者,在全球的市占率达14%,近两财年的营收逾8亿令吉,更将业务扩至世界各地。

他有信心,该集团在2010财年的营业额,具有潜能破10亿令吉水平。

然而,他补充:“这将取决于原料价格成本以及令吉兑美元汇率趋势。

“这两大因素将左右集团是否将能在本财年的营收创下10亿令吉记录。”

目前,胶乳价格每公斤约7令吉以上的价位,一度创下新高水平每公斤8.250令吉,而该原料占速伯玛制造成本约60%。

他预料,胶乳价格将在明年第一季回落至每公斤介于5.50令吉至6令吉。

同样地,令吉兑美元汇率在近月来不断走强,也对该集团造成的营收和盈利造成负面影响,在出口手套以美元交易之下,已促使其收入相对下滑。

营收涨22.7%

今年至今,令吉兑美元汇率已走强9.03%,是亚洲区域表现第二佳的货币,仅次于泰铢(+10.78%)。

一旦速伯玛在2010财年的营业额创下10亿令吉,这也意味着,该集团的营收取得强劲的双位数增长,按年涨幅达22.7%。

根据数据显示,截至2009年12月31日止财年,速伯玛的营业额为8亿1483万6000令吉。

而在截至2010年9月30日的9个月,该集团的营收达6亿9058万1000令吉,距离10亿令吉目标还差3亿941万9000令吉。

尽管令吉在今年走强,且A(H1N1)型流感已消退,但速伯玛在本财年每季度的营业额皆出现增长趋势,从首季的2亿2065万2000令吉,逐渐走高至第二季的2亿3482万5000令吉,以及第三季的2亿3510万4000令吉。

至于第四季是否能够取得将近4亿令吉的营收,原料成本和令吉走势将是成败关键之一。

不过,郑金森对于全球市场需求展望乐观,且在手套业者转嫁成本机制下,预料原料成本和美元走弱的负面冲击将因此抵消。

他指出,从速伯玛近期的订单来看,全球对手套的需求与消费依然维持强劲,且订单已从今年10月起出现增长趋势。

他说:“目前的订单,已促使集团忙碌至明年初。”

值得关注的是,虽然手套制造成本已受原料价格高涨及令吉兑美元走强的打击,但售价将跟随作出调整。

他指出,手套产品售价调整的次数,已从过去每个月检讨一次,转为每周或每两周检讨一次。

在更快速成本转嫁机制下,业者的赚幅也将更稳定。

10年打造手套城

至于在长期计划方面,郑金森指出,速伯玛将在巴生打造一个“手套城”(Glove City),这是集团的10年计划。

他说:“目前,手套城的兴建工程如期进展,并且在收购土地,预料第一阶段的工程将在明年中旬完成。”

为此,他表示,手套城将在2011年下半年开始投入运作。

一旦手套城在2020年竣工,将拥有6个橡胶手套制造厂,每个厂房每年可生产41亿只手套,该发展计划将通过内部融资。

郑金森表示,兴建手套城主要是迎合市场需求增长,并且这将有助于改善集团的订单处理与交货期。

尽管如此,速伯玛将紧密观察市场需求,以决定手套城其余阶段的兴建工程速度。

他预计,集团的手套产量,将从2009年的145亿只,在2010年提高至176亿只,而明年更是达致217亿只。

此外,他披露,速伯玛也将提高丁腈无粉手套,从目前的24%产量,提高至介于30%至35%产量,以迎合市场需求。

他指出,丁腈无粉手套需求增长推动力,主要来自医疗领域。

“未来,我们也将专注扩展集团的分销业务,主要探讨的海外市场包括越南、印尼和金砖四国(BRIC),即巴西、俄罗斯、印度与中国。”

郑金森披露,预料集团将在2年内进军中国市场,并且将能从东协—中国自由贸易协定(ASEAN-CHINA FTA)中受惠。

令吉走高 激励盈利
在谈及汇率方面,郑金森表示,尽管令吉走强将带来打击,但只要令吉增值幅度跟随亚洲区域货币上涨,业者仍然可维持其出口竞争力。

他说:“大部分主要橡胶手套生产国的货币(兑美元汇率)也同样走强,因此,在令吉增值幅度与亚洲货币一致的情况下,我国出口具有竞争力。”

在应对外汇波动方面,他指出,集团已落实“定价机制”,售价将随着外汇波动(包括原料价格波动)而调整。

他指出,消费者已了解并且能够接受价格调整的背后原因。

此外,他提到,在速伯玛海外的联号公司,因相关国家货币(兑美元汇率)攀高,也将推高集团的盈利表现。

他说:“这些汇率在转换为令吉之下,集团的盈利将可从中受惠。”

下财年净利料破2亿

速伯玛放眼2011财年盈利可取得介于15%至20%增长。

就2010财年1亿6800万令吉的净利表现(集团盈利指南)计算,该集团在下财年净利可突破2亿令吉。

郑金森表示,集团在未来依然将持续享有两个源流的营收,即制造和分销收入。

在本财年首9个月,制造收入占71.2%,而通过独资子公司的分销收入占7.2%,其余21.6%来自联号公司的分销收入。

他指出,盈利增长的因素包括:

1.业务扩展计划

2.更低的实际税率

3.手套产品售价快速调整

4.强劲的全球市场需求

其中,手术手套销量提高将是盈利增长的因素,预料将从目前每月250万双销量,在明年首季开始大幅提高至2800万双。

“为此,手术手套销售额也将从现有每年600万美元(1865万令吉),飙至6720万美元(2亿765万令吉)。”

同时,集团已设立速伯玛国际(Supermax International)私人有限公司作为“区域分销中心”,预计将在明年带来700万至1000万令吉净利。

Friday, December 3, 2010

分享锦集: 富向冷中求●冷眼

2010/12/03 5:49:25 PM
●冷眼 股市基本面大师

冷门股是指交投不活跃及每天成交量低的股票。

跟交投活跃及每天成交量高的股票,刚好相反。

在这一轮的牛市中,根据证券业人士的估测,到目前为止,活跃参与股票交易的,基本上还是来自投资机构,如公积金局、单位信托、资产管理公司等,股市中人通常称他们为大户。

至于散户,至今仍按兵不动,这种现象一点也不奇怪。

在所有牛市的初期,甚至中期,在熊市中搞到遍体鳞伤的散户,都心有余悸,他们惊魂未定,担心股市的外势只是虚有其表,恐怕进场后再度中计,因此多数采取观望的态度。

反向策略熊市进场

但是,江山易改,“赌”性难移。这些在鳄鱼潭边徘徊的股友,到股市疯狂时,在贪念的催促下,最终“忍无可忍”,还是跳进鳄鱼潭中,成为鳄鱼的点心,历届牛市历史都是这样重演着。

我一再提醒散户,采取反向策略,在熊市中进场,低价买进优质股,就不动如山,心如英语所说的:“坐着走过牛市”,以逃过股市大鳄的利爪,全身以退。

最好策略以静待动

四十年的股市实战经验告诉我,经验不足,财力薄弱的散户,绝对不是大户的对手,要想打败股市是不可能的,散户的最好策略就是以静待动;以不变应万变,不与狼共舞,紧握你的股票,最后一走了之,股市和大鳄都奈何不了你。

股市有如过山车,你在过山车的座位上,套上安全带,任由过山车向前窜高逐低,你就是抓紧栏杆不动,你就会安然无恙的到达终站,如果你自作聪明,企图搞花样的话,你准会被摔出车座送命。

大户在股市中,操作活跃,可以赚钱。因为他们具备散户所无法做到的优越条件。

散户如果跟着他们,闻风起舞的话,最终必定遭殃。

因为散户无论在市场情报、经验、资讯和人才素质方面,都不可能跟他们相比。

股市这个充满陷阱的地方,即使专职专业投资者也难免马失前蹄,何况是玩票性质的无知散户呢?

基金不能购冷门股

大户由于资金庞大,交易数量动辄以千万股计,他们通常只对交易量大及交投活跃的优质股感兴趣,对于交投不活跃,难以买到大宗股票的公司,完全不感兴趣,这也难怪,因为他们所管理的基金,投资者随时都可以退出。

当投资者把投资单位卖回给他们的时候,他们必须在短时间内付款给投资者,如果他们所拥有的股票是交投淡静的冷门股的话,他们无法将股票套现,无法应付投资者的“挤提”的话,他们的基金就有可能面对倒闭的危机,所以,基金不能购买冷门股。

冷门股价值严重被低估

基金对冷门股不感兴趣,往往导致冷门股价值严重被低估,跟热门股形成强烈的对照,热门股受到股票行分析师的青睐,不断的发表研究报告,即使是公司小小的变动,他们也会马上加以分析,作出评估。

所以,热门股,尤其是大资本的优质热门股,它们的价值,尽人皆知,根本不会有隐藏价值的存在。

冷门股就不同了,由于没有人加以分析推荐,交投又不活跃,长期被股市中人冷落,它们被忽略,价值往往被严重低估。

这种股票,只有深读年报,勤于挖掘的投资者,才会发现它们的价值,从而买进,作为长期投资,取得丰厚的回酬。

不买冷门垃圾股
避免投资机构热衷的热门股,把注意力转移至较不热门,长期被忽略的股票,深入挖掘,找出它们的价值,然后好整以暇地买进,作为长期投资,这类股票跌幅有限,上升空间很大,风险也就相应的较低。

但是,投资于冷门股,要特别注意,千万不要买冷门的垃圾股,因为一旦股市大跌,你无法脱售,而所拿着的股票的公司,又长期亏蚀,股票最终可能变成废纸。所以,千万不要买冷门劣股。

冷门股由于交投淡薄,甚至长期没有交易,在这种情形之下,跟非上市公司没有什么分别。所以,在买进的时候,就应抱着投资于非上市公司的态度,准备长期锁在保险箱中。

这种投资法,只有买进盈利长期上升,资产自动增值及负债低的公司,才有可能取得丰厚的回酬,你以低价(以每英亩的买进价格为标准)买进油棕成长股,长期持有,几乎是稳赚的。

有行无市怪现象

买这类股票,享受不到买热门股的刺激,但回酬往往是更可靠及更丰厚。

冷门股之所以会变成冷门,一方面是因为大部分股票操在大股东手中,不会轻易脱售,形成在股市中流通的股票越来越少。

另一个原因是买这些优质冷门股的散户,都是长期投资者,买进后就不卖,结果股市中的流离股进一步减低,形成了有行无市的怪现象。

还有一个原因,就是冷门股多数是资本小的公司,在股市中流通的股票原本就不多,若有人发现其价值,长期吸购的话,票数就更加少,成为冷门股中的冷门。

不可借钱购买

由于冷门股难买难卖,所以,千万不可借钱购买,否则的话,当股价暴跌时,你可能面对银行逼仓,银行不会理会股票的价值,他们的唯一目标是卖掉你的股票,收回债款。所以被逼仓的冷门股,跌幅往往惊人的大。

即使在目前的牛市中,仍可找到价值被低估的冷门股,他们的共同特点是有良好的业绩纪录,资产雄厚,更重要的都是拥有大量现金的公司。

它们每股拥有的现金为:格林尼(RM1.00);哈礼申(RM0.84);菲马机构(RM1.16);KESMI(RM0.76);RCI(RM0.53)。

格林尼的母公司为林威,该公司拥有大量未种植土地,每年增种新树整1万英亩;哈礼申是由印尼华侨控制,菲马集团(Kumpulan Fima)拥有菲马机构(Fima Corp.)约60%股权,KESMI是由新加坡人控制;RCI的母公司为美佳第一控股(MFCB)。


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Thursday, December 2, 2010

以农立业:什么橡胶品种最好?

 2010/12/01 6:48:04 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

种植橡胶的人,一直最关心的问题之一,就是什么橡胶品种最好?

品种来自育种和选种,研发的时间很长,因此新品种的出现不可能快速。

橡胶育种由很狭窄的遗传材料开始。

但育种研究很成功,成绩裴然,胶产从开始的每公顷500公斤40年后提升至2500公斤,增产5倍。

130年前,引进到我国来的橡胶品种遗传材料,已被“挤”到极限。要再提高橡树的产量,必须引进新的育种用橡树。

1978年,我们开始计划到橡胶原产地,也就是南美洲,寻找新橡树种植材料。

远到南美寻新品种

经过三年的筹备,并获得南美国家的配合,1981年在国际橡胶研究及开发机构的旗帜下,我们进入巴西、委内瑞拉、哥伦比亚、秘鲁、波利委亚的森林,寻找胶产及木材俱佳的橡树种籽及枝条运送出来。

参与这次橡胶育种材料采集的国家,除马来西亚外,还有泰国、印尼、中国、象牙海岸、尼日利亚及巴西。

采集人员分为三组,因为采集的地区范围大,每组的成员有科学家、技术助理、爬树高手及响导。

我最敬佩的是印尼籍的植物学家韩峇里华裔,个子瘦小,30来岁。

一半材料留原产国

韩峇里对植物的名称、分类及生态有丰富的知识;能爬树、能逗人笑。

这种谦谦君子的自然生态学者今日罕见,反之,非政府组织的环保分子则特别多。

韩峇里是棕榈树专家,他在爪哇茂物的私人植物园,收集了数百种来自非洲和南美洲等地的棕榈树。

他出售观赏棕榈树,生活无忧,德国的一家研究机构对他的终身事业加以肯定,并给他提供资金做研究工作。

我之所以提到他,是因为他也做育种培植棕榈新观赏品种,油棕或橡胶的配种选种工作,需要的正是像韩峇里这种认真的科学工作者。

言归正传,我们在南美洲采集的橡胶材料,依据国际法,一半的材料留在原产国,因此我将采集的材料分别寄给巴西、象牙海岸及马来西亚。

培植长大后,各橡胶生产国可向这三个中心索取芽苗自行研究。

认真看待育种选种

育种选种工作需要耐心、土地及研究金,巴西和一些橡胶生产国家,因上述条件不足,早已放弃橡胶育种工作,再不然就是减缩原先的计划。

育种工作投资大、时间长,但一有突破回酬却是无比巨大。

今天胶价如此亮丽,我们应该认真看待橡胶育种选种工作。


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Tuesday, November 30, 2010

黄金十年:慎防掉入思想误区

2010/11/29 1:12:44 PM
●草根牛马

大约在一年前,南北大道改变了位于怡保的车道,让不想停留怡保的车辆得以直行,无须经过收费站。

由于怡保地区的路线是不收费的,长久以来槟城-吉隆坡南下北上的车辆必须经过两个收费站,出了再进回,车速无形间自动缓慢下来,如今这一改良,理论上是一个好消息,要去怡保的照旧可去,要直走的不必减速。

不过可能是大家走惯了旧路,新路线一出,频出状况。

原来,一般上大道收费的设计是要离开大道前,得先经过收费站,给了钱才得以放行,可是这里新的设计是要去怡保呢,得先拐出去,才遇到收费站。

由于习惯,或者说是思想上的误区,要去怡保的驾驶者往往在这段路上直走,过后才发现到无路可出,必须前行到下一站才可以出来,再U转回去,白白给了不少路费。

容易陷入僵局

投资也是一样,许多人由于思想的错误设定,陷入了僵局而不自知,有时间我乐于慢慢讨论。

其中一个最容易犯错的,就是投资的期限。

一般上有顾客问我有甚么股可以买的时候,我通常会问他打算投资的期限。不要小看这个问题,很多顾客在答的时候不假思索,之后改变主意也面不改色。

例如,两年前(08年)股市刚开始跌时,很多人冲进去买云顶(Genting),当云顶由10令吉一路下跌,他们会说,没关系,我们是放长线的。

跌到6令吉,他们有点慌了,不过还是硬着头皮买下去,口中喃喃自语,20年前你买一粒呀,现在已是百万富翁。

到09年,云顶股价接近3令吉时,他们停了,忘了甚么是长线,恐惧已经笼罩他们的心灵了。

可悲的是,有些人会卖掉它,自圆其说是先套现,等更低时再买回来。他们好象忘了之前说过是要收长久的。

等到云顶股价回弹,他们或是等到差不多打和,或是稍微获利一点点,就快快套利,美其名是股市太高了,或是怕被再次套牢。

如今云顶站在10令吉以上,这批人不能、也不敢再买了,也许云顶继续起到15令吉,他们才大梦初醒,再次做长远的打算,其实前后还没过3年呢,他们却象经历了许多年一样。

前言不对后语

这就是一般的投资者,总是一再修正自己的投资期限,因为自己的钱自己负责,所以前言不对后语也不要紧。

如果没有很好的纪律,奉劝投资者把宝贵的金钱交给有经验的理财师规划,不然短期投资会变长期(因为被套住了) ,而长期投资会变短期(受不住市场的震荡或诱惑) 。

好的理财师,会客观的为你分析,处处提醒你真正的投资期限,定时帮你检阅,在你乖离目标或掉入思想误区时,适当的给予忠告。

不然,你会象上述的云顶个案一样,整天团团转,钱没赚到,时间给转掉了。

在此须提免责说明,除了股票基本面,本文内容纯属虚构,且所有提及股项只是学术上或经验上的建议,读者若有兴趣投资,应该自行深入研究或询问股票经纪才决定,盈亏自负。不过我们鼓励通过正确的投资方式制造财富,来杜绝投机活动,所以文中的建议,都会有一个完整的买卖纪录。


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Thursday, November 25, 2010

以农立业:油棕施肥和修叶要做好

2010/11/24 6:17:38 PM
●朱乾海博士 橡胶研究专家

哈芝节假期这一天,我在彭亨州的吉拉央会见农友,他们向我提出二个问题:油棕施肥和修叶。

油棕施肥很重要,市面上有很多好肥料供采购,但施肥管理更加重要。品质好的肥料加上施肥得当,如果环境条件“风调雨顺”,树冠形态及色泽健康美丽,鲜果串丰硕。

尽 管购肥料特别计较,园丘所做的施肥检查显示,施肥发生的偏差相当普遍。我国某大园丘公司的研究报告指出,每年为公司园丘做上千次检查,发现:⑴施肥拙劣平 均12%;⑵延迟施肥达三个月占12%;⑶漏施占5%;⑷施肥不均占3%;⑸监督不周占2%。这些缺点加起来是34%。

简言之,施肥这环节大有改善的空间,鲜果串产量有可能提升。

百分比的计算是这样:例如一年期间所进行的施肥检查1358次,施肥标准拙劣出现的次数为97,那么其百分比乃7.1%。

施肥标准指的是狭带状施放,不然就是施放的地方出错,正确的方法是将肥料均匀的散播以减少渗失及流失。

误期施肥现象糟糕

树龄7年以上的油棕,肥料应施放在残地堆上,因为残叶下潮湿阴暗,能吸取养分的幼根密布,肥料很快被吸收。树龄7年以下的树则应该将肥料圈式施放在树冠范围内,这有助减少肥料被雨水冲击流失。

施肥误期达三个月的后果是一年里的施肥程序没有完成,油棕没有得到应得的养分,导致来年的果产受到影响。农友解释说因工人不足,误期施肥的现象愈来愈糟糕。

肥料漏施的现象居然在检查队伍到访时发生,漏施的植株多在离路较远的“里面树”。我们常听施肥三分一现象所指,即二路边几行树得到肥料,中间部分的树因离路远而被忽略。

有效的施肥很大程度依赖园丘管理层勤奋严格的监督。另一方面也要协调及安排肥料的配发及施肥劳工人数充足。

至于农友提出的第二问题:修叶延误也是因为缺少工人导致。

树冠低层的叶片因接受不到阳光等同失去功能,消耗的肥料有限。修叶的主要目的是要树冠整洁,提高成熟鲜果串的能见度,方便采果。早日将老叶割下护土及增添土壤有机物质早在农友的期盼中。



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Tuesday, November 23, 2010

黄金十年

2010/11/22 4:04:44 PM
●草根牛马

投资有时是很主观的事,而建诚常常会做一些他喜欢的分析,然后决定要不要投资。

至于是不是最好的投资,只有天才知道,所幸他喜欢研究价值投资,不喜欢听消息,所以他说,看错也是咎由自取。

他和很多平凡的投资者一样,都没有正式的投资执照或文凭,只是他比一般人多了对价值投资的热情,且喜欢自个儿作研究,所以往往会根据不同顾客提出的要求做出建议,希望从中做到双赢的结果。

只要是各证券行的分析报告,他都有兴趣阅读,对他来说,这是除了公司年报,最廉宜的资料来源。至于目标价格,他有自己的主张,反倒不是那么注重分析员的建议(我就比较偏激的认为分析员总是一直叫我们买买买,很少叫卖,散户上当的成份很高) 。

建诚最近在找一些关于木材业的分析报告,刚巧我的股票行在11月9日出了一篇报告,我便传送给他,忍不住问他最近在搞甚么投资。

木材股受益全球经济

原来他有个顾客想投资在棕油以外的原产品,他觉得木材业也沉寂了相当久,不如就研究一下。于是我们的讨论就从木材业开始,所圈中的5个股票名单如(见表)(当然,还有别的木材股票,不过我们就只选了这些,这就好象分析员们也不会把所有的木材股一揽子放在一起来分析一样)。

撇开基本面不谈,木材股其实正在受益于全球经济,尤其是日本屋业的复苏。我们看到树桐出口价格近几个月来一直在增加,需求也在增长,对木材股是很好的消息。而一些木材股也渐渐涉及种植油棕,在棕油好价的当下,对其公司的确是有锦上添花的意义。

原本长青纤维板不在研究范围内,不过建诚看到它的业绩这么标青,赚幅、股息都是上上选,坚持把它拿来研究。

事实证明,如果不是近来面对两大股东的卖压,其股价不会在1.45令吉受阻。相信下来的业绩将会继续振奋人心,股价必有一番作为。

东南亚木业风险大

而东南亚木业的价钱上下风险蛮大,建诚不想其资本被套在不必要的风险之中;大安又刚刚派过红股,看来股价会平稳一时,剩下的就只有常成和黄传宽控股了。

我们发现,常成今年第一季度的盈利几乎等于去年整年(10仙) 的盈利了;而黄传宽控股正从2009年的亏损中急速复苏,如果它恢复2008年的赚幅(11仙) ,那么,其本益比将和现在的常成相近,而其资产对价格,甚至股息都比常成吸引人。

有了长青纤维板这个迟早会起的皇牌,建诚决定大胆选择黄传宽控股这个复苏的木材股,希望新的周期能帮它带来更好的价格,于是就这样敲定,各投资一半,忍痛割爱其他。


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Monday, November 22, 2010

股海宝藏:双溪峇眼 沉睡雄狮

2010/11/22 4:04:44 PM
●慧眼

资产富裕型公司,就是拥有大量现金、土地、房产、股票等丰富资产的公司。这类公司具有赚取更高盈利的潜能,但是仍然未充份发挥。

在大马股市,双溪峇眼(SBagan,2569,主板种植股)就是一个典型的资产富裕型公司。双溪峇眼的资产可分为五种。

(一)现金资产 (RM2.24/股):

它拥有现金135万7800令吉(零贷款),即每股2.24令吉为现金资产。

(二)土地资产 (RM0.91/股):

它在吉兰丹马樟拥有2744.63英亩(永久地契油棕园土地),账面价值81万6000令吉(1959年成本价)。

若以每英亩保守2万令吉重估的话,这块油棕土地可增值至5490万令吉,即每股90.7仙为地产。

(三)房产 (RM0.37/股):

它于1997年在英国伦敦购买一栋住宅产业,2010年6月估价为2213万9000令吉,即每股36.6仙为房产。

(四)上市股票 (RM1.71/股):

它 拥有的挂牌股票,市值1亿令吉,其中大马股票占16%(主要有1131万6000股古仔(Kuchai,2186,主板矿业股)和360万股居銮 (Kluang,2453,种植组),外国股票占84%(主要是香港与新加坡),另加362万6600令吉外国非上市公司投资,即每股1.713令吉为股 票资产。由于无法确定其股票之好坏,所以此类资产的可靠性也是不肯定。

(五)联号公司投资 (RM1.48/股):

它的联号涉及油棕种植业,但大部分为海外股票投资,总投资额8957万1000令吉,即每股1.48令吉,其资产可靠性不能确定。

因此,双溪峇眼的每股净资产是每股6.71令吉(全部五种资产加起来)。

从资产素质而言,可靠性资产为每股3.517令吉(把资产(一)至(三)加起来),而可靠性不肯定的股票投资,每股是3.193令吉。至于不可靠资产(扣除流动负债)的数额太小,少过100万令吉,在此不提。

从巴仙率计算,可靠资产占总资产的52.41%,而可靠性不肯定的资产占47.59%。

资产增值机会大

所以,双溪峇眼的每股净资产6.71令吉是相当扎实的,资产大幅度“缩水”可能性甚低,反之资产日后增值的机会更大。

由于它的投资,有约60%在国外(新加坡、香港、英国与毛里求斯)和约46%是上市股票,所以令吉对外币的涨跌与股价的起落皆会影响到公司的盈利表现。这就是它在2008年6月赚大钱与在去年6月亏本的主因。

良性净资产最具价值

如果以每股3.12令吉买进双溪峇眼,那么它的本益比是2010年财政年盈利的15倍,只能说合理不贵。至于股息回酬率却只是0.63%,少之又少。

所以,双溪峇眼这只股票最具投资价值的并非其盈利,更不是其股息,而是它那每股6.71令吉的良性净资产,我们只需付3.12令吉就可买到,资产折扣高达54%,真可谓货真价廉。

私有化对象?

新加坡大股东同时控制了双溪峇眼、古仔和居銮。其实,拥有共同股东以及股权互相挂钩下,这三间公司是不需要同时上市的,主要是因为上市成本以及严格的管制。

为了减少在交易所的上市公司数目,双溪峇眼有可能会被私有化,因为它的现金高达3亿2530万令吉或每股5.37令吉(现金加股价)。

由于现在双溪峇眼的股价低于其内在价值时,将它私有化变得相对廉宜,因为新加坡大股李氏家族持超过58%股权,大股东只需要收购其余的42%或2540万股普通股,便可以把它私有化。

根据每股4.37令吉(假设以本月15日3.12令吉再加40%溢价),大股东只需要拿出1亿1100万令吉(2540万股乘于每股4.37令吉),就可以“免费”将双溪峇眼私有化,因为收购金额比3亿2500万令吉净现金低66%。

种植股遗珠

双溪峇眼是一只雄狮,因为它拥有3亿2500万令吉净现金,但是,这只雄狮仍在睡觉中,因为在过去多年,它还未有效地拥有这笔巨款,为公司赚取更高的盈利。

再说,保留太多现金在银行里赚丁点利息,又不肯派发合理的股息,对小股东而言是非常不公平的。

无论如何,双溪峇眼的大股东与管理高层同是新加坡人。希望他们能够早日找到更有利的投资或把多余的资金回退给股东或派发高股息,以加强公司的股东价值,使全体股东受惠。

有能力派红股

另外,继2005年4月宣布派送的31送1红股上市之后,它有能力再派发第二次的红股,因为它在截至2010年6月底为止拥有2亿8700万令吉储备金,派送红股将使到它的缴足资本反映现有的净价值。


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Tuesday, November 9, 2010

股海宝藏:四发集团浴火重生

2010/11/08 2:03:16 PM
●慧眼

投资的成败,关键在于公司的前途,所以向前看,毕竟比向后望更重要。

大部份投资者只着重细读成功上市公司的资料,对於过去表现欠佳的公司,虽然已扭转劣势,从浴火中重生,然有关公司是“劣股”的印象,仍深植一般投资者脑中,连正眼也不看一下,更不要说趁低买进了。

在陷困的公司中,真正能重整旗鼓的,毕竟比一蹶不振的少。但是,只要你不断的跟踪公司季报和年报的报告,你不难在一些被认为是劣股中,找到有值得投资的股项。

这是笔者阅读《南洋商报》专栏作者冷眼的文章之后所得到领悟,并且发现在股市却是有一些浴火重生、脱胎换骨的股项;而发集团(SMIS,7132,主板工业产品股)亦是其中一只。

受惠令吉走强

成功转亏为盈以及可能重估。

四发集团是于2002年4月在交易所上市,当时的首次公开招股价为1.15令吉。

该集团是马来西亚一家著名的地毯制造以及汽车零部件生产商。它的业务是提供零部和支援服务给工业机械,以及汽车煞车器及离合器零部件和地毯给马来西亚主要的汽车装配厂。

该集团在机械和工业解决方案以及服务业务方面,已经拥有超过30年的良好记录以及经验。

四发集团生产和分销广泛的汽车地毯和地毯栽剪。它的生产程序是采用来自日本商业伙伴——杉原公司的最先进制模科技以及技术,这使到它拥有业界中最先进的机械。

通过Sanyco Grand工业公司,发集团也设计和生产广泛的汽车煞车器零部件,包括总气缸、离合器气缸、汽车阀门、轮圈以及 ABS单位。

四发集团也是主要的工业机械零部件以及解决方案的业者。产品包括泵、齿轮箱、电力输送配备、输送代以及滚轮代。该集团的产品主要是供应给马来西亚主要汽车装 配商,例如普腾、第二国产车、本田、丰田等。它也令吉汇率走强的主要受惠公司,因为它的销售是以令吉为主,而原料则是以美元计算。

最坏时期已经过去

四 发集团在2010财政年的上半年取得4930万令吉收入,按年增长60%。净现金也跃升至2920万令吉,按年增长26.7%。这样强劲的表现主要归功于 它的客户在过去两年不断推出新车款,以及2010年首9个月马来西亚汽车销售增加、令吉汇率走强、成本降低以及产量提升。

2009年9月的汽车总销量为46100辆。

2010年1月至9月汽车销量保持强劲,而9月份的销售达4万3443辆,按年滑落。

这是不令人感到出奇的,因为这个月份的工作较短以及8月份的汽车总销量的比较基础更高,因为客户赶在开斋节之前买车。

不过,到目前为止,2010年1月至9月汽车总销量为45万3249辆,已经达致拉昔胡申投资研究全部预测数字58万7698辆的77%,以及马来西亚车业公会预测数字57万辆的80%。

到目前为止,汽车总销量按年增长13.9%(2009年至今的汽车总销量为39万8000辆),这反映出本地汽车销量基本上已经出现改善。

第二国产车和普腾是本地市场领导者,而丰田则是非国产车的领导者。

尽管按月增长率出现下滑的现象,但是整体的增长趋势保持不变。普腾及第二国产车保持国内汽车的约50%份额,分别取得26.8%以及28.7%的份额,而丰田则继续占15.5%的市场份额。

根据拉昔胡申投资研究,它预测汽车总销量的强劲数据将持续至2011年,理由为1)令吉兑美元和日元的汇率走强,将协助减少进口原料的成本;以及2)经济稳健增长将加强消费人的信心。

足够资金派发股息
每股0.69令吉的净现金,相等于现有股价的81%。

四发集团拥有能力在2002年首次派发5仙股息之后,第二次进行派息的活动。

尽管受到金融海啸的冲击,但是,该集团还是能够取得强劲的净现金和其他投资表现,在截至2010年6月底,它的净现金为2730万令吉,或相等于每股0.69令吉。

基于拥有强劲的财务情况,发集团拥有足够的资金,可以宣布派发股息,或者甚至是在没有并购计划的情况下进行资本回退行动。

庞大储备 有能力派红股

四发集团拥有能力派送红股(比如2送1或是3送1),因为它截至2010年6月底拥有2780万令吉的庞大储备。派送红股将使到四发集团的股本符合现有的业务情况以及更佳地反映公司的净值。

红股也将回馈支持发集团的股东,以及通过增加游资让股东可以更大地参与公司的股本,以及使到四发集团股票更流通。

在 0.85令吉的水平,发集团是在5.2倍本益比水平交易,这远较市场2010年的17倍本益比以及同侪的8.6倍本益比低。除此之外,发集团也较同侪 的1.5倍价格对账面价值折价63%。不包括四发集团的每股0.69令吉在内,四发集团甚至只是在1倍本益比以及0.1倍价格对账面价值的廉宜水平交易。

由于马来西亚车业公会对行业展望乐观,以及发集团的2010年第二季表现稳定,该公司的2010财政年下半年的展望依然乐观。

投资风险 股价大涨或面对套利

由于它拥有廉宜的估值、(低本益比以及价格对账面价值)、稳固财务(充裕的净现金等)、亲力亲为的管理层、强劲的技术伙伴以及市场网络,所以发集团股价按月飚涨54%以及今年至今飚涨98%是不令人感到惊讶的,因为市场开始对小资本股进行重估。

不过基于它的股价在跃升至4年来的新高之后,目前已经出现技术超买,股价随时面对套利压力而下跌,不过,这提供投资逢低买进的机会。

马来西亚经济出现超出预期的放缓,因为它的营收主要是来自国内市场。由于它是属于小资本股以及股票不流通,因此任何大调整将会拉低其股价。

Tuesday, October 26, 2010

股海宝藏:捷博集团蓄势发威

2010/10/25 3:16:07 PM
●慧眼


尽管自从今年下半年以来,中型和大型种植公司的股价随着原棕油价格高涨而重估,不过,小型种植公司的涨势仍然落后中型和大型的种植公司。这些中型和大型公司的本益比和价格对账面价值都处于较小型种植公司高出30%和50%的水平交易。

因此笔者认为小型种植公司,如捷博集团(CEPAT,8982,种植组)的估值,出现庞大折扣是不合理的。这家公司目前是未被市场发崛的种植股项,不过一旦它交出强劲业绩、低廉成本持有种植地以及潜在高周息率的因素发酵的话,它与其他种植公司估值差距将会缩小。

捷博集团在沙巴持有与经营1万公顷油棕种植田与油棕厂。捷博集团2001年10月在大马交易所次板上市,是S&P食品工业(S&P Food Industries)反收购一部分。总体上,其种植业务为集团总营业额与营运盈利贡献逾96%,其余则由采石业务贡献。

在2005年11月,马福昌园丘(MHC,5026,种植组)以每股1.77令吉收购捷博集团32%股权,崛起为该集团最大控股股东。

以拿督马钦诚为董事经理的新管理层随之设立,集团首席执行员则由陈亚成(Tan Ah Seng)担任。陈氏曾任IOI集团(IOICORP,1961,种植组)山打根办公处的种植品管。

凭籍更强力的团队,捷博集团很可能表现更高回酬与营运效益。

与此同时,新管理层正针对总值1600万令吉的错误付款起诉捷博集团前任董事。

在过去5年,捷博集团逾3000公顷未种植的地段进行积极种植活动,且约25%的总种植面积在2009年已步入成熟阶段,这将强化该集团在2011年的生产力。

75%壮年树

其余75%则主要为正值8至16年树龄壮年期的棕树,这有助于提升该集团的生产力与利润。

捷博集团2006年至2009年的平均鲜果串(FFB)产量为每公顷2260万吨,稍高于沙巴每公顷2100万吨的平均产量(根据马兴业金融证券研究资料)。

不过,由于生物性树压(biological tree stress)导致授粉困难,2009年的鲜果串产量也因而下滑。然而,随着树龄较轻的成熟棕树长至初期成熟阶段,此现象将有好转。

种植业前景看俏

在10月21日为止,原棕油价格已经上涨至每公吨3000令吉的水平,较今年来的低点每公吨2250令吉涨了33%,这使到种植股马上成为众人注的焦点。

在原棕油价高企业的情况,种植公司便可获得庞大的现金流入,所以种植股公司的股价最近几个星期便开始水涨船高。

由于气候变化,根据联昌的报告,棕油价格可能会进一步上涨,因为美国农业部最近调低大豆油的预测,以及这可能会影响食油的供应。与此同时,受到2009年旱灾的影响,棕油收成在2010年第四季和2011年第一季也会下跌。

联昌已将2010年和2011年的棕油价格预测调高至每公吨2630令吉和2800令吉,以将大豆油、棕油产量减少以及市场游资增加的因素反映在内。

与此同时,美国联储局展开第二轮的宽松政策,将进一步将更多资金注体系,以及在美元疲弱的情况,也将会推高油棕价格。

马棕油局最近将今年原棕油产量预测由原本1810万公吨调低至1760万公吨,因为业者面对榨油率低的问题。劳工因素以及高翻种率可能也会进一步影响棕油产量,进一步支援棕油价格至2011年第一季。

大股东增持股东

在2005年10月,上市以及经验丰富的马福昌种植以每股1.77令吉价格,收购捷博集团的32%股权,而崛起成为捷博集团的最大股东。

马福昌种植最近一次增持行动是在2010年9月份,这使到它持有捷博集团股权提高至37%。这意味着马福昌种植在良好种植业前景展望下,对捷博集团有信心。

有能力派高息

根据截至2010年第2季的季度业绩显示,捷博集团管理层预测下半年情况会好转。

在2010年上半年,它的营收跃升33%至9900万令吉,不过净利减5.3%至800万令吉。这主要是受到肥料价格高企以及矿业缴付额外地税所造成。

截至2008年12月底,捷博集团的净债务为700万令吉,因为它以2000万令吉收购白沙罗高原的地段。

净现金560万

这是配合公司计划动用内部资金,以发展白沙罗高原产业计划。这项计划至今已经带来成果,因为巴生谷一带的产业价格已高涨。

截止2010年6月,它的营运活动所取得的净现金流动是2060万令吉,极可能超出2006-2009每年平均2500万令吉的记录。这使到捷博集团在2010年上半年成为拥有560万令吉净现金的公司。

由于原棕油价格好转,因此,它的财务情况可能会更好。在这样的情况,捷博集团有财务能以2010财政年宣布派发更高的股息。它在2008和2009财政年分别派发3仙和2.5仙的股息。2010财政年第二季,它宣布派发1仙股息(目前还没有公布除权日)。

种植地更廉宜

与其他的种植股比较,捷博集团提供更廉宜的种植地。

专栏作家冷眼曾经说过,若以每股1令吉的价格买进这10,000股捷博集团,便等於你以1万令吉买进一英亩油棕,比两万令吉直接买1英亩油棕园便宜一倍。

然而以两万令吉买进的油棕园,你亲眼看到每一棵树,心里自然踏实;至於捷博的2万5000英亩优良油棕园远在沙巴,投资者很难想像这些油棕园是什么样子的。

其实,你以1万令吉买进一万股捷博集团后,实际上你已拥有两万英亩中的1英亩,但这一英亩何在?你感到模糊。

想像的到底不如眼见的真实,所以他们宁可放弃捷博集团股票,而选择价格高1倍的两万令吉1英亩的油棕园。

其实,只要以下列简单的公式:“油棕股票市价×股数÷所拥有油棕面积=每亩油棕买价”就可以计算出以市价买油棕股,等於购买油棕园的每亩价格,再跟目前东西马油棕园的转手价相比,就可以算出你所买油棕股的价格是否合理。

根据上述理论,如果我们用1120令吉购买(以10月20日闭市价为准)1千股捷博集团股票的话,那么,我们实际便拥有捷博集团2万5000英亩种植地库当中的1英亩,这种1英亩地种植地成本约是9304令吉,还比行业的每英亩2万6600令吉还便宜。

投资风险

1.棕油价在基本因素改变的情况下大跌。

2.购兴由更昂贵的马来西亚种植股,转去估值较廉宜的印尼种植股。

3.气候大转变导致产量大减,进而抵销价格高涨的好处。

4.由于股价已经按月增长18%,技术上它已经属于超买,所以可能会面对套利压力而下调。

Tuesday, October 12, 2010

股海宝藏: 联合机械盈利能见度高 业务区域化

2010/10/11 4:25:39 PM
●慧眼


在充裕游资金以及积极的国内利好因素带动下,目前正处于健全地调整的马来西亚股市,预料将可以避开外在因素的影响,而使到综指再写下新高点。

不过,随着股市高涨之后,风险已经跟着增加,因此现在投资策略应该是专注在拥有良好盈利能见度以及提供良好价值的股项。正当企业盈利情况不明朗的时候,一家拥有抗跌力以及稳固盈利增长能力公司,将是备受市场注目的。

联合机械(UNIMECH,7091,主板贸易服务股)应该是一家值得投资的股项,因为它拥有良好的盈利能见度。

它业务从中国、印尼、泰国以及越南和新加坡经济蓬勃发展中受惠。

此外,在未来1至2年,它也将增加参与船坞、石油及天然气以及水源和排污的行业。

估值拥有向上重估潜能

过去的经验显示,在2010年本益比7.2倍以及拥有5.4%丰厚周息率的不昂贵水平,投资在一家管理良好的公司,很少会出现令人失望的结局。

联合机械最近已经向交易所宣布将净利的30%做为派息用途的政策,在这之前至少三个财政年,它派息率是占盈利的25.6%。

一家著名的热能及蒸气工程和水管公司

1977年在槟城创立,联合机械于2000年6月在交易所第二板上市,并于2007年6月转至主板上市。

联合机械是一站式的热能及蒸气工程、阀门及水管安装生产商,拥有超过1万种产品。它在本区域强大的分销网络,为超过5千名客户提供服务。

它的生产设施是坐落在马来西亚和中国,其中著名的品牌有Arita、Qflex、Unijin和Sanitario。

通过广泛产品达扩大市场增长策略

联合机械计划增加来自石油及天然气、海事造船、水务工程以及废水领域的贡献。为了达到这个策略,该集团在2008年9月以450万令吉收购MET(主要是水泵业以辅助该集团现有的水泵产品业务)的51%股权。

该集团也在2009年9月以270万令吉收购Bells市场行销私人有限公司的100%股权,以方便进军水务领域。

该集团也有计划进一步发展印尼、中国、泰国和越南的业务。在2009年11月,该集团以23万8000令吉收购印尼公司PT Arita Prima Kalbar的70%股权,以更大地参与印尼市场。

为了容纳更多产品以及更佳地管理货仓,该集团已经以730万令吉收购货仓兼办公楼的资产,这资产距离现有货仓仅0.5公里。

该集团不只朝向正确的方向,也选对了投资的地点。这主要是因为泰国和印尼的市场,将比马来西亚取得更好的增长,因为它们拥有更多的经济增长前景。

海外强劲贡献刺激未来增长

截至2010年6月底,海外市场占集团收入的约30%比例。新加坡和印尼是海外市场的主要贡献来源。

在未来的财政年,泰国和越南将是另一个新的增长引擎,因为与马来西亚比较,它们获得更庞大的外来直接投流入以及中小型企业领域取得更强劲增长。

在产品领域方面,阀门及水管和水泵安装业务分别在2010年上半年以及2009上半年为总收久做出73%以及13%的贡献。其余主要是由电子以及热能及蒸气工程产品的贡献。

总的来说,海外销售为集团总收入做出将近30%的贡献,而其余的则是来自本地市场。这样的比例是完美的,因为稳健的本地市场可以缓和波动不定的海外市场。

在未来2年到3年期间,海外出口的收入贡献预料将增加至40%之间,这主要是受到其产能快速扩张以及产品需求不间断的带动。

中国低生产成本带动杆扛效应

联合机械的马来西亚工厂坐落在槟城,霹雳和吉打,而中国的厂房则坐落在长安、天津以及宁波。

在中国设立厂房之后,管理层预测原料成本和员工平均成本将马来西亚便宜20至30%之间,因为中国拥有充裕的支持工业以及在税务奖励。

令吉走强冲击

令吉兑美元走强对该集团有利,因为该集团的65-70%原料(主要是金属)是进口,而它的收入当中,只有30-35%是以美元计算。

在国内和本区域,该集团是唯一一家货源最齐全的阀门及水管产品,该集团的产品项目超过万种,顾客都要到这里,可以同时找到牌子相同而尺寸不同的阀门及水管产品,在其他地方,顾客可能只能找到同一牌子的一些尺寸而已,所以,这方面我们更占优势。

至于外国方面,欧美国家也有类似联合机械的一站式厂商,不过他们不会与联合机械竞争,因为他们的产品运到这里来,价格方面已经比联合机械昂贵。

业务检讨


1)2010年上半年的集团营收更好,这主要是归功于阀门、水管及水泵装置营收增加;2)本地销售增加23.3%,而海外市场则取得43.9%的更佳收入增长;3)税前盈利赚幅稍低因为脱售其他投资而取得的一次过盈利,以及为其他投资提供减损的拨备重新入账。

一颗未被投资者发现的宝石

凭着专业优势及良好业绩纪录,联合机械由2001财政年至2010财政年期间,它保持12%的复合年增长率的净盈利。

尽管联合机械拥有良好基础(如精明与亲力亲为的管理层、便宜的估值、2009-11财政年强劲盈利复苏的预测),但是是其股价却处于落后大市,主要是由于该公司管理方式低调以及没有获得投资者“赏识”所致。

显著提升股价值

在执行主席兼董事经理,也是持股率32.7%单一最大股东拿督林嘉水极具远见与精明的管理方式下,联合机械每股盈利与股东基金获得明显的提升,即从2001年5.1仙 以及7330万令吉增加至2009年10.9仙及1亿3800万令吉。

虽然经历几次的金融危机洗礼,联合机械自创立至今一直都保持有利可图。

此外,股息从2001年1.2仙增长至2009年拥有3.7仙。根据MIMB的研究,2010财年每股股息将进一步上扬至5.3仙(周息率:5.4%),2011财年则将达6.7仙(周息率:6.8%)。与此同时,公司还有能力派红股,因为截至2010年6月底,公司的储备高达8500万 令吉。

Tuesday, September 28, 2010

股海宝藏: 通源工业 潜藏的宝石

2010/09/27 2:39:45 PM
●慧眼


 在全球经济双底衰退的风险降之后,货物的流通将会开始活跃起来,这相应的带动相关行业需求量,令到从事这些行业的公司受惠。

与货物流通息息相关的行业之一便是拉伸膜生产商,因为拉伸膜是包装货物的最廉宜和耐用的原料,可塑性强、功能多、轻便。

在这些拉伸膜公司当中,那些拥有多年累积丰富的经验与技术、成功实践以客户为中心业务策略以及拥有有效的成本控制结构公司,将成为备受看好的公司。

环顾大马股当中,从1942年咖啡经销商(“888”品牌)到亚太区最大的拉伸膜业者之一,通源工业(TGUAN,7034,主板工业产品股)便是其中一家具备上述条件的公司。

它于1997年12月份在大马交易所二板挂牌上市,随之在2002年5月份晋身主板上市。

中国业务激励财务

一个市值仅1亿零300万令吉的小公司,能够占据亚洲伸缩膜领先地位(在2008财年录取5亿6500万令吉销售额,为其市值的7倍),这般成就确实无法不令人刮目相看,甚至比部分大资本股更具吸引力。

另外,自苏州工厂在2002年投入营运后,通源工业的财务成长走势加倍强劲。

中国的制造业务帮助该集团更为有效的管理其供应链,即分别让属下大马业务供应东协区域、澳洲与欧洲市场,而中国业务则供应日本、其他北亚国家及中国当地市场。

目前,通源工业则是以生产拉伸膜为核心业务,而它的制造厂分布在吉打及沙巴州,同时在中国苏州设有制造业务,并在泰国曼谷建立合资企业。作为大马塑胶包装的先驱,通源工业在塑胶膜与塑胶袋领域品质严格的名声响遍全区域。

通源工业的主要业务是制造与贸易塑胶产品,在这一方面为2010财年上半年的营业额与税前盈利贡献95%。该集团其他业务-生产与贸易茶品、咖啡、饼干、零食及咖哩粉却仅作出5%的贡献。

多元化客户减低经营风险

通源工业建下跨国与跨区域性的多元化客户基础,这些客户跟公司的合作时间长达5年至20年。

其横跨各工业领域(例如食饮业、贸易与服务业、包装、电子与电器、工业与化学、纺织与服装、家具与家用品、农艺与种植、化妆、化妆品与药品以及建筑等等)的广大客户群,以及地域多元化的出口市场,将有助于加强其业务的稳健。

竞争激烈入行门槛相当高

由于竞争激烈,塑料包装工业业者日渐走向资本密集的经营环境,工业先驱纷纷投资高端业务及大型生产设备借以提升竞争力。

此外,日后新加入的业者必须加强跟供应商之间的关系(避免原料供应受阻)及耗资百万令吉倍增生产能力,同时还必须接受终端客户漫长的资格评选考验才可获取任何商业契机。

树脂价下跌赚幅料上扬

树脂是最主要的原料,其中40%至45%必须进口。

根据其2009年度财报,随着中东、中国及其他亚洲国家的大型石化厂拓展计划在2010年至2012年期间相继完成,树脂供应很可能面临过剩情况。

特别是来自中东国家的树脂,其树脂大部分产自天然气,预料将因为中东天然气价格偏低而变得非常竞争。

由于原油价格目前处于每桶80美元左右,因此,树脂的价格从2008年每吨1800美元,回落至目前的约1100至1200美元。

出口占营收75%至80%

截至2009财年,大马市场占据通源工业总营业额的20%至25%,其余出口到日本(38%用于销售)、澳洲(13%)、其它东协国家(10.6%)、亚洲、欧洲及美国市场。我们认为其广大的客户线与多元地域的出口市场将为任何走缓的特定领域与市场提供缓冲支持。

上半年净利飚64%至980万

在2010财政年上半年,它的营业额增长18%至2亿2500万令吉,主要是平均原料价格高昂,使到它的产品售价更高以及出口增加所带动。与此同时,由于实质税率更低,而激励它的净利飚升64%至980万令吉。

在 2004年达到高峰(取得2680万令吉净利)之后,它的净利开始下跌至2008财政年的460万令吉,主要是受到全球经济疲弱以及赚幅萎缩的影响。随着 目前投入成本更加稳定、亚洲经济蓬勃发展以及双底衰退的风险降低之后,预料通源工业将能够在2010财政年取得令人满意的业绩表现。

在2010财政年上半年,它的每股盈利已经占2009财政年每股盈利的65%,虽然下半年可能面对更大的挑战,但是通源工业的多元化业务以及继续致力于区域扩张、提升生产效率、严格控制成本、广泛网络,将会提升它的收入以及净利。

估值廉宜

通源工业处于2010财政年年度化的5.2倍本益比水平,而较同侪的7.8倍本益比低34%,以及它的价格对账面价值为0.5倍,较同侪的0.8倍低39%,并且还有4.2%周息率支持。

它的股价也由2.40令吉多年高点滑跌最低55仙水平,并在今年9月21日才反弹至96仙的水平。相信最近它的股价滑跌至低估值水平,已经全面反映市场对该公司盈利面对挑战的不利因素。

它在2010财政年的上半年拥有1亿零700万令吉的庞大储备,使到它有能力派送红股。

继2005年2送1派送红股之后,通源工业拥有能力再派送第二次的红股,因为截至2010年6月底为止,它拥有1亿零700万令吉的庞大储备。

派送红股将使到它的股票资本反映现有的业务情况,以及更佳地反映公司净价值。派送红股也可以回馈长期支持该公司的投资者。

投资风险

1. 通源工业股票不流通。

2. 原料价格波动,因为原料占总生产成本的70%。

3. 虽然通源工业可以将成本转嫁给客户,但是在成本投入和转嫁方面仍存有时间方面的滞后因素。

4. 令吉增值将会影响通源工业的净利,因为它70%至80%的产品是供出口。不过它的原料有40至45%是进口,得以缓和令吉增值的冲击。

5. 一旦经济出现双底衰退,将会减少拉伸膜的需求。

6. 通源工业采取外汇护盘减低汇率风险。
 

Tuesday, August 17, 2010

股海宝藏: 德信控股 一站式灵芝专家

2010/08/16 3:36:09 PM
●慧眼


多层次行销(为2010财政年营业额贡献约90%)

在我国的直销公司当中,大部份凭着外国母公司的势力,在我国直销市场占有重大市场份额。但是国内也有一些土生土长的直销业者,它们不只在国内占有一席之位,同时也在立足马来西亚之后,冲向海外开拓不同的桥头堡。

在这些猛龙过江的直销公司当中,德信控股(DXN,5074,消费产品组)算是当中的佼佼者,它不只在国内直销市场占有一席之位,业务目前遍布150个国家,表现令刮目相看。

德信控股成立于1993年并在2003年9月挂牌上市。该集团创办人林孝仁博士,对菌类以及菌类与人类健康关系的研究深感兴趣。

德信控股从事是相当低资本开销的多层次直销业务,而销售的是不受不景气影响的产品(例如食品与饮品、保健品以和个人护理与家用产品)。这些产品主要是由灵芝萃取物制成,这些灵芝是在吉打州培植,而它的制造及加工厂是生产咖啡、果汁、胶囊、护扶和家庭用品。

它的海外生产工厂位于印尼和印度,主要涉及胶囊和包装产品,以供应给本地市场,而中国工厂则是涉及醋和酶的生产,然而出口到马来西亚。

在未来,德信控股预料将推出其维他命E抗老化精华系列产品、冬虫夏草谷物、以及透过本身室内研发团队所研发的经典芝咖啡与咖啡精。

产业领域(为2010财政年营业额贡献约10%)

德信控股也正在拓展入产业发展领域,它的旗舰项目坐落在槟城州的日落洞和吉打州的亚罗士打。它在槟城日落洞的Richmont Sapphire计划已经落成以及将获得入伙纸。

至 于吉打州亚罗士打的Stargate产业发展计划,则已经完成建筑和基本设施的工程,现在等候发出入伙纸。Stargate计划是一项城镇发展计划,占地 面积300英亩,包括店屋、私人学院、私人医院、霸级市场、油站和住宅。这项计划坐落在南北大道的亚罗士打南部收费站出口的附近。

市场概念:“同一个世界、同一个市场”

根据《星报》8月12日的报道,德信控股董事经理林纹毅局绅指出,随着国内市场趋向饱和,德信控股将业务焦点放在海外销售,本着其“同一个世界、同一个市场”的市场概念,同时借助其范围广大的灵芝、冬虫夏草、螺旋藻以及酵素食品与饮品打入国际市场。

德信控股的“同一个世界、同一个市场”业务策略,让其分布全球各地的会员凭籍一张会员卡透过全球配货网络在各地购买到公司的产品。这帮助该公司在150个国家市场占有一席之地,其中较大的市场为菲律宾、墨西哥、印度、匈牙利以及中东国家。

该集团目前筹划进军南美洲的新市场,如哥伦比亚、智利、阿根廷与秘鲁等国。

在欧洲,德信控股目前放眼欧洲西部与中部国家如西班牙、德国、斯洛伐克以及塞俄比亚、俄罗斯、哈萨克斯坦与越南。 目前,德信控股遍布全球的会员人数共400万名,并预料会在今年再成长10%。

独特的多层次行销公司

如果要在多层次传销领域中作比较,我们或许可将德信控股与海鸥(HAIO,7668,贸易服务组)、速远机构(ZHULIAN,5131,消费产品组)以及 安利控股(AMWAY,6531,贸易服务组)比较,但是德信控股的业务模式由于并非单纯的销售公司,而且市场网络焦点遍布150个国家而非仅单独立足于 马来西亚,这方面来看都较为特别。

同时,德信控股几乎包办所有关键产品的生产工作,高达98%多层次传销的销量生产自其本身的研发部门与制造子公司。因此,德信控股在市场上不存在直接的竞争对象。

国际认可

迄今为止,德信控股赢得数项国际认证证书,包括澳洲颁发的ISO14001, 9002, TGA、马来西亚Skim Organic的MS ISO/IEC 17025, GMP以及清真证书。这些奖项基本上是该集团对其全球消费者的品质与安全保证。

目前,A.A安东尼证券行以及侨丰投资研究给予德信控股的目标价格,分别为1.53令吉及1.50令吉。

外汇风险

德信控股约80%的多次层传销收入是来自海外,主要是以美元计算。整体而言,该公司拥有货币对冲政策,以对其未来收入进行护盘。同时,德信控股可以通过增加 在海外以美元购买原料,以及通过它所谓的“一条龙”业务概念,即以“DXN”品牌进行研究与开发、加工、生产和行销,以使德信控股可较其他同侪更容易调整 售价的方式,以减少美元减少的冲击。

盈利展望乐观

根据侨丰研究报告显示,该集团营业额在2011财年预料会增长约10%至2亿8600万令吉,主要受到以下因素的激励,即

(一)区域内消费水平提升;

(二)透过分销商与配货商网络拓展更大的市场;以及

(三)通过自动化生产以及通过内部进军上游并以更廉宜方式生产部份原料。

随着它提前偿还贷款担保债券使到它得以节省利息,以及通过成本效率提升赚幅,德信2011财政年盈利预料将跃升42%至4000万令吉。

2011财政可能会拥有净现金以及派发更高股息

根据侨丰证券研究的报告,通过提升生产效率节省成本、更低融资成本以及更高的盈利赚幅,这使到它拥有更多自由的流动现金,因此德信控股预料会开始派发季度股息,以及在2011年派发更高的9.5仙股息。

德信控股由08、09和10财政年分别净负债7950万令吉、5540万令吉、3740万令吉,转为在11财政年拥有净现金。

与同侪比较不昂贵,拥有重估的空间

德信控股的优势为:

(1)现有的商业架构控制和有效率地管理供应链,包括上游和下游;

(2)拥有稳固的国际市场以及正积极进行全球的扩张行动;以及

(3)稳定和强劲大财务基础、良好的管理以及11财政年达到10.4%的高吸引力周息率(行业:6.7%)。

在91仙,德信控股的估值相等是处于2011财政年的5.4倍本益比以及价格对账面价值的1倍水平,与同侪比较并不昂贵,这也使到它拥有重估的上涨空间。

这个本益比较同侪的12.7倍低57%以及较同侪的3.2倍价格对账面价值低68%。

投资风险: 股票超买

自从7月28日以来,其股价已经上涨26%,因此它的技术指标已经进入超买区,这使到它可能面对套利压力以及巩固步伐。

直销行业竞争激烈以及政府实施严格的条例,可能使会到这一行受到打击。
 

Sunday, August 8, 2010

经济眼:资金出走●陈金阙

2010/08/08 6:13:27 PM
●陈金阙


早前闹得沸沸扬扬的外资流入大量减少问题,我们可以听到政治人士大放谬论,甚么贵精不贵多,重质不重量的话都说出来。如果所有事情都是为辩论而辩论的话,只能让我们对我国政治人物的无知感到齿冷,辩赢了并不能为这个国家加分呀!

我们平民倒是看到不止外资不进来,国内不少企业家也渐渐退出大马资金市场,将资金移出,转战国际。

云顶大马移资海外


糖王郭鹤年之前将种植业务注入新加坡公司WILMAR,去年卖掉大马糖业,事隔半年,却高调进军澳洲糖业,令人羡慕新澳的潜力。如今,又传他要脱售另一保险业务——澄心亚洲,不晓得他这回看中哪一个国家呢?

再 看,云顶大马(前称名胜世界) 虽坐拥53亿令吉现金,近年来股价不振,可谓财多身子弱,在今年7月毅然宣布向姐妹公司云顶新加坡购买云顶英国业务,一举耗资3.4亿英镑(约17亿令 吉) ,真是财散人安乐。这类交易难免让小股东哗然,甚至责难,不过由此可见云顶大马移资海外的决心。这还不说,一旦云顶在美国纽约的赌业稍有眉目,只怕还是要 云顶大马的大笔后备资金拔刀相助。

当然,大马富豪阿南达的连续动作,令我们对大马的资金市场更为担忧。去年应首相之邀,他将明讯上市,以 当时4令吉80仙计算,市值达360亿。可是今年他的三张催命符,把ASTRO、MEASAT 及丹绒齐齐除牌,让小股民好生失落,也让马交易所主席有点落寞,盖这三家公司不论是质或是量,都属上选,只是马股市不争气,无法反映其内在价值。

以其除牌献购价来计算,这三家公司市值为83亿、16亿及88亿,加起来带走马股市值187亿令吉,已是明讯市值的一半;2010年至今的新上市总值怕也没这么多。

优质股除牌非好事

马股市近年来一些优质股除牌下市的几率蛮高,平均每个月都有新除牌献议出现。这固然是律法上的漏洞让有心人有机可乘,但也可以解读市场为对马股市及政策的信心不足。

我们不应该以自我安慰的心情来面对这个问题,心想走了A股(除牌) 还有BC股可以选。问题的症结在于如何阻止更多的A股下市。不然,我国外资不进来,内资又积极走出去,大马资金市场后果不堪设想。

(欣见冷眼前辈为拙文不足之处作出补充,抛砖引玉,当作此解。)
 

Wednesday, August 4, 2010

分享集:虚心受教,敬答陈金阙先生

2010/08/03 6:35:37 PM
●冷眼 

 
本人虚心接受陈金阙财务规划师对拙作《股息挂帅》的高见,即股息与成长同样重要,本人无意就此事多费唇舌,只是想澄清,本人无论是在“股息挂帅”或是四十 年来所写过有关股票投资的任何文章中,都从来没有说过“成长不重要”之类的话。

在“冷眼方程式”的三个环节(反向+成长+时间)中,第二个环节就是“成长”,这还不足以说明本人对“成长”的重视吗?请陈先生不要刻意制造冷眼“反成长”的错误印象。我强调股息,不等于不要成长或是认为管理层的诚信不重要,三者并无冲突。

如果大家同意所谓“成长”,是指盈利的增长,那么,陈先生的“心头爱”丹绒,表现其实并不是那么标青。

丰厚股息托高丹绒股价

从 数据可以看出,丹绒盈利的成长并不是那么特出,股价(增值)表现也是平平。5年来,整家公司的市价总值也没有特出进展。它的股价之所以能站稳在高水平,在 很大程度上,应归功于丰厚股息。该公司在过去5年中,从每年盈利中拨出59.6%至78.3%作为股息分发给股东。这完全符合本人“股息挂帅”的主张。

陈先生说,丹绒大股东阿南达“要私营化丹绒,就是因为其业务将会起飞,却面对小股东迫不及待的要求,即刻的回报和更多股息,大股东为了避免更多的责问,毅然将之除牌。”

不晓得陈先生怎样知道“小股东迫不及待的要求即刻的回报和更多的股息?”该公司已将60%至78%的盈利作为股息分发给股东(包括小股东),这已是很高的派 息比例,小股东还能要求提高派息率到多少巴仙?不知陈先生认为阿南达是否也是以同样理由将Astro和Measat私有化?

巴菲特曾一再向股东解释,其公司是基于税务理由而不派股息,陈先生不会不知道吧?如果本地基金,包括产业投资信托亦效尤,不派股息。陈先生认为其股价还能站稳目前的水平吗?

我从来就不曾说过“股息就是一切”。所以,陈先生所说的“股息不是一切”的问题并不存在。

稳定盈利丰厚股息最佳

我写《股息挂帅》只是要强调,上市公司应从盈利中拨出一部分作为股息,分发给股东,是合理的。理想的比例是30%至50%。

我先写《盈利至上》(7月10日),后写《股息挂帅》,就是要强调盈利与股息并重,而且是把盈利摆在股息前头。盈利与股息不是对立,而是互为表里的。在我的心目中,理想的上市公司,当如星狮控股,既有稳定的盈利成长,又派发丰厚的股息。

陈先生说,没有股息的股票,“不但不被唾弃,反而跟随者众”,这一点也不奇怪。股市中连年亏蚀的公司,其股东人数并不比盈利丰厚公司的股东少,而且往往是热门股,难道陈先生认为购买这类“跟随者众”的股票,就是明智的投资?

经济眼:股息与成长●陈金阙

2010/08/03 12:27:32 PM
●陈金阙 财务规划者


写稿之时,读到前文所提之丹绒被大股东以21.80令吉全面献购,深为其小股东感到惋惜。没想到阿南达以 一换三,应首相之请把旗下明讯上市,一年不到却左右开弓,把A STRO、MEASAT 及丹绒(TANJONG) 三大公司一起除牌,让喜欢优质股的投资者大感失落,也让首相鼓吹加强马股市实力的意愿大受打击。与此同时,读到前辈冷眼先生以“ 股息挂帅” 为题,强调股息的重要性,笔者虽对此深感同意,不过却也对另一投资的目的--资本增值同样看重,因此斗胆写下本文,希望投资者不会一味追求股息,而忽略了 资本增值。

股市里好股比比皆是,笔者就随机性试举三项股票,以5年前的历史价格,来做些比较:

如果以追求股息的标准,那 么,投资者应该摒弃A股,因为其股息回酬最低。首选当然是C股,不论股息回酬或是股价回酬都是上上选。而B股则属于业务饱和型股项,尽量把多年盈余回馈给 股东。不过,如果把资本成长放进去计算,就不一定是这回事了。我们发现他们的每股盈利按年实际情况如下:

如果以成长潜能,撇开09年(因 08年金融风暴影响) 不说,A股显示了每年成长力极强,B股则是保持现状,而C股只是到2010年才显出成长的机会。因此,三个股项因不同的基本面切入,会有不同的论调。再 者,以今年的股价来评断,A股的确有配合盈利成长; B股给我们一种安心的感觉,何时买入都相当安全,观乎五年来股息还高过盈利,也许突然会有个特别股息的惊喜也不一定;而C股,可能06年的股价是一个误 差,买到的人拾到宝了,今时的股价已渐恢复正常,和其盈利及股息相对称。所以,强调成长的投资者,应该首选A股;强调稳定回酬者,该选B股,而C股在06 年兼有A股和B股的优点,目前辄有待观察。

公司成长管理诚信很重要

让我把答案揭晓,A是丹绒;B是万字票龙头成功多 多;C是冷眼先生的一个心头爱--中钢大马(CSC STEEL) 。由此可见,大股东要私有化丹绒,就是因为其业务将会起飞,却面对小股民迫不及待的要求即刻的回报和更多的股息,大股东为了避免更多的责问,毅然将之除牌 (其实所出的价钱减掉市价18令吉,所剩的充其量等于三年的股息而已,小股东会如此短见吗?很难说) ,这和之前的明讯除牌如出一辙。

所以,笔者陋见,股息不是一切,公司的成长,管理层的诚信,都非常重要;君不见股神巴菲特从不派股息,不但不被投资者唾弃,反而跟随者众。也许投资者对本地 挂牌公司比较没有信心,才时时要求把盈利发放;不过也有例外,本地著名投资经理陈鼎武一样奉行巴菲特方程式,其管理公司资本投资(ICapital) 也是明言不派股息,支持者一样众多,来周更要在隆市中心举办股东投资日,到时冷眼先生或许可以移驾和陈先生切磋一番。
 

Tuesday, August 3, 2010

股海宝藏:种植及保健业务盈利稳健 嘉隆发展小型股遗珠

2010/08/02 3:09:54 PM
●慧眼

一家公司拥有收入稳定的核心业务,可以安然地度过经济不景气,已经是非常令人羡慕的了,但是如果它再成功多元化至另一个前景备受看好的业务,为自己的收入多开一个水龙头,这样一家更是如虎添翼前景无可限量。

嘉隆发展(TDM,2054,种植股)便是这样的一家公司,它拥有收入稳定的种植业做为核心业务,如今又成功进军前景备受看好的医药保健领域。

种植业,特别是油棕种植,是国内一个稳当的业务,可以为公司带来现金流,而医药保健则是未来的明星行业,因为我国人民的收入提高、寿命延长以及保健意识提高,都让医药保健领域受惠。

更何况嘉隆发展拥有稳固的财务基础(每股拥有61仙的净现金)及拥有6亿5100万令吉的庞大储备,使到它具有派发更高股息,或是派送红股以及并购的能力。

该公司的4大主要股东均为登嘉楼州政府机构,它们共持有约70%股权。嘉隆发展在油棕工业拥有超过40年的经验.直至2009年时,尽管面临国际经济挑战及 本地市场条件的局限,该集团的所有部门都成功取得盈利。在该集团的赚幅中,种植业务贡献所占比重为79%、保健领域占20%、及食品业务占1%。

种植业务是嘉隆发展是主要收入与盈利来源,分别为09财政年的收入和盈利做出61%和79%贡献。保健则分别贡献20%和11%,食品和其他业务则分别贡献余下的19%和10%。

在2.20令吉水平,嘉隆发展估值处于不昂贵的8.8倍本益比(同侪:13.9倍)、价格对账面价值0.7倍(行业:1.2倍)以及周息率6.3%(行业:4.2%)。

截至2010财政年第一季,它获得净现金1亿3300万令吉或每股61仙以及6亿5100万令吉股东基金的支持,比较2002年,它的股东基金为4亿1300万令吉,以及净负债8100万令吉。

明年展望正面

嘉隆发展在2010财年首季度中,销量攀涨33%,从去年同季的6770万令吉增至8990万令吉。

税前盈利也暴升312%,从去年同季的650万令吉增至2680万令吉。

嘉隆发展此次强劲的业绩表现主要是受到以下因素的刺激:

(1)随着原棕油与棕仁产量提升,以及原棕油价格高企,种植业务的营业额上扬35%至5270万令吉,促使税前盈利急涨372%至2090万令吉。

(2)随着患病人数成长18%,保健业务营业额窜升24%至1880万令吉,促使税前盈利高涨91%至270万令吉。

综合以上所述,嘉隆发展管理层看好2010财年的业绩表现。

有重估空间

尽管受金融海啸影响,该集团仍然可以在今年3月底取得1亿3300万令吉或每股61仙的净现金。由于在2010财政年第一季拥有强稳的3600万令吉净现金流动,以及预测2010财政年业绩表现良好,它将可以宣布高股息、扩充计划或是并购。

继2003年8月宣布派送的1送1红股上市之后,它有能力再派发第二次的红股,因为它在截至2010年3月底为止拥有6亿5100万令吉的庞大储备。派送红股将使到它的缴足资本反映现有的净价值。

嘉隆发展现在是处于8.8倍水平交易,远较同侪的13.9倍本益比低。不包括每股净现金,它只是在6.4倍水平交易。

此外,它是在价格对账面值0.7倍水平交易,较其10财政年第一季的账面价值2.97令吉折价26%以及较行业的1.2倍价格对账面价值折价36%。

种植业务 棕油价格看涨

(为收入和盈利分别做出61%和79%贡献)

它在马来西亚管理12个占地面积3万2897公顷种植的油棕园。

在印尼加里曼丹获得献议的4万公顷的地段中,该公司也收购了部分2万5000公顷,以确保印尼业务营业贡献的持续性。此收购计划是为了分段发展该加里曼丹地段,其中3000公顷预定在今年开始进行发展。

根 据嘉隆发展2009年的财报,2009年是对马来西亚棕油业充满挑战的一年。原棕油价格每公吨平均2237令吉,较2008年每公吨2884令吉的纪录降 低不少。尽管如此,随着全球经济开始在2010年复苏后,原棕油价格预料将盘旋在每公吨2400令吉至2600令吉之间交易(根据大市预测)。换言之,这 预示嘉隆发展在2010前景异常看俏。

与此同时,在该财年中,鲜果串产量为53万零494公吨,较2008年的59万5002公吨下跌10.8%。嘉隆发展此次的目标旨在提升产量,即每公吨产量提升至20.05公吨,总产量则增至65万1100公吨。

另一方面,嘉隆发展也设法透过促进其位于登嘉楼的两座棕油厂的加工流程与营运,增加原棕油与棕仁的榨取率与质量。

保健业务 发展潜能庞大

这一业务在09财政年分别为收入及营运盈利做出20%(2003年为2.5%)以及11%(2003年蒙受490万令吉亏损)的贡献。它现在拥有三间中型私人医院,即雪州格拉纳再也医药中心、彭亨州关丹医药中心以及登嘉楼州瓜拉登嘉楼专科医院。

这些医院总共拥有138张床,2009年拥有住院病人1万1600人以及门诊病人10万5327人,较之前一年分别增长7%及14%。

保健行业不受经济不景气的影响,再加上我国平均人民的寿命延长至73.29岁,因此这对嘉隆发展从事的保健业务带来庞大的发展潜能。

它的医疗保健业务将继续透过加强本身设备、能力及专科医师团队等措施,拓展次级医疗保健业务的优势市场,尤其是它已经站稳脚步的东海岸区域。

为了提升这一业务的势力,这计划在关丹兴建可容纳150个床位的新医院、在格拉纳再也医药中心专属病房增加10个床位和在加护病房增加3个床位,以及装修手术室及诊所,和添置新仪器。

新医院将在2010年开始施工,预料可在2013年竣工。

投资风险

1)外围因素如食油的全球需求及供应、气候条件及令吉兑美元汇率升值等,造成原棕油价格低于预期。

2)原油价格高涨,将导至化肥及运输成本上扬,进而直接影响其核心油棕业务的生产成本增涨。

3)随着按月比较上涨17%之后,股价可能会出现套利调整。

Tuesday, July 20, 2010

股海宝藏: 货运管理未来成长股 料连续6年盈利增长

2010/07/19 2:18:41 PM
●慧眼 


在股市的众多投资策略当中,寻找未来的成长股便是其一。一家公司如果能够多年连续不间断地增长,并且不受金融海啸和欧洲经济危机的影响,它肯定是投资者的最爱。

这类公司之所以在业绩中表现卓越,主要是它们拥有良好的管理层,他们懂得如何多元化业务,使业务可以互相辅助,令获利能力得以保持。

根据笔者的观察,货运管理(FREIGHT,7210,主板贸服股)便是其中一家这类的优质股,它在良好管理层的领域下,可期望以连续6年不间断地取得盈利。

我国其中一家主要的货运管理业者

货运管理是于2005年2月在交易所第二板上市,并于2007年12月转至主板。货运管理最令它自豪的地方,便是它拥有“多元模式”货运管理模式,提供全面 的货运服务,并通过8个港口与超过30个国家的联系以及拥有强大的代理网络。它在拼箱货(即未满载集装箱)以及整箱货的货运方面,拥有强大的整合以及转运 服务能力。

它已经拼货箱领域占有30%至35%市场份额的优势。

它整合不同客户的小批货物,然后装在单一的集装箱然后出口。同样的,进口的小批货物也装在单一的集装箱,抵达后安排送货。虽然这须要费时,但是它事实可以从每个集装箱中获得更高的收入,因为它的赚幅较高。

盈利料双位数增长

在2009财政年,海运服务为公司收入做出56%的贡献、接着是报关行(12%)、拖船和驳船(11%)、空运(8%)、货仓及分销(5%)、铁路货运(3%)、拖洛及其他(5%)

截至2010年财政年的首9个月,收入贡献的地理分类如下,即马来西亚占78%、新加坡占9、6%、澳洲占6.5%、印尼占4.4%以及泰国和其他占1.5%。

截至2010年6月为止的9个月盈利,已经超过2009全年财政年盈利6.3%。

在2010财政年首9个月,在营业额增长9%的支持下,它的净利跃升23%,这归功于强劲的海运和空运,以及支援服务,例如拖格、报关行以及货仓和分销服务增长。这些业务的良好表现抵销铁路货运和拖船及驳船业务下跌的影响。

这些业务下跌主要是受到中东,特别是迪拜,的驳船增加。铁路服务表现下滑,主要是受到车厢供就不稳定,导致服务受到干扰。不过,这不可能影响到货运管理的整体表现,因为这些业务的贡献非常小。

整体而言,它的增长是获得强劲国内和国际运输需求的支撑,因为全球经济已经改善。管理层还是看好业务表现,看好2010年财政年盈利会取得双位数增长,这归功于内部增长、持续性的生产力提升以及严格的成本控制。

具有抗跌力的国际贸易业务

由于它著重于亚洲内部的货运,所以最近欧盟疲弱的情况不会影响它。

货运管理已经稳固地增长东协市场的势力,目前它在印尼拥有5间办公室,以及在泰国和越南各一间。

根据标普,货运率中期已经稳定下来,管理货运的全箱货业务将从经济复苏中受惠。它的商业模式让它更具伸缩性以及管理层将继续寻找适合的伙伴或潜在的收购,以进一步扩大东协的势力。

货仓和分销业务贡献或增

2010年第四季的货仓和分销业务的更高贡献。

根据兴业研究报告显示,货运管理暗示4QFY10的货仓和分销业务贡献将提升,因为它获得巴生谷声宝电器产品的分销权。虽然同核心业务比较,这一业的贡献还是很小,不过管理层相信未来这一业务的贡献将增加。

可期望连续6年取得不间断的增长和拥有重估的空间。

尽管货运领域面对挑战,但是在成本管理、扩张计划以及国际市场策略的协助,货运管理可以继续取得增长。估计2005财政年和2011财政年收入和盈利复合平均增长率分别为12%以及17%。

尽管其营运的商业环境竞争激烈,但仍连续5年(从2005至2009财年)取得不间断的增长,而该集团正迈向连续第6年(2010财年)的增长。

在 0.85令吉水平,货运管理是在2010财政年6.9倍本益比(行业:13.2倍)水平交易。与最接近的对手综合通运(ILB,5614,主板贸服股)比 较,货运管理的净利赚幅达6.4% (同业:4.7%)、周息率达5.3%(同业:3.3%)、净负债率为0.12倍(同业:0.34倍)等更出色。

兴业研究、Mercury证券以及标普,给于货运管理的目标价分别为1.40令吉、97仙和98仙。

服务多元化

整体而言,货运管理提供的服务如下:

●国际和国内拼箱货和整箱货海运服务
货运管理在海运进出口服务方面经验丰富,这将确保他可以有效率地处理国际和西马半岛之间的货运。

●国际及国内空运服务
货运管理处理国际以及西马半岛和沙巴/砂拉越之间来往的空运服务。它是著名世界空运网络的组成部份。

●铁路货运服务
它是主要的铁路货运业者之一,在巴生港口、槟城和泰国曼谷之间提供中央化的拼箱货和整箱货运输服务。

●陆路运输
货运管理的罗里车队和送货员在西半岛和马来西亚与泰国之间,提供沿家逐户的送货和取货服务。

●报关服务
货运管理集团全国各地拥有人员,可以为客户提供海运和空运的专业和有效率的报关服务。

●货仓和分销服务
货运管理集团在马来西亚所有海事和航空入境站设有40万平方尺的保税和非保税货仓服务。它提供一站式的中央储存增值和分销服务。

●计划管理
货运管理的计划管理部拥有设备可以处理超重的货物。

●散货运输服务
货运管理成为主要的拖船和驳船业者,以在马六甲海峡服务。

Tuesday, July 6, 2010

股海宝藏:优秀官联公司 NCB控股待价而沽

2010/07/05 3:41:14 PM
●慧眼
 
凭着良好的业绩记录、稳定的现金流动、高周息率、丰厚每股净现金以及政府机构作为大股东的优势,再加上股票估值不昂贵,这使到NCB控股成为当前值投资者注意的优秀官联公司之一。

在现在股市不稳定的时刻,投资在拥有高周息率、盈利来源稳定以及财务雄厚的公司,是最稳当的投资策略。

尽管想要在交易所中寻找这类公司并不容易,但这并不代表没有,因为根据笔者观察,NCB控股(NCB,5509,主板贸易服务股)便是其中一家。

NCB控股属于一家未经发崛的优秀官联公司,除了经营港口以及后勤业务之外,它也拥有国民投资机构(PNB)做为大股东。

三大股东持78%

此外,凭着良好的业绩记录、稳定的现金流动、高周息率、丰厚每股净现金以及政府机构作为大股东的优势,再加上股票估值不昂贵,这使到NCB控股成为当前值投资者注意的优秀官联公司之一。

NCB控股通过100%持有的北港、经营巴生港口其中一个终站。它的另一个对手为西港。NCB控股也通过独资拥有的国家货柜公司,从事货柜运输和货仓业务。

NCB控股前称北港机构。2000年与两个终站经营者合并,即巴生货柜终站和巴生港口管理层,以及马来西亚当时最大的拖格罗里公司国家货柜公司。

NCB控股拥有稳固的机构支持,它的三大股东持有78%,其中国民投资机构和国投管理的基金持有57%股权,其余股权是由马国际船务(15%)以及巴生港务局(5.3%)持有。

根据其网站(www.northport.com.my)资料显示,北港是马来西亚最大的多元用途港口经营者,处理全国60%的贸易额。它也是马来西亚最早的港口,拥有103年的历史。

去年共有81家船运公司,以及44艘传统和502艘货柜船只到访北港8000船次,以及它衔接全世界300个港口。

由于拥有良好的业绩记录、卓越的生产效率、杰出的客户服务以及有活力的管理层,这使到北港荣获2009年亚洲货运及供应链奖当中的最佳货柜终站奖(亚洲)。

更强化股东价值

自从2000年合并以来,NCB控股管理层已经将集团转型成区域卓越的港口及后勤业务公司之一。

因此,该集团的每股净有形资产由2001年的2.40令吉,改善至2010财政年第一季的4.03令吉,而且其每股净现金也由0.47令吉增加至2010财政年第一季的1.81令吉。

还有就是,它的股息派发率也由2001财政年的6仙,增加至2009财政年28仙。

本益比11倍

拥有14亿2000万令吉的庞大储备金,有能力派送红股。NCB控股有能力派送红股,因为它在截至2010年3月底拥有14亿2000万令吉的庞大储备金。

红股将使到NCB控股的缴足资本,反映它现有的业务以及更好地反映公司净价值。

红股也将回馈持续给于支持的股东以及增加公司股票的流通性。

廋田无人耕、耕开有人争

在3.30令吉水平,NCB控股是在2009财政年11倍本益比水平交易,这较同业BIPORT平均19.7倍大幅折价44%。

以净有形资产计算,它只是在0.82倍水平交易,较同业的2.87倍折价71%。不包括每股1.81令吉的净现金的话,它的价值更吸引力仅在4.7倍本益比水平交易。

由于拥有稳固的资产负债表、不昂贵估值、官联公司中拥有最佳周息率的公司以及稳定的盈利来源,加上虽然经营环境挑战大但2001年至2009年间净盈利复合年增长率(CAGR)达16%,NCB控股的重估机会很大。

09财年盈利展现抗跌力

2009财政年中,港口业务为NCB控股的营业额做出约74%的贡献,而其余的收入则是来自拖格、运输和货仓服务。在营运盈利方面,它的约96%盈利是来自港口业务,而其余则是来自国家货柜公司的贡献。

全球经济衰退也影响到我国的出口。所以,在2009财政年,NCB控股的营业额为8亿3100令吉,按年下跌12%。而净利则下跌9%至1亿4100令吉,与巴生港口吞吐量减少8%至处理730万个标准货柜的表现一致。

整体而言,NCB控股展现了它的抗跌能力,以及在艰难的全球和区域经济环境下,可以很好地面对各方面的挑战,这可要归功于它的节省成本措施、去除不赚钱的业务以及提升营作效率以及简化组织架构。

尽管营运环境挑战大,它对2010财政年谨慎乐观。因为根据兴业研究估计,马来西亚经济的增长率预料将由2009年的负1.7%改善至2010年的正增长6.8%。

每股净现金1.81令吉

这可以从2010年财政年第一季的标青表现中看出。在2010年财政年第一季,该集团的营业额增加11%至2亿零900万令吉,在这当中营业港口业务的子公司贡献78%,其余则由拖络/后勤子公司做出贡献。

北港在现有的季度处理77万9867个标准货柜,这较2009财政年首季增长25.6%。至于拖格/后勤子公司处理的数量则为6万1905个标准货柜,较2009财政年同季度的5万9631个标准货柜增长3.8%。

它拥有稳固的资产负债表以及庞大的现金流动,这使到它有能力派发更高的股息。截至2010年3月份,该集团拥有8亿5200万令吉的净现金,或相等于每股1.81令吉(约是股价的55%)。

由2005年至2009年这期间,NCB控股每年平均净利营运现金流动为2亿3000万令吉,超出它平均共1亿1900万令吉的资本开销以及每年8300万令吉的总股息开销。

基于预测2010年有更佳的表现、强大的每股1.81令吉净现金,再加上近期没有重大的投资开销,因为在2005年至2009年期间,它的资本开销已经达到约6亿令吉,因此NCB控股拥有能力在2010年公布更高的股息。

所以,对追求长期利息回酬的投资者来说,NCB控股是最适当的投资标的。

Tuesday, June 22, 2010

股海宝藏: 永信东南亚 长青生意制造业

2010/06/21 4:33:49 PM
●慧眼

在欧美国家经济的不稳定因素打击之下,全球经济在未来一年,可能会再度陷入衰退,因此具有循环性业务的行业,盈利恐怕会出现大起大落的现象。

在这样一个不稳定的局势中投资,选对领域是非常重要的,而笔者认为投资在生意长青的药剂生产公司,才是上上之策。

这主要是因为不论经济的好坏,药剂都是会有其需求量,最近莫实得(Bstead,2771,主板种植股)收购发马(Pharma,7081,主板贸服股),以及国库控股(Khazanah)收购新加坡的百汇控股,便在在地显示药剂行业的前景一片光明。

笔者曾经在2009年10月26日介绍一个药剂生产公司Apex保健(AHealth,7090,主板消费产品股),当时的它的股价由1.88令吉走高至最高3.47令吉。

药剂公司前景受看好的因素,包括人口老化、文明病增加以及美国通过医药保险改革计划,这将带动市场对药剂的需求量。此外,未来5年,一批通用药品的专利权将会陆续到期,这对生产我国生产药剂的公司有利。

待发崛股

在本地上市的药剂生产公司当中,笔者也看中的是永信东南亚(YSPSAH,7178,主板消费品股)。

永信东南亚是国内其中一家具有创意和具有领导地位的药剂公司,它是于2004年6月在交易所第二板上市,过后于2006年6月转至主板交易。

今天,该集团从事的业务包括生产药剂、柜台销售、生产禽畜和水产药剂产品,并且拥有区域办事处以及在新加坡、越南、菲律宾、缅甸、柬埔寨、泰国、印尼、文莱以及斯里兰、非洲国家和中东国家建立策略联盟关系。

它拥有专业和能力生产胶状、胶囊、药丸、药膏、药水和粉状的药剂。

这些包括抗生素、抗真菌、胃药、糖尿病药、抗病毒、注射药剂和眼药水,以满足广大客户群的需求和提升他们的生活素质。此外,永信东南亚也多元化至传统草药领域。

估值廉宜

与同侪发马和Apex保健比较,永信东南亚是在9.5倍的不昂贵本益比(与同业的10倍本益比一致),以及较同业的1.3倍价格对账面价值折价44%水平交 易,它也获得丰厚的5.1%(同业5%)周息率、9.2%的净利润更高(同业6.2%)和每股拥有净现金24仙(同业12仙)的支撑。

获得在台湾上市的母公司支持:永信东南亚是一家稳固的通用药剂生产商,它获得在台湾上市的母公司永信药剂工业有限公司的支持。

永信东南亚的优势是在于它拥有完整的产品组合、多元化的客户基础以及稳固的研究与开发能力。

增长动力来自国内的生产商:永信东南亚的客户包括医院、诊疗所、药剂行、兽医诊疗所、农场、水产养殖场、饲料厂以及柜台销售点。

该集团的平均80%收入是来自国内,其余20%来自海外销售。永信东南亚的内部分销网络和销售队伍分布在全国各地,为庞大的客户群提供服务。

清真药剂潜能无限

马来西亚通用药剂市场预测在2013年将增长至17亿令吉,占药剂市场总值60亿令吉的28.33%(商业监督国际提供的资料)。

政府持续发现公共保健领域,同时也注重在成本控制。因此,政府领域已经成为永信东南亚主要增长领域,以及一旦通用药剂成为主要的削减成本措施,那么,它的前景将进一步获得加强。

其他市场,例如清真药剂和传统中药,也预料会取得增长。

由于马来西亚的市场规模(我国的2700万人口当中,有超过60%是回教徒)以及广大的回教世界,清真药剂显然是一个未开发的市场,并且拥有很大的发展潜能,以及政府已经承认这一领域将对国家经济做出贡献,并通过清真发展机构致力推动这一领域。

这对永信东南亚来说是好事,因为这些年来,该公司扩大了旗下回教补品系列Sinari的资源。

财务检讨:在2009年,永信东南亚营收增长5.4%至1亿3100万令吉,主要归功于传统中药和出口业务的表现改善。本地销售继续是业务的主力,为总营收 贡献79%(2008年:82%),而海外销售贡献另外21%(2008:18%)。这反映出永信东南亚有意趁着贸易自由化的趋势,而业务扩大至东南亚国 家,从而减少过度依赖任何一个国家或市场。

业绩良好

不过,由于销售成本以及营运成本更高,还有销售和分销开销增加,这使到它的净利在2009财政年下滑2.6%至1200万令吉。

营运检讨:根据2009年年报, 永信东南亚设在万宜的无菌设施大部份工程已经完成,目前正在进行装修和分类,预料可以在2010年第二季投入生产。

因此,一旦生产程序获得有关当局验证和批准,商业化的生产预料会在2011年第二季正式展开。在越南,它的药剂和禽畜药剂设施正在兴建当中,一旦获得所须的批准,预料可以在2010年第四季投资生产。

整体而言,虽然市场仍然充满着不稳定因素的挑战,但永信东南亚在2010年12月31日为止的财政,业绩表现预料将会保持良好,因为它持续在国内和海外市场,例如东南亚、中东和非洲国家,扩大和开拓现有产品,以及推出新产品。

这对永信东南亚有利,因为这些策略将使永信东南亚更具有市场影响力,进而使到市场对其药剂产品的需求稳步提高。

Tuesday, June 8, 2010

股海宝藏: 喜兹泽 现金王中王

2010/06/07 3:52:48 PM
●慧眼

在金融风暴可能恶化的情况下,投资者应该避开贷款超重的公司,不然一旦公司发生问题,例如立港工业(KENMARK,7030,主板消费品股)的事件发生,投资者将蒙受重大的损失。

反之,在现在这个现金称王的时代,投资者则应该选择拥有巨大现金的股项。

在这一方面,喜兹泽(HEXZA,3298,主板工业产品股)便是大马股市当中的现金王中王的公司之一,因为它拥有的净现金和上市公司股票,已经相等于股价的91%。

2009年8月份,本专栏曾经在喜兹泽处于47仙水平时介绍这一只股项后,其股价在2009年9月和12月冲至71仙的水平。

接着其股价在2010年时,处于51仙至63仙之间的水平波动。

目前股价处于54.5仙水平的喜兹泽,是处于2010财政年年度化每股盈利9仙的6倍本益比水平交易(扣除现金是在2.2倍水平交易),它也获得庞大的每股96仙账面价值支持。

更甚的是,它拥有稳固的资产负债表,在截至2010年3月底,它的净现金达到将7000万令吉。

如果将投资在上市股票的3000万令吉也计算在,它的现金和上市股票投资总值达到将近1亿令吉,或每股49.7仙。这相等于现有股价的91%。

拥有这样稳固的财务情况,再加上预测它在2010财政年将拥有强劲表现,因为它在2010财政年首9个月,盈利已经超出2009财政年的94%,预料喜兹泽将在2010财政年第四季将宣布派发比2009财政年每股3仙更高的股息。

大马最大乙醇生产商

在此重提,于1979年10月上市大马主要板的喜兹泽(HEXZA,3298,工业产品组)所涉及的业务包含:

(1)乙醇业务:乙醇、液化二氧化碳及高粱酒的生产与销售。其产品逾95%供应本地市场,其余则大部分往新加坡出口。

喜兹泽是大马最大的乙醇产品生产商,市场占有率高达50%。其产品主要应用于化学药品、食品与饮品以及部分工业用户领域。

(2)胶树脂业务:甲醛、甲醛制胶粘剂及木材相关行业树脂的生产与销售。其产品几乎100%供应本地市场。喜兹泽也是东马最大的胶树脂生产商之一,市场占有率达到10至15%。

乙醇业务平均为总营业额贡献40至45%,胶树脂业务则作出其余的贡献。

在税前盈利方面,乙醇业务作出35至40%的贡献,胶树脂业务则贡献45至50%,其余则来自投资与股息的形式。

盈利股息料走高

截至2009年6月为止的财政年中,因受到全球经济萎缩影响,销售需求疲软,喜兹泽营业额按年挫跌了6%至1亿6640万令吉。

其税后盈利大跌68%至700万令吉,主要因为营业额下降及胶树脂业务利润降低所致。稍后,随着一次性注销存货(估计320万令吉)及工厂与机械配备的减值亏损(300万令吉),业绩表现进一步逊色。

至于截至2010年6月为止的财政年,董事认为尽管营业额减少,公司的表现将由于以下原因而会有显著的改善:

(1)不会再出现一次性注销存货,及工厂与机械配备减值亏损的状况;(2)在更好的大规模生产以及原料价格稳定的情况下,利润将会改善;(3)投资方面获取更高的股息,还有就是脱售IGB国际工业区两片空置地段及上市公司股票,分别取得155万令吉及152万令吉的款项。

未被发现的宝石

凭着其专业优势以及良好的业绩纪录,喜兹泽可以安然度过无数挑战,并且持续保持有利可图的趋势,由1998财政年至2010财政年期间,它保持15%的复合年增长率的净盈利。

尽管受到全球金融风暴、竞争激烈及原料价格暴涨的冲击,但是喜兹泽还是能够取得如此表现是值得称许的。这必需归功于该公司精明的理财方式、强劲的市场定位、与客户的良好关系及营运效率。

尽管喜兹泽拥有良好基础(如精明与亲力亲为的管理层、便宜的估值、强劲的每股净现金及2010财政年强劲盈利复苏的预测),但是是其股价却处于落后大市。

笔者认为,它表现落后大市主要是由于该公司管理方式低调、以及没有获得投资者“赏识”所致。

每股价值提升显著

在冯荣燊博士极具远见与精明的管理方式下,喜兹泽每股盈利及财政状况获得明显的提升,即从1999年背负700万令吉的净债务,转变成在截至2010年3月底拥有6970万令吉净现金。

此外,净股息也从2005财政年的0.5仙增至2009财政年的3仙。每股账面价值也从2005财政年的0.66令吉提升至2010年3月底的0.96令吉。

当股价处于低估水平时,大股东私有化行动变得更为廉宜。在过去两年来,许多好公司在股价处于低估水平,以及不能反映真正的内在价值时被大股东私有化。

因此,笔者并不排除如果喜兹泽的股价不能反映真正潜能时,其大股东最终会把喜兹泽私有化的可能性。

由于现在喜兹泽的股价低于其内在价值时,将喜兹泽私有化变得相对廉宜,因为冯氏家族已经持有喜兹泽的约32%股权,大股东只需要收购其余的68%或1亿3600万股普通股,便可以把喜兹泽私有化。

以最近国库控股以较市价高出25%溢价收购百汇控股(Parkmay)做为参考,喜兹泽股东只需要拿出9300万令吉,也就是1亿3600万股乘于每股68仙(也就是较现有的市价54.5仙高出25%的价格),就可以将喜兹泽私有化。

整体而言,为了释放喜兹泽坚实的现金价值,以及释放总值达约1亿令吉的上市股票、每股达96仙的净资产值、以及优良的营运记录和庞大的伙伴人脉网络,私有化喜兹泽对大股东来说吉兆。

Tuesday, May 11, 2010

股海宝藏: 选股宜挑优质抗跌股 合成工业 著名家庭品牌

2010/05/10 1:48:20 PM
●慧眼

希腊危机打击下,全球股市陷入极度的不稳定,因此,现在投资者的选股策略是倾向于优质的抗跌股。也就是说,投资者所选择的股项,必须具备稳定的成长、产品成功占据国内外市场、低估值、强大的净现金以及高周息率。

环顾马股,合成工业(HupSeng,5024,主板消费产品股)具备上述全部条件的股项之一,此外,最近令吉兑美元汇率走强,也对进口外国原料的合成有利。

合成工业于2000年11月上市。它在今年1月进行股票拆细活动,以将每股面值从1令吉的普通股拆细为每股50仙的普通股,因此,它最新的缴足资本为1亿2000万股。

合成旗下家庭品牌包括“乒乓”及“Kerk”品牌。合成生产的饼干种类共多达80种,包括奶油饼干、饼干、玛丽饼干(Marrie biscuits)、曲奇饼、不加糖、杂锦、加糖及奶油夹心饼干。

合成创设于1958年,如今已经成为家喻户晓且优质饼干生产商的代名词。今天,它不仅累积了许多杰出成就,更是其中一个占据我国饼干生产商领导地位的公司。

该公司由4名郭氏兄弟创办,至今已有50年历史,目前郭氏兄弟仍积极参与业务。

合成的业务经营方式非常简单及直接。除了生产及销售其自创品牌的饼干外,合成也是特定品牌的唯一分销商,其中值得一提的是“3合1超级混合咖啡”、“王三阳”中国茶及本地饮料品牌“In-Comix”。

本地销量占78%

此外,该公司进军的国际市场涵盖亚洲、非洲、大洋洲、欧洲及北美洲。它的产品轻易虏获消费者芳心,成功吸引全球各个角落无论老少客户的青睐。

在2009财政年中,本地销量占据总收入的78%,出口则占总收入的22%。目前,合成在马来亚半岛拥有逾1万家客户销售站,以支持本地产品的销售。

除了国内市场,该公司也将其产品出口国外,横跨亚洲、欧洲、美国、非洲及中亚国家等40个国家。

股东价值 增值更大

自从2000年上市以来,公司管理层已经将公司转为我国饼干行业中的佼佼者。因此,合成的净利和股东基金由2000财政年的1400万令吉和9400万令吉,持续成长至2009财政年的4200万令吉和1亿4100万令吉。

值得一提的是,它所宣布派发的股息, 已经由2000财政年的每股4仙增加至2010财政年每股14仙。

股息占净利60%

在2009年9月份,合成公布股息政策,即从2009财政年开始“至少60%的年度税后盈利充作派息用途”。

这是非常慷慨的,因为许多公司将在现金派发、投资产能以及保留现金应付不时之需方面取个平衡。合成能够派发大部份股息的其中一个原因,便是它拥有强稳的资产负债表,净现金达到4200万令吉。

此外,在2004至2009财政年期间,它从营运中取得的净现金流动总额为平均每年1500万令吉。该公司在2004至2009财政年期间,也已经耗资3300万令吉在资本开销方面。

总的来说,高派息率并不意味着公司已经达到饱和、不再有成长空间,反之,合成还积极通过增加饼干的种类,特别是价钱较高的产品,以及更积极开拓亚洲市场的策略来推动公司成长。

拥有重估空间

合成可以直接同竞争者和其他食品业者比较。

合成的本益比、净利赚幅、周息率、净现金等,将比同侪更好。在1.52令吉水平,合成是在2009财政年6.8倍本益比(行业:8倍)水平交易,它还拥有4200万令吉净现金、吸引人的9.2%周息率(行业:3.7%) 、强稳的17%净利赚幅(行业:9%)的支持。

竞争激烈 昂然前进

尽管其营运的商业环境竞争激烈,但是合成在经济萎缩时期仍能取得盈利成长。

在2001财政年至2009财政年期间,合成的总销量取得3%的复合年增长率,而净利则上扬33%。

由于原料价格波动,以及销售价格调整滞后,这使到赚幅介于2.5%至16%之间激烈波动。

此外,饼干的主要原料为面粉、糖及加工棕油,这占了其生产成本的30%-35%,而主要包装原料如饼干包装机、罐子及纸盒则占了成本的另外15%-20%。

管理层将通过更诱人的包装,以进军售价更高的饼干市场,这将使它在竞争激烈的营运环境中,拥有更好的成长前景。

出口推高净利

整体而言,合成拥有4200万令吉的强稳净现金及比同侪高9%的赚幅,它取得的赚幅更高达到17%,这使到它更能从容的承受潜在性投入成本增高、需求较预期疲弱及更高促销开支的所带来的压力。

虽然合成对前景保持谨慎乐观,而管理层将采取谨慎态度,透过对经营成本的控制及现金流量管制,以监督、减轻及应对任何负面经济因素的影响。此外,令吉走强的趋势也对进口外国原料的合成有利。

在过去6至7年,合成冲出马来西亚而成功进军亚洲、美国、欧洲和非洲市场,这是它提升净利的部份策略。

合成在40多个国家获得市场良好反应,出口收入占2009财政年的总收入的约28%。出口盈利赚幅较国内销售稍微更佳。

凭着专业优势和良好的业绩记录,该集团得以度过任何艰苦的时期。

业绩记录良好

尽管2009财政年的营运经历最严峻的考验、以及面对国际市场的竞争,但该公司在这一财政年的表现却最佳,它的净利和股息在这个时候是上市以来最高的。

尽管受到2009年的经济衰退影响,使到它的营业额下跌3%至2亿1300万令吉,不过,它的净利却跃升82%至2700万令吉,这主要是归功于它的原料投入成本更低以及成本回收计划的贡献。

整体而言,该集团的收入和净利在2004-2009财政年、分别获得3%和33%的复合年增长率。

在2009年的年报当中,该集团表示,它将会趁着经济好转时提升2010财政年的收入以及净利,不过该集团也将会留意经济复苏后劲不足所带来的风险。

该集团的策略将是继续着重在产品和服务素质、营运以及成本方面的控制。与此同时,该集团将会继续探讨保持竞争力的方法,以及继续着重在营运效率,以便在来年可以取得令人满意的业绩表现。

Tuesday, April 27, 2010

股海宝藏: 大展控股具重估潜能

2010/04/26 3:59:08 PM
●慧眼

落后大市的科技股

随着全球经济复苏,科技股在2010年需求强劲及盈利反弹的带动下,股价大力反弹。因此许多证券行在今年初已经提升科技 领域、硬盘驱动器以及电器领域的评级。笔者发现到在科技股涨潮时,许多投资者都忽略了大展控股,因为很多投资者都不知道大展控股的印刷电路板,在2009 财政年为它的收入和盈利分别做出89%和57%的贡献。

尽管在艰难和金融危机时期,大展控股的印刷电路板业务还是在2006、2007、以及2009财政年分别做出2300万、2100万以及2800万令吉的税盈利贡献。

它 处于本益比4.8倍(行业:19倍)、价格对账面价值0.7倍(行业:2.2倍)的便宜估值水平,以及拥有每股49仙的净现金(行业大部份处于净负债)。 不包括每股49仙的净现金,大展控股只处于2.8倍本益比水平交易。当市场发现其廉宜的本益比、稳固的财务基础以及前景良好的印刷电路板业务之后,相信它 的股价重估的几率会很高。

它的总部在槟城,主要从事电器及电子、产业发展、种植和电力业务。

电子业务

它的业务在2009财政年取得2790万令吉税前盈利最高的记录。这个业务在2009财政年为它的收入和盈利分别做出89%和57%的贡献。它在槟城和中国苏州的生产设施主要是生产和销售印刷电路板给电讯、音响和录影、电脑、汽车和家电以及其他消费产品。

16年丰富经验

它的产品范围包括单面印刷电路板、双面印刷电路板以及多层印刷电路板、LED产品以及铝制印刷电路板。在这些年来,大展控股通过与跨国伙伴的合作,以开发和提升技术。

由于拥有16年的丰富经验和技术,这使到它拥有信誉良好的客户以及稳固的财务基础,这也让它在面对东协和中国制造商的激烈竞争时,可以将业务多元化至新工业、新产品 、新客户的高价值链。

前景看俏

大展控股预料将从看俏的行业前景趋势中受惠。

根据印刷电路板伙伴(台湾)在2010年1月份表示,新兴市场对电子产品的需求增长、行业重组以及经济复苏,将使到印刷电路板产量恢复正面成长。

精明电话及手提电脑将是未来产品的新明星,此外,LED也将在各种电子产品、控制器以及电子书本上运用,这将使到印刷电路板的需求进一步成长。

电器业务

电器业主要是贸易电器产品。产品范围由按纽到电线以及供应散户、承包商、顾问以及自助者的产品。这一业务预料也会扩大至地砖、壁砖和屋瓦以及门窗的金属架构等。这一业德为2009财政年的收入和税前盈利做出少过1%的贡献。

产业业务

产业业务主要是进行Taman Bukit Kepayang的产业发展计划,这是位于芙蓉的混合产业发展计划。它的地点具非常适中,位于南北大道的芙蓉交通枢纽附近。整体而言,这一业务在2009财政年为集团的收入和税盈利分别做出7%和9%的贡献。

种植业务


大展控股已经扩展至油棕种植业务,目前在吉打州拥有385英亩的全面种植的油棕园。这油棕园在2007年开始有收成以及由经验丰富的团队管理。这一业务为2009财政年的收入作出46万1000令吉贡献,并且蒙受20万令吉亏损。

电力领域

该集团也在海外拥有20&股权的联号公司,这家联号公司在柬埔寨拥有发电厂,运作期限是由1997年至2015年。这项投资在2005年至2009年期间平均每年为集团税前盈利作出740万令吉的贡献。这业务在2009财政年为盈利做出约14%的贡献。

良好股东价值提升

自 从大展控股在1994年上市以来,它的管理层已经将转型为印刷电路板业的主要业者。它也获得现金流良好的电力业务以及其他业务的支持,这使到在2000至 2009财政年的复合平均年增长率达到15%。在同样的期间,它的净现由1200万令吉增加至1亿令吉以及每股股息由2仙增加至4仙。

尽管发生金融危机,大展控股的盈利依然表现良好,在2008和2009财政年分别取得2500万令吉和5000万令吉的盈利。由于全球经济复苏,大展控股的盈利预料将会在2010年进一步改善。

Tuesday, April 13, 2010

股海宝藏:辉高具备全球竞争力

2010/04/12 3:10:13 PM
●慧眼

辉高(Favco,7229,主板工业产品股)是于2006年8月在大马交易的上市,它是一家著名的国际公司以及成为世界主要的重型起重机生产商之一,而它在国际上建立起来的品牌为Favell Favco 和 Kroll。

该公司是世界最大的塔式起重机-Kroll K10,000以及最大悬臂起重机-Favelle Favco M2480的生产商。目前它的生产设施是坐落在马来西亚、丹麦、澳洲和美国。

多元化客户基础

该集团成功建立强大和多元化的客户基础,他们分别来自不同的工业和地区。

拥有超过40年的经验、成功与著名的世界级客户交易记录以及有效率的成本架构,这使到辉高拥有在国际市场上竞争的良好定位。

它也是全球兴建10座最高大楼的当中9座都采用它的起重机。它生产的各种起重机,包括岸外、塔式、港口和履带式起重机。

它的生产设施分布在全球各地,使到它能够以经济可行和准时交货的时间生产起重机。

它的大股东为麦严文(译音)拥有公司60%股权、朝圣基金局拥有6.7%。麦氏也是睦兴旺的大股东,持有23%股权。

两大起重机行业

重型起重机是全球起重机生产行业的主要成长领域。全球起重机生产可以分别两大类,即

1)起重机生产商通过内部和非内部扩张行动成长至今日的规模。这些生产商在辅助行业,例如矿业、建筑设施以及建材运送行业,拥有多重股权;以及

2)起重机生产商在特定的市场或领域建立本身的势力。这些业者提供的起重机种类有限,不过特定的起重机种类则不缺。他们生产和应付特定领域或应用领域的起重机需求。科技成为重型起重机主要的区分因素,这包括塔式起重机、港口/码头起重机和岸外起重机。

成长的动力预料来自石油及天然气领域,因为高油价促使油气公司投入更大的资本开销在石油开采和生产领域,以及新兴经济体,例如俄罗斯、中国和亚洲太平洋地区的建筑活动增加,以及最近受到天然灾害打击的国家在进行重建工作。

产品行销全世界

辉高通过在中东、新加坡和英国的三间销售办室处将产品行销全世界。它在巴西、比利时、中国、香港、印尼、韩国、墨西哥、纽西兰、俄罗斯、台湾、泰国、越南和美国拥有强大的代理网络。

大 部份的辉高客户是国际业者,例如BP、 Exxon Mobil、 Keppel Fels、 Nippon steel, 国油、蚬壳、 Smedvig、Talisman、Technip、Transport Equipment Sales Inc. (TES)等公司。该集团成功建立强大和多元化的客户基础,他们分别来自不同的工业和地区。

依赖最终用户增长

重型起重机的生产高度依赖最终用户的增长。重型起重机的主要应用领域为建筑、港口和岸外钻油台,这些领域决定起重机行业的未来展望。

高耸大楼和发电厂设施的建筑活动增加,这些都需要重型起重机。在油气领域,进一步投资在岸外开采活动,需要更多重型起重机。新发现的岸外油田将成为岸外起重机市场的成长引擎。再加上油价高企以及全球经济复苏,石油公司将增长开采和生产的活动。

俄罗斯、西非岸外油田的活动增加,预料将进一步加强墨西哥、中国和马来西亚岸外的油气开采和生产活动。简而言之,世界油气生产和投资活动将会提升起重机的需求。与此同时,船坞领域起重机的需求则会随着各国提升海港和设施的投资中受惠。

订单健全

在今年3月30日,辉高取得7980万令吉订单,以提供4座岸外起重机和1座高架起重机。随着取得这项最新的订单之后,辉高的订单总值达到约5亿令吉,这当中主要是生产供岸外油气开采和活动使用的起重机。其他供应给船坞、建筑和风力涡轮的行业。

展望谨慎乐观

2009财政年,尽管营业额下跌7.8%至5亿3600万令吉,但是辉高却刷新记录取得2780万令吉税后盈利,按年增长28%。它的净利改善主要归功于起重机销售的赚幅以及营运效率增加。

该集团的2010年展望谨慎乐观,因为它拥有高达5亿令吉的庞大合约总值,足以让它忙碌一整年。在经济复苏情况下,许多市场活动开始恢复,许多较早被搁置的计划都将重新启动。整体而言,辉高将可以良好把握这次经济循环所带来的机会以及取得更佳表现。

适合中期至长期投资

由于国际石油价格已经从去年每桶49美元的低价,攀升至近期的80美元以上,因此,预测在油气概念股重返市场之后,投资者对辉重的购兴将重燃。

在每股0.965令吉水平,辉高是在2009财政年6倍和价格对账面价值0.9倍的不昂贵历平交易,这较行业平均本比益13倍和价格对账面价值1.7倍的水平低很多,而且辉高提供4%免税股息的回酬。

Tuesday, March 30, 2010

股海宝藏: 具增长潜能·公司管理佳 安吉雅值得长期持有

2010/03/29 3:34:19 PM
●慧眼

在大多数的情况下,调整提供良好的机会给逆向投资的明智和勇敢的投资者。对于长期的投资者而言,安吉雅(Ajiya,6609,主板工业产品股)应该是一个良好的选择。

该公司是在1996年12月在第二板上市,接着派送2送1红股下发出2300万股之后,在2003年12月转至主板。根据闭市价2.03令吉计算,拥有6920万股每股面值1令吉普通股的安吉雅现在的市值为1亿4050万令吉。

根据根据侨丰证券研究的资料,即2010财政年5.3倍、周息率3.4%以及价格对净有形资产0.77倍的合理水平投资在具有成长潜能和良好管理的公司,很少会面对失望的结局。

另 一个值得一提的特点便是尽管原料价格波动不定,但是安吉雅在过去10年还是维产均7%的税后盈利赚幅,感谢其有效率的成一管理、高生产效率以及有能力将成 本转嫁给客户。不包括其每股31.3仙的每股净现金,安吉雅现在只是在低于2010财政年4.5倍的水平交易,而市场的本益比为2010财政年的17倍本 益比。

专营生产绿色产品

成立于1989年,总部设在昔加末的安吉雅从生产金属屋顶到成大马和区域其中一家主要的专业建筑材料生产商。

总部在柔佛,它的工厂则扩展到大马半岛和泰国。它专业于生产绿色建筑产品,例如省电和高品质安全玻璃和钢铁产品(请参阅安吉雅的网站)。

获IBS地位

安吉雅已经获得大马建筑业发展局颁发工业建筑系统(IBS)地位。它现有产品系统的不同项目每个都互相辅助,以及支援安吉雅的承诺,以提供全方位解决方案符合建筑业的要求。大马公共工程部已经促请绘计师和架构设计师,在他们设计的计划中纳入工业建筑系统的钢铁部件。

安吉雅已经供应这类的部件给工业建筑系统,这是一种建筑技术,在建筑工地外预料做好产品、部件或建筑系统,然而运到建筑工地按装。这些部件根据预定的指南开发,因此当装配时就好像手套那样匹配。这是安吉雅这些年不断提升和改善的领域。

进军国际迈向高峰

尽管其核心业务被视为不会大幅增长,不过安吉雅的表现却是卓越的,其表现甚至比蓝筹公司更佳。自从1996年上市以来,它在2000至2009财政年期间的收入和盈利取得的复合平均增长率分别为14%和15%至3亿1300万令吉和2200万令吉。

安吉雅是由陈华强(译音)领导,它是联合创办人兼董事经理(持有17.9%股权)。他参与这一行业已经有超过20年。同样的,每一位管理层成员在建筑材料行业也拥有超过20年的经验。在他们齐心协力下,他们打造了一家大马主要的建筑材料制造厂。

安吉雅安然度过经济危机以及开始取得盈利增长,在1998年盈利为430万令吉、1999年盈利为700万令吉以及2008年盈利为2160万令吉以及2009年盈利为2200万令吉,展现了该公司领导才华。

全力开发产品

该集团的目标与业务策略一致,而这样的方计不只一年或两年,而是超过5年至10年。在2004年的年报中,安吉雅已经设定目标要成为大马和东南亚其中一家主要的金属卷片和安全玻璃生产公司。

因此,安吉雅全力进行产品开发、计划地域性扩张(从泰国开始)以及客户支援。

它也对商业模式进行重组以及重新调整市场定位,这些策略它已经开始落实几年,现在开始带来成果。

安吉雅在泰国运作只是其进一步向海外扩张一个起点。该集团计划从中吸取经验,以便应对日后将业务扩张至东亚南市场的挑战。

参展打响品牌

安吉雅采取直接市场行销策略,包括为绘测师和发展商举办对话、汇报会以及座讲会。

它 也参加著名的商展会,以教育专业人士和公众人士如用应用节能以及高品质的安全玻璃产品。由于它的安全玻璃产品可以打进对卓越品质要求严格的日本和英国市 场,这显示安吉雅产品的品质和可靠性。这也对该集团致力加强扩大市场和在国际市场打响品牌的努力方面,有很大的助益。在检讨年期间,有相当大部份的高品质 安全玻璃是供应给政府的相关计划,而这些计划当中,大部份是必须将遵守严格的京都协议条例。

打进日德

京都协议是国际环境协议,这协议制定工业国以及欧洲共同体减排温室效应气体的规定。

最近,安吉雅已经打进日本和德国的安全玻璃市场,它们是世界上管制最严格的国家。因此,这显示了安吉雅产品拥有高品质以及可信赖,同时也让安吉雅的产品拥有国际通行证,可以国际市场中占有一席位。

安吉雅的表现在2010财政年将会更好。根据侨丰证券研究的资料显示,在经历2009财政年的平淡表现之后,安吉雅的表现在2010财政年将会更好,因为更多的建筑物开始遵守MS:1525建筑条例,这使到市场对节省能源的原料需求更多。

财务强劲 每股净现金31仙

安吉雅拥有每股净现金31仙,这相等于市价的15%。尽管全球经济受到金融海啸的打击,但是该集团却能够取得2170万令吉庞大净现金或相等于每股31.3仙,这是自2000年以来最多的净现金。

在2009年财政年,从营运活动中取得净现金按年跃升24%至3800万令吉。根据其2005年至2009年期间,平均每年2300万令吉强大营运现金流动、庞大净现金以及预测未来盈利将取得增长估算,安吉雅拥有能力派发更高股息以及拥有充裕的营运资本充做未来发展用途。

Tuesday, March 16, 2010

股海宝藏:OPCOM控股 创业板遗珠股

2010/03/15 3:01:18 PM
●慧眼

由于创业板公司属于小资本公司、没有盈利记录以及资产负债表,这使到投资者对创业板拥有较负面的印象。在投资方面,因此许多投资者也选择避开创业板的股 项,这造成创业板有一些优质的股项也被投资者忽略了。就好比Opcom控股(OPCOM,0035,创业板),是一家拥有稳健的盈利表现、拥有庞大净现 金,良好的7.6%净回酬以及业务展望良好的遗珠股,不过它却不受投资者的垂青。

Opcom控股的业务为生产、加工、贸易和分销光纤电 缆、网络以及相关部件。这家公司的业务为生产光纤电缆和光纤部件,以供应本地和海外市场。爱立信(Ericsson)则提供技术专业和生产知识。副国际贸 工部长拿督慕克里原为该公司董事经理,并占50.4%以及Rezeki Tegas占20.9%。相信慕克里的网络将协助Opcom控股获得国内和海外的新客户。

现年45岁的慕克力,于去年5月8日辞去在公司主席和董事经理职位,他在该公司的持股权是50.44%或6506万股。由兄长拿督莫查尼(现年48岁)取代,后者也是肯油企业(Kencana,5122,主板贸服股)总执行长。

Opcom控股是马来西亚主要的光纤电缆生产商。

这是因为国内最大的光纤电缆客户-马电讯,所使用的大部分光纤电缆是来自Opcom控股。它的产品可分为四大类,即骨架式电缆、带保护套光纤、室内电缆以及电缆装置。

本地和海外商机涌现

Opcom控股的收入由2001财政年全年的3100万令吉,激增至2010财政年首9个月的9500万令吉,这主要归功至固定电话线使用率增加、电讯市场重组以及宽频使用率增加。

在 截至2010年3月底为止的9个月业绩中,该公司取得9530万令吉营业额以及790万令吉税后盈利,分别较前期飚108%和89%。它取得这样杰出的表 现,主要归功于马电讯推出家庭光纤电缆计划所发出的合约。在这项计划下,马电讯总共发出3亿6000万令吉的合约。这项计划的推出是Opcom控股业务增 长的主要推动力。这项10年计划预料将对Opcom控股业务带来积极的贡献。

展望未来,该公司将继续著重在多元化的客户群。虽然需求继续是来自马电讯,但是其他新兴电讯公司和宽频业者也开始为它带来商机。该集团有兴趣进军区域国家,因为它预测这些国家拥有庞大的需求。我国大型的电讯公司进军这些市场,令到它增加了争取合约的优势。

Opcom控股也积极增加生产特别衔接电缆的产能,这是一种制成品可以再出口到瑞典和其他欧洲国家。

在国际方面,Opcom控股也与瑞典的爱力信密切合作,以进行投标和提出建议,包括向多个东协国家,例如越南、印尼和新加坡,提出家庭光纤电缆计划。

财务稳固·可派高息

每股41仙净现金相等于现有股价的54%。尽管全球经济受到金融海啸的冲击,但是该集团却能够取得5300万令吉或相等于每股41仙的庞大现金,以及在2010财政年第三季,它取得税后盈利为310万令吉,这是过去8个季度以来最高的税后盈利。

在2010年财政年首9个月,从业务活动中所取得净现金按年跃升261%至2000万令吉。根据其强大的营运现金流动、稳固净现金及预测未来盈利稳步改善,Opcom控股有能力派发高股息,以及拥有充裕的营运资金做为未来扩展用途。

截至2010财政年第三季为止,Opcom控股已经派发4.25仙的股息,按年增加了321%。

10.1倍本益比水平交易

在 0.76令吉的水平,根据在2010财政年年度化每股盈利8.1仙计划,Opcom控股是在10.1倍本益比水平交易。不包括其每股41仙的净现金,它只是在4.3倍水平交易。假设2010财政年第四季的派息率保持为1.5仙,那么2010财政年的总股息将达到5.75仙,这意味着良好的7.6%净回酬。

什么是光纤?

光纤材质包含非常纤细的玻璃纤维或者塑料以通过全内反射作用允许光源的传输。在电讯上,电子信号被转换成光脉冲传输,然后在电缆的另一端再转换成电子信号。

近几年来,光纤电缆正稳步取代铜线成为通信信号传输的最适当媒介。越来越多的电话系统启用光缆横跨之间的距离,甚至也是各种类网络系统的线路骨干。此外,光纤电缆也大量用于电视服务线缆、大学校园、办公室建筑物、工业工厂和电力公司当中。

光纤电缆的优点。光纤电缆相对传统材质(铜线)电缆的优点如下:

(1)速度和容量:光纤电缆的传输容量是传统铜线电缆的100倍。

(2)效率:光纤支援更宽长的通频带。光纤两个中继点的平均传输频段为70公里,铜线则为2至5公里。

(3)重量轻:据估计,1公斤的玻璃可生产38公里的光纤,要比铜线轻很多。

(4)质量:光纤非金属和不导电的性质,致使它不受闪电或打雷等电讯干扰影响。与此同时,它本身也不会发射出干扰的磁场,促使光纤成为语音和数据传输媒介当中最具品质的首选。

由于多家电讯公司正在建议进行网络基本建设的投资,再加上,政府也在推动113亿令吉的国家宽频计划、高速宽频计划,所以,我国的光纤电缆市场将继续保持良好的发展势头。

整体而言,家庭电缆计划将是Opcom控股盈利的主要推动力。此外,它继续开发海外的销售。在这一方面,它积极与瑞典的爱立信(Ericsson)配合,以争取多国家合约。

需求增·料扩大产能

由于电讯公司在基本建设方面投资和政府鼓励采用光纤电缆,所以预料光纤电缆的需求将会增加,Opcom控股也趁着这样的发展趋势扩大产能,包括将每年的户外 电缆产能提高至3万公里。此外,它也将衔接器产能由一条生产线增加至三条生产线。配合它将产品多元化的计划,它增加新的衔接电缆和装置家庭光纤电缆的产 品。

爱力信竞标新加坡的下一代国家宽频网络计划,目前还在等候新加坡资讯、通讯及艺术部的批准。这项竞标的价值介于30亿至50亿令吉之间。

Tuesday, March 2, 2010

股海宝藏: 庆隆发展 高股息产业股

2010/03/01 3:39:24 PM
●慧眼

吉打州信誉卓越产业发展商

庆隆发展(Keladi,6769,主板产业股)是于1997年5月在主要板上市。目前发行股票数额为7亿 5830万股,每股面值10仙的普通股。市场总值达到1亿2130万令吉。该集团在2007年7月进行股票分析,将每股面值1令吉的普通股,分拆成每股面值10仙的普通股。

庆隆发展核心业务为在吉打州进行产业发展和产业投资,该集团已经建立起良好的名声和声誉,特别是在发展可负担又准时交屋的有素质产业方面。

庆隆发展发展的产业主要为廉价和中价住宅、商业办公室,以及一些供中小工业使用的轻型工厂,此举与政府有意解决低收入群住屋问题的意愿相符合。目前,该集团的计划主要是集中在居林,这是吉打州最快速发展的地区。

由于居林高科技园的地位日益重要,再加上到当地发展的员工不断增加,这使到庆隆发展在过去几年产业销售一直保持强劲的趋势。此外,现有的低利率环境,也鼓励投资购买产业,对抗通胀率和取得更高的回酬。

平均净利赚幅强劲

在强大管理层、谨慎成本控制以及良好声誉和卓越产品,使到标价方面更具伸缩性的支持下,庆隆发展在过去10年拥有高达20.5%的强劲平均净利赚幅。

庆隆发展的管理层是由董事经理蔡进亚(译音)和执行董事杜宝成(译音)领导。两人在产业领域拥有丰富的经验,也获得庆隆发展主席丹斯里陈华春的支持和指导。

陈华春在各领域都拥有广泛经验,他的业务包括制造业、市场行销、银行、船务、产业发展和贸易。目前,他在爱美家(MAica,3743,主板工业产品股)、 飞达电线、马可控股(Marco,3514,主办贸易服务股)、嘉沙吉达、GPA控股(GPA,7096,主板工业产品股)和PDZ控股 (PDZ,6254,主板贸服股)以及吴万发(GBH,3611,主板工业产品股)中担任董事职位。他目前也持有庆隆发展的16.8%股权。

在2009年1月为止的财政年,产业发展为其营业额做出约90%的贡献、8%来自油棕以及出租各种产业投资以及庆隆发展大厦的办公室,则贡献其余2%的营业额。

庆隆发展拥有的地库面积约为1600英亩。约40%是种植油棕、25%做为Taman Lagenda的发展用途,其余35%是充作油综种植,以等候发展计划的落实。

它的主要旗舰计划包括:

■ Taman Mutiara

自 从1997年推行以来,Taman Mutiara已经发展成为一个新城镇,它是综合发展计划,拥有3473单位的住宅和商店。基于这项计划的成功,庆隆发展在2002年推介Taman Mutiara II,这包括3539单位的廉价排屋,并且混合一些中小工业和商业发展。

■ Taman Mahsuri

2003年,庆隆发展在Padang Serai推介Taman Mahsuri发展计划。它是一项混合发展计划,包括2063单位廉价房屋、853单位中价房屋、280单位半独立房屋以及205单位店屋。

■ Taman Lagenda

随 着Taman Mahsuri的成功,庆隆发展2007年在Taman Mahsuri毗邻再推介另一项发展计划,名为Taman Lagenda。它是一项混合发展计划,4155单位的混合住宅及店屋,即包括1586单位廉价房屋、1890单位中价房屋、506单位半独立房屋、22 单位排屋、150单位店屋以及1片商用地段。

产业领域的遗珠股,在产业领域派发最高股息

尽管拥有稳定的盈利,但是庆隆发展却一直不受投资者的垂青,可能是由于它是一只小市值的股项。另一个原因是由于它在股票分拆和调整股价之后成为便士股,使到投资者对其基本因素有误解。

在0.16令吉的水平,庆隆发展是在8倍本益比水平交易(根据每股盈利2仙计算)。它也较其每股净资产价值23仙折价69%。

此外,庆隆发展的每股7.1仙净现金也相等于当前股价的44%。不包括净现金,庆隆发展只是在4.5倍水平交易。

在周息率方面,假设2010财政年同样派发1.5仙的股息,这意味着投资在庆隆发展所提供的周息率为9.4%,这是产业领域中最高的股息(请参阅2月23日《南洋商报》经济版的产业股价)。

投资风险

居林的投资需求以及/或原棕油价格大跌,过于集中在一个地区进行发展计划的发展商,盈利高度依赖单一地区的经济发展情况。

全球建材成本价上涨,也将影响公司的盈利赚幅。

展望

管理层对达到正面业绩表现感到乐观。

截至2009年10月31日为止的9个月财政年,庆隆发展的营业额按年下跌21%至4450万令吉。此外,净利也按年滑跌20%至1420万令吉。业绩逊色主要是因为产业活动贡献低,以及鲜果串的销售额下跌所致。

在 2009年财政年首9个月业绩中,该集团拥有3项发展计划,即Taman Lagenda、Taman Makmur以及Taman Makmur工业园,而2010财政年首9个月业绩,该集团只著重在Taman Lagenda。2010财政年首9个月的净利赚幅则是25.7%,而2009财政年首9个月赚幅则是25.3%。

第三季净利涨57%

无 论如何,2010年财政年第三季业绩在收入增长67%的支撑下,净利按季跃升57%至590万令吉,主要归功于现有的建筑计划(Taman Lagenda第一期和第二期)完成以及新推出计划(Taman Lagenda第三期和第四期)的收入。因此,庆隆发展取得卓越的31.9%净利赚幅,远高于2010财政年第二季的20.7%净利赚幅。

在2010财政年第三季,庆隆发展表示,在它新完成的计划(Taman Lagenda第一期和第二期),总共卖出的单位包括743单位中价房、半独立房屋、排屋以及店屋。根据这些销售以及预测这些产业售价增值计算,未来推介的产业发展计划,将对集团做出正面贡献。

因此,庆隆发展有信心,该集团将可以在Taman Lagenda的主要发展计划中,继续获得正面的业绩增长。根据这项正面的评论以及假设每股盈利达到0.5仙(根据2010财政年第一季至第三季平均每股盈利1.5仙计算),庆隆发展计全年的每股盈利保守估计将达到2仙。

Tuesday, February 2, 2010

股海宝藏: 富达会生金蛋的鹅

2010/02/01 3:32:58 PM
●慧眼

 尽管在市场日渐关注建筑股的表现之后,许多建筑股已经水涨船高,但是仍然有一些优质的建筑股被忽略。

无可否认,随着股市上涨一段时期之后,股市投资的风险已经提高,所以精明的投资者在选股方面,开始转向财务稳固、营业额良好、拥有净现金以及有能力派发高股息的股项。

开拓海外市场

根据笔者的观察,在建筑当中,富达(Protasco,5070,主板建筑股)是一家符合上述条件的建筑公司,由于管理层相当低调,所以至今一直被投资者忽略。

富达是于2003年8月8日在大马交易主板上市。

它的核心业务为:1)道路建筑及维修、2)大厦及专业建筑、3)工程服务及谘询、4)高等教育及训练,以及5)建筑相关材料贸易。

华巫联营典范

富达执行主席为拿督哈斯努尔,而董事经理为拿督庄吉平(译音)。他们两人是富达的创办人,同时也是合格的工程师。

两位创办人直接持有富达的31%股权,而最大的投资机构——朝圣基金局在增持富达的股权,由2009年4月的9%,增持至2010年1月19日的约10%水平。

拥 有20年的丰富经验以及与政府的良好联系,两位创办人已经将公司打造成为一站式的综合基本建设解决方案公司,参与各项基本设施工程,特别是在道路相关的工 程,这包括道路建筑、修补、提升、营运以及维修方面。随着在马来西亚站稳脚步之后,富达集团也善用其资源和专为,以开拓海外的市场,这包括利比亚。

富达也正在与叙利亚政府谈商两项总值达24亿令吉的庞大计划。

5大核心业务

1)道路建筑和维修(在2009财政年9个月业绩中为收入做出58%贡献以及为营运盈利做出58%贡献)。

道路相关的工程,包括道路建筑、修补、提升、营运以及维修。自从1993年以来,该公司已经完成超过20亿令吉的工程计划。此外,它也已经在马来西亚维修超过1万公吨的道路。

2)大厦和专业建筑及其他(在2009财政年9个月业绩中为收入做出7%贡献及为营运盈利做出22%贡献)。

大厦和专业建筑包括桥梁和大厦建筑以及计划管理。该集团已经管理超过1000座的大厦工程,总值不少过35亿令吉。

3)建筑相关材料的贸易(在2009财政年9个月业绩中为收入做出18%贡献及为营运盈利做出2%贡献)。

它的贸易公司行销的产品,包括沥青、石油产品、建筑材料、桥梁衔接以及MAXON铺路机械。这家公司也行销本身研究与开发的产品,例如Q-Mix和QS3E乳胶。

4)工程服务及谘询(在2009财政年9个月业绩中为收入做出9%贡献及为营运盈利做出10%贡献)。

该集团提供工程及谘询服务,包括工地调查直到化验室化验、斜度研究、铺路评估以及收集资料、交通流量研究、地质及架构分析工程服务、设计工程、材料鉴定、产品上市、研究与开发、品质控制和保险。

5)教育及训练(在2009财政年9个月业绩中为收入做出9%贡献及为营运盈利做出8%贡献)。

吉隆坡基建大学学院(KLIUC)拥有占地100英亩的青绿校园以及提供关于工程及科技、绘计及质量调查、商业、资讯科以及通讯和语言学习的基础、文凭、学 位以及大学生毕业课程。Ikram训练及基建发展学院自1997年以来,已经训练超过6万5000名的学员,包括来自非洲、亚洲和东南亚的学员。这学院的 课程包括广泛的技术、专业和管理课程。

经常收入及现金流动稳健

富达拥有联邦政府发出的两项维修道路的长期特许权,其中一项是维修州公路的长期合约以及另一项是工程服务的长期合约,这为该公司带来稳健的经常收入及现金流动。

它拥有三项长期15年的特许权以及7年的合约,这些合约的总余额为19亿令吉,情况如下:

1.在吉兰丹州、登嘉楼州、彭亨州和雪兰莪州维修约6200公里联邦公路特许权在2016年2月截止。这特许权包括例常和定期维修以及紧急工程。

2.在砂拉越诗巫、民都鲁和木胶维修420公里联邦公路特许权在2018年截止。这特许权包括例常和定期维修以及紧急工程。

3.在雪兰莪维修约3500公里州公路合约在2015年9月截止。这特许权包括例常和定期维修以及紧急工程。

联邦政府发出总值4亿3800万令吉按收费计算的工程服务特许权在2011年12月底截止。这方面服务范围包括地面技术、架构和材料测试、工地调查以及泥土测试、铺路评估、材料检测、产品测试、训练以及研究与开发活动。

除了特许权及长期合约之外,该集团目前也进行本地和海外的计划。这些计划包括:

——设计、建筑、迁移和提升吉打州亚罗士打-Durian Burong公路,总值2亿4600万令吉。

——利比亚得黎波里-嘉利安公路工程,总值1亿1300万令吉。

——利比亚Tarhuna Ben Waled公路维修工程,总值7800万令吉。

盈利前景谨慎乐观

与截至2008年首9个月业绩相比,虽然营业额稍微减少4亿5300万令吉,但是净利却跃升36%至4600万令吉,赚幅则比前期的11.3%改善至14.8%。良好表现主要归功于道路建筑和维修业务的强劲收入(按年增长47%)以及教育业务(按年增长261%)

富达虽然是低调,不过相信投资者不可能一直没有留意到它的存在。

根 据2009年第三季业绩的展望声明,富达预测第四季业绩将维持表现。富达在首9个月业绩中已经赚得10.2仙的每股盈利,这较2008全年财政年的9.7 仙每股盈利高出5%。假如第三季可维持3.1仙的每股盈利,那么2009财政年全年的每股盈利为13.3仙,这相等于它目前是在2009财政年盈利的 7.1倍水平交易。与2010年市场本益比15倍以及建筑领域13倍本益比比较,它已经被低估。不包括每股23仙的净现金,富达只在5.4倍的廉宜本益比 水平交易。

周息率高达8.4%

每股净现金0.23令吉相等于股价的24%。

尽管受到金融海啸的冲击,但是该集团在截至2009年9月为止,还是可以取得7000万令吉的净现金,或相等于每股0.23令吉。2005至2008财政年之间,该集团的平均资本开销为2200万令吉。

根据这期间每年拥有4200万令吉营运现金流动,以及近期内预料资本开销不高推测,富达拥有足够的资金宣布派发良好的股息。截至2009年9月底为止,富达从营运中取得净现金流动达到4200万令吉,这相等于2008财政年4700万令吉的91%。

根据过去的记录,富达通常会宣布派发3至4仙的净年终股息。

如果历史重演,2009财政年的总派息率将达到8仙,这意味着净周息率达到丰厚的8.4%,而成为大马交易所其中一家提供最高周息率的公司。

Tuesday, January 19, 2010

股海宝藏:鹏发--建筑业遗珠股

2010/01/18 2:48:07 PM
●慧眼

马来西亚一家广受好评的专业打桩机构

鹏发(Ptaras,9598,主板建筑股)成立于1989年11月。创办人为邱汉强博士(译音)是一名土木和地质工程师。邱博士以其对建筑领域的广泛经验和专业知识,迅速带领鹏发一跃成为一家信誉卓越和优质的建筑公司,并同时为马来西亚最大的专业打桩公司之一。

邱博士也是该公司董事经理兼大股,持有公司约57%股权。

鹏发机构于1994年12月在大马股票交易所第二板上市,接着在1998年5月成功转至主板交易。

打桩、土木和建筑工程

身 为打桩和地质技术专家,鹏发是首家可以在架构工程开始前,在工地为建筑物进行地基工程的建筑公司。鹏发的专业领域涵盖:(一)打桩和地基础系统、(二)挡 土墙系统、地下工程、地基和土木工程;(三)建筑工程;(四)土木工程。根据截至2010年6月底财政年首季的业绩表现,打桩、土木和建筑工程分别为其营 业额和税前盈利贡献67%和87%,其余的则分别由制造业所贡献。

鹏发的业务性质使到它不能累积庞大的工程合约,因为它的工程合约都是属于短期性质的,介于3个月到9个月之间。鹏发所完成的工程当中包括:打桩、地基、隔水墙和地下工程、建筑和工厂计划、桥梁和土木工程、挡土墙和斜度稳定工程。

制造业务

鹏发子公司Prima包装私人有限公司,是马来西亚领先的金属容器生产商。该公司每年生产桶和罐供给大马、印度和东协国家的客户。

该公司的客户主要来自油漆、化学、漆器和润滑剂领域,目前更扩大至来自甜品和食品工业的领域。

另外,鹏发也透过其子公司Corplast包装工业私人有限公司生产瓦楞塑胶片。这包装产品的注册商标为Corruboard。瓦楞塑胶片是做为电子、汽车、农业、医药、食品和建筑领域上的包装原料。

表现谨慎乐观

对 截至2010年6月底财政年谨慎乐观。尽管在2010财政年第一季,它的营业额按季没有增长而保持在3200万令吉水平,但是它的盈利却跃升90%至 590万令吉,这主要是它的总利润由2009财政年第四季的9.6%提高至18.7%。扣除利息税务前的盈利飚涨110%至540万令吉,这主要是打桩、 土木和建筑工程业务表现良好,取得170%的增长,这抵销了制造业务滑跌14%的影响。无论如何,它的税前盈利下滑9%至620万令吉,主要是归咎于 2010财政年第一季的制造业贡献低以及上市股票的投资回酬低,这主要是它在2009财政年第四季,在股票投资回酬以及重新入账方面取得额外的470万令 吉款项。

鹏发可能是一家低调的公司,但是它不可能一直可以避开投资者留意的视线。根据其2010财政年第一季前景展望报告,鹏发对 2010财政年表现谨慎乐观,因为它预测全球经济信心出现改善,而且国内的建筑领域展望也看好,因为政府将继续在第十马来西亚计划中注资以及落实建筑计 划。产业销售显然已经改善,预料不久将会更多的计划推出。

资金充裕派发高股息

每股1.17令吉的净现金,相等于股价的 78%。尽管全球经济受到金融海啸的冲击,该集团在可以在截至2009年9月为止,拥有9400万令吉(包括拥有3100万令吉具有流通性的证券)或是相 等于每股1.19令吉的庞大净现金。该公司在2004年至2009年之间的资本开销为4200万令吉,以便应付不断增长的需求,这已经从其2008财政年 的创记录营业额中看出。

如果以它在2006年至2009年之间,每年平均拥有1100万令吉至1200万令吉净现金流动,以及预测短期内资本开销不大的优势看来,它拥有充裕的资金派发高股息、良好的规划扩张计划或甚至进行并购行动。

截至2009年9月为止拥有9700万令吉的庞大储备金,使它有能力派送红股回馈股东。鹏发曾经在2002年2月以5送3比例派送上市以来的第一次红股,相信它有能力再派送第二次的红股,因为截至2009年9月为止,它拥有9700万令吉的庞大储备金。

一旦第二次派送红股,将使到鹏发的缴足资本符合现有的业务情况,以及更好地反映该公司的净价值。派送红股也能够让鹏发回馈股东的长期支持,以及通过增长股票的流通性让股东拥有更多公司股东,这使到鹏发的股票更具市场的吸引力。

周息率高达6.7%

鹏发显然已经被低估。

根据2010财政年第一季的每股盈利6仙计算,若以全年化每股净利是24仙,鹏发目前是在6.3倍本益比水平交易,与市场2010年16倍的本益比以及建筑 领域的14至15倍比较,鹏发显然已经严重被低估。此外,该公司高达6.7%的周息率,也比市场平均的3.5%及建筑领域的4.5%高。不包括每股净现 金,鹏发是处在超值的1.6倍本益比水平!除此之外,较其2010财政第一季的2.25令吉账面价值折价33%,以及它拥有的每股1.17令吉净现金,则 相等于现有股价的约78%。

开始露出曙光,即将摆脱表现疲弱的2009财政年。基于国内建筑和产业领域出现复苏迹象,鹏发盈利预料将更进 一步改善。在其2009年的财政报告中,鹏发表示对政府已经公布和已经动工的大型计划感到鼓舞,并且相信政府会在2010年加速落实这些计划的步伐。随着 经济情况改善,预料私人界将推出更多的发展计划。

根据大马证券研究表示,它预测合约发出会在2010年恢复强劲,因为联邦政府加快刺激经济套配的落实,以推动经济的增长。此外,当第十个马来西亚计划在年中公布时,政府可能会公布更多的新计划。

另外,在原料价格更稳定的情况下,鹏发的制造业务预料可以更好的表现。

投资风险

瘦 田无人耕,耕开有人争。股价上涨可能会引发套利活动。由于估值廉宜、财务稳固、亲力亲为的管理层以及在打桩界年月有良好的声誉,鹏发股价在去年12月31 日从1.32令吉上涨至1.50令吉,是不令人感到惊讶的,因为市场已经开始对严重被低估小资本产生购兴。在最近大幅上涨之后,套利压力是难免的。

另一个投资风险是,马来西亚经济出现比预期更严重的放缓情况,因为它的营业额大部份是来自国内。

Tuesday, January 5, 2010

股海宝藏: 将树桐转为高品质夹板 亿顺机构化朽木为神奇

2010/01/04 3:32:44 PM
●慧眼

成功转型。前身为Chongai机构而后转型成功的亿顺机构(Eksons,9016,工业产品股),自业务重组后,于2000年4月重返大马交易所。

在新管理层的领导下,该机构从过去的纺织业大胆跃身入三夹板、锯木和薄板业务。它蒙受亏损的纺织业,在至2005年5月停止运作。

为了使盈利来源多元,不受收益不稳定的木材业影响,亿顺机构将业务扩大至产业发展和收购产业方面。

根据联昌集团的研究,该公司2010年财政年的盈利大部分将由木材业务所贡献。而产业业务将从2011和2012年财政年起,开始为净利做出20-25%的贡献。

戴华新(译音)自2000年5月31日起便担任成为集团总经理。在区域木材领域方面,他拥有超过20年的经验。他也是持有亿顺机构46%股权的大股东。

亿顺机构是本区域最大的热带薄夹板的制造商之一

它专门制造薄于3毫米的热带木薄夹板,特别是介于2.5到2.7毫米之间的薄夹板,这些夹板是以“熊猫”品牌销售,这品牌是以高品质而闻名国际。这些薄夹板主要用于室内装横和设计。此外,亿顺也生产薄板和锯木,主要放眼于在出口市场。

亿顺机构其中一个最有竞争优势的地方,便是它有能力将各种不同等级的树桐,转为符合国际水准的高品质夹板。就算是低等级的树桐,亿顺机构也有“化朽木为神奇”的本事,这意味着它不容易因为缺乏供应商的选择而衍生问题。

该机构拥有两家厂房,年总产能为28万5000立方米,一家位于砂拉越州的诗巫,另一家则位于沙巴州的斗湖。该机构超过90%的产品为出口产品,主要输往美国、中东、北非、台湾和韩国等地。

商品价虽波动 有能力保持赚幅

高木材使用率。根据联昌集团的报告,亿顺机构在生产三夹板方面的木材使用率超过50%,相比行业的使用率为46至48%。这高使用率主要是源于特别改良的工厂,这使到厂房可以更有效的操作。亿顺机构的设施也能生产薄度达到2.5毫米的更薄夹板。

此 外,亿顺机构也有能力减少它的发电成本,因为它拥有3兆瓦的生物废发电厂。这发电厂是用亿顺机构的工厂使用木材废料发电。生物废发电厂每年能把亿顺机构的 发电成本降低大约60至70%或600至700万令吉。所以,尽管木材和木材相关的商品价格波动不定,但是亿顺机构还是有能力保持赚幅。

供应并不是主要的忧虑。在过去,亿顺机构不曾面对没有足够树桐生产夹板的问题。马来西亚严格执行木材出口管制,只有砂拉越州获准将40%的木材产量出口。这才能确保像亿顺机构这样的本地三夹板生产商拥有足够的木材供应。

产品种类广泛。亿顺机构才刚开始在斗湖厂房采用低甲醛排放排放的胶水生产夹板。这些产品主要是出口至欧盟市场,这市场必须严格遵守“绿色”产品的条例。整体来说,采用低甲醛排放胶水生产的夹板,每立方米产品的售价可以较非低甲醛排放产品高出15至20美元之间。

三夹板价格明年料走强

自从2009年3月以来三夹板价格便出现走高迹象。

自从2008年10月全球金融海啸发生,以及股价暴跌之后,三夹板的价格也崩溃,不过自从2009年3月以来,亿顺机构的三夹板价格已经反弹的趋势。这趋势也受到中东和亚洲建筑活动增加的带动。

受惠于全球经济,三夹板价格在2010年预料会走强。在过去几个月,三夹板价格已经从2009年第一季的每立方米平均400美元,企稳于430美元的水平。因此,亿顺机构中期的盈利展望是正面的,因为在未来几个季,树桐和三夹板价格预料就算没有走高,也会将保持稳定。

首个产业发展总值6亿

来 自产业的推动力。在2009年7月,亿顺机构正式推介首个产业计划,“The Atmosphere” (www.theatmosphere.com.my),这是在雪兰莪州斯里肯邦岸的混合商业发展计划,包括购物中心、霸级市场、办公楼、零售商店、酒店 和服务公寓。这项计划估计的发展总值为6亿令吉,以及预料会在2012年至2013年完成。

在2008年5月,亿顺机构拥有60%的子公司,The Atmosphere私人有限公司建议收购联和的100%子公司,Russella Teguh私人有限公司,成交价现金6100万令吉,并可能在2010年下半年完成交易。

Russella Teguh公司在斯里肯邦岸拥有55英亩的商业发展地,土地靠近白浦大道。6100万令吉收购将以银行借贷秒内部融资支付。这地点也靠近怡观园的佳世客, 以及在第一期,Giant集团将设立霸级市场,并且可能在2010年投入运作。 反应良好,已经销售了1亿4000万令吉的产业。联昌国际估计划,该公司在未来几季将会推出另外2亿令吉的产业。联昌国际保守的预测在2011和2012 财政年,产业每年将为该公司做出1100万令吉至1200万令吉的盈利贡献。如果销售在未来几个月增加,它的盈利可能会更高。

拥2100万现金

强 劲的资产负债表及有能力内部融资。融资对亿顺机构来说并不是一个问题,因为截至2009年9月底为止,亿顺机构拥有2100万令吉净现金,这相等于股价的 17%,以及它在2006至2009财政年期间,平均每年取得3600万令吉的净营运现金流动。由于它已经在2005至2009财政年期间,耗资5000 万令吉购买机械以提升生产效率,因此联昌国际预测在未来的2至3年内,该公司不会有重大的资本开销。该公司应该拥有足够资金以派发吸引人的股息。此外,这 也让该公司处于最有利的情况,以在市场不景时购买资产,包括木材和产业领域的资产。

2010年经济正面成长,以及撤消对持有超过5年的产业征收5%产业盈利税,将对产业市场和 ‘The Atmosphere’ 计划带来正面作用。

产业领域表现良好

展 望2010年,在经济复苏的支持下,产业领域将表现良好。此外,市场也预测允许公积金缴纳者拿出第二户头的钱购买房子的新计划,将会对产业市场有利 (公积金局到目前还没有公布新的计划)。与此同时,伸缩性的融资计划再加上在建筑期间免利息的融资计划,将为2010年产业销售的主要推动力。最后,现有 存款利率低落也鼓励人们购买房子。这可能可以提供更高的回酬以及对抗通货膨胀率。

随着首相最后一分钟决定撤消对持有超过5年的产业征收 5%产业盈利税之后,这对产业购买者来说更加公平,而且也不会阻止真正有购买房子,或准备长期投资产业的人购买产业。由于政府仍然对在5年之内脱售产业的 人士,征收5%产业盈利税,这反映了政府有意抑制产业市场过度投机。

周息率料达5.3%

估值廉宜。在2009到2012财政年期间,亿顺机构在营业额增宫14%的支持下,其盈利的复合平均增长率将达到30%。这样强劲的表现主要归功于它的木材相关业务拥有稳定的增长,以及新进入产业业务做出盈利贡献所致。

在 78仙的股价水平,亿顺机构是在2011财年的3.3倍本益比水平,如果不包括21仙净现金,亿顺机构超低的2.4倍本益比水平!此外,亿顺机构也比 2009年9月每股2令吉账面减值大幅折价61%。必须提醒的是,亿顺机构在11月23日已经为2010财年派发了每股2仙的免税股息,联昌国际预测 2010财年的周息率将达5.3%。