股海探温：恒大置地套利好时机

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-06-24 15:12

1.槟城第二大桥引桥坍塌事故，会影响恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）的业绩吗？

2.该公司现有的发展项目情况如何？

3.恒大置地的股价起了很多，还值得买入吗？

4.恒大置地的合理价是多少？

答：

恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）刚刚宣布2013财年首季业绩，取得1170万令吉净利，按年增长28%，此外，也分别占我们和市场全年预测的23%和24%。

首季营业额则达到7830万令吉，按年增长18.7%，主要归功于威省珍珠城（Pearl City）项目，它占了首季总营业额的66%或5170万令吉。

据我所知，珍珠城的发展总值30亿令吉，剩下未发展的有20亿令吉，该公司将分阶段推介直至2020年。

此外，槟岛的Straits Garden项目，也为首季营业额做出贡献。

恒大置地短期的展望仍然亮丽，截至3月底，该公司进行中的房产项目（发展总值12.3亿令吉），取得70.9%的认购率。

此外，目前未进账的销售额达到4.25亿令吉，相等于2012财年2.97亿令吉营业额的1.4倍，意味着盈利能见度长达2至3年。

槟城房市依然蓬勃

位于槟城的产业股，包括了恒大置地、环球东方（GOB，1147，主板产业股）和大马永泰（WingTM，2976，主板产业股）的股价近期挫跌。

我们相信，这与投资者趁机套利有关，因为马交所的产业指数自大选结束后不到一个月攀升了18.7%。

此外，槟城第二大桥部分引桥坍塌的事故，多少也打击了投资情绪。

然而，我们认为冲击微小，主要是因为该桥的工程进度超前，而且槟城的房市依然蓬勃。

我们认为，目前是把恒大置地套利实现回酬的好时机，因为该股自从我们在4月份给予“买入”评级以来，已经大幅攀升了35.4%至1.32令吉的水平，超越了我们每股1.10令吉的合理价格。

今年至今，恒大置地的股价也一样出色，攀升了74.8%，目前处于8.0倍的本益比交易，符合中型股6.0至9.0倍的平均值。

【南洋網】

股海宝藏：恒大置地被低估

股海宝藏 财经周刊 投资观点 2013-02-25 13:19

恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）成立于1994年（2011年1月18日上市马交易所），该公司是槟城豪华家居产业的著名发展商。

恒大置地致力于在槟城推出创新产业概念，即推介首个具备守卫的篱围社区与首个共管社区计划。

这些年来，该公司共推出了超过6000单位的产业，发展总值约20亿令吉。

该公司通常比预期早推出产业计划，并享有完整认购率。该公司目前正发展槟城首个综合城镇———珍珠城（Pearl City），发展总值为30亿令吉。

珍珠城是恒大置地一个“皇冠上宝石”，以应付市场的庞大需求。珍珠城是槟城Simpang Ampat、北海以南的混合产业计划。

这项计划是于2009年动土、预计将在2020年竣工。

届时，这项计划将是涵盖公共设施、娱乐设备、保健及健康中心、零售店和超过1万1千项住宅产业的综合性城市。

珍珠城距离南北大道有5分钟车程，离第一及第二槟威大桥分别有15分钟及20分钟车程，同时离献议建设的电动双轨火车站有1分钟车程。

共12个工业园位于珍珠城15公里范围之内。这些工业园带来了庞大的就业契机。

目前处于77仙水平的恒大置地，是在2013财政年5倍本益比的不昂贵水平交易，并且获得7.8%周息率支撑。

任何由于大选因素而导致股市大跌，将是进场趁低吸购恒大置地的良好时机。

盈利赚幅27%

2012财年的营业额跃升54.8%，而净利则大幅飙涨74.6%。这主要是因为它的税前盈利赚幅更高，以及少数股东利益平稳所做出正面贡献。

从2007年至2012年期间，该公司的税前盈利赚幅都处于吸引人的27%水平。

这主要归功于它拥有策略性的产业设计和概念、快速地库转换、与承包商关系良好，以及产业计划提前完成。

整体而言，2012财年的强劲表现，主要是受到Simpang Empat和北海的住宅和商业产业计划取得更高营收的激励。

恒大置地让投资者可以最佳地参与槟岛对岸快速增长的产业市场，因为这里的产业市场受到第二槟城大桥（衔接峇都茅和峇都加湾）落成的提振。

由于该公司在当地的策略地点拥有660英亩的地库，所以它将从这样的发展趋势中受惠。

它的旗舰计划--珍珠城，位于现有和未来交通要道，例如南北大道、第一和第二槟城大桥以及双线电动火车站，此外，共有12个工业园位于Pearl City15公里范围之内，这些工业园带来了庞大的就业契机。

因此，珍珠城的产业价格已经稳健上升，因为槟岛人口渐迁移至对岸，因为槟岛的产业价格已经稳健上涨了约50%。目前有将近一半的珍珠城单位的购买是来自威省一带的居民，2009年时，只有约28%是威省的居民。

发展总值34亿

在2012财年的业绩检讨中，恒大置地对2013财年推介的产业乐观，将可以继续获得良好的反应。

该公司计划于2013财年推介的产业包括新计划，如珍珠城的Pearl Avenue、北海的Camellia Park及大山脚TamanBukit Residence和Seri Permai。

根据分析员报告，恒大置地的发展总值为34亿令吉，可忙碌至2020年。

地库750英亩
在这当中它拥有750英亩的地库。除了正在进行的计划，该公司还有560英亩地库将于2013年至2020年推介，发展总值为24亿令吉。

恒大置地与地主Nadayu产业公司的联营计划，使得该公司可取得超过25%健康总赚幅。这主要是因为它的珍珠城的土地成本锁定为每平方尺11令吉。目前附近的土地价值已经增值至每平方尺25令吉。

这些计划包括这些产业包括Taman Bukit Residence（发展总值6000万令吉）、Perquest JV（发展总值4000万令吉）、Villa Permai（发展总值2000万令吉）、Pearl Residence 2（发展总值2亿令吉）、Pearl Residence 3（发展总值3亿7000万令吉）以及Pearl City商业中心（发展总值6亿5000万令吉）。

60%盈利派息

恒大置地承诺将集团盈利的40至60%充作派息用途，以吸引长期的投资者和为长期投资创造股东价值。该公司资产负债表目前拥有净现金，这使得它拥有充裕的资金收购地库。

由于该公司目前位于珍珠城的650英亩地库的土地价格为每平方尺11令吉（目前市价为每平方尺over20令吉），所以它26-28%的税前盈利赚幅不只可以维持，同时表现也可以与其他表现卓越同侪一样杰出。

备注：*预测

1.它的附加股和凭单，已经于去年6月上市。它是以5配5附加股送1凭单的比例，发出总共8840万附加股以及4420万凭单。

2.恒大置地-WA届满日期为2017年5月30日，转换价为60仙，转换比例是1换1。

3.恒大置地截至2012年12月，拥有1230万令吉的净现金。

4.目标价：（马银行投资银行）0.96令吉，较它的实质净有形资产1.60令吉，折价约40%。

文：慧眼

【南洋網】

黄金十年：珍珠和世界

黄金十年 财经周刊 投资观点 2012-08-27 12:13

我居住在吉隆坡，对隆雪一带的产业发展商且不甚了了，何况是远在槟城？

今年，两家槟城产业公司———玮力产业集团（IVORY，5175，主板产业股）和恒大置地（TAMBUN，5191，主板产业股），不约而同的进行了附加股计划。

玮力产业主要是放眼槟州世界城（Penang World City）的10亿令吉发展计划，所以建议1配1附加股（售价55仙），附送1凭单和0.25红股，募资约1亿令吉。

股息南辕北辙

而恒大置地则建议5配2附加股（售价50仙）送1凭单，募资4420万令吉，充当旗下珍珠城（Pearl City）等发展资金。两者的附加股数月计划都已完成。

如今事隔数月，回来观察两者表现，似乎珍珠闪闪发亮，比世界更容易掳获人心。

我们从表一来看看。

不但如此，恒大置地的凭单行使价才60仙，己经到价；玮力产业的凭单行使价75仙，离到价还远著呢。

在股息政策方面，两家公司也是南辕北辙，恒大置地计划将40-60%的净利充作股息，眼前就有3.8仙的净股息要除权，约6%周息率。

而玮力产业资金都用来大力发展旗下计划，看来是没考虑股息派发，这让期望有股息的投资者却步。

我们的组合“不小心”选了玮力产业，看来要在短期追上恒大置地的表现，并非易事。

恒大置地的半年业绩率先出炉，约2000万的净利更胜去年1100万，股息甚让人期待，看来它将崛起为新一代产业实力股。

而玮力产业是否另劈途径，酌量成为产业界的高成长代表，胥视未来几季的成绩。

其即将公布的第二季度报告，预料会先带来佳音。

事缘玮力产业附加股的建议，还包括了一项收购子公司的计划。随着这项收购完成，公司将会有一次过的特别盈利约3000万令吉（约每股7仙），源自负商誉（negative goodwill），在本季度进账，正式掀开其高盈利的序幕。

除此之外，玮力产业将其丹绒马林的地皮以3800万令吉脱售，获利千万，以集中火力于槟州世界城，也将会公司进一步带来盈利和现金流。

槟州世界城还未推出市场，不过，我们从玮力产业的部署，以及其凭单的高溢价，大致上可以知道公司未来发展的路线图。所以，上周我们决定买入18000张玮力产业凭单（21.5仙），凑足5万张。

草根牛马

【南洋网】

股海宝藏：恒大置地 槟产业遗珠股

财经周刊 投资观点 2012-02-13 11:24

槟城豪华家居产业的著名利基供应商——恒大置地（Tambun，5191，主板产业股），是于1994年创立。该公司去年1月18日上市马交易所，上市发售价为每股70仙。

恒大置地致力于在槟城推出创新产业概念，推介首个具备守卫篱围社区与首个共管社区计划。以现有67仙水平来看，该股是以7.7倍本益比交易（同侪：11.2倍），并受6.9%周息率（同侪：3.7%）所支撑。

恒大置地专注于实惠价格推出豪华、具生活品味并以社区特色为主的产业。多年来，该公司共推出了超过4千600单位的产业，发展总值约14亿令吉。

该公司通常比预期早推出产业计划，并享有完整认购率。

它的快速转换策略很成功，拥有高达30亿令吉发展总值的未开发地段，足以忙上7-8年。

目前所进行的产业计划价值约6亿2000万令吉，涵盖共管式公寓、别墅、半独立式产业、店面办公楼、工厂、公寓等。这些产业名为Carissa Park、Pearl Garden、Dahlia Park、Impian Residence、Tanjung Heights、Pearl Villas、Juru Industrial Park，Pearl Square及Kelisa Residence。

整体来说，恒大置地在2011财政年首九个月录得1亿3600万令吉的销售额，按年成长59%，主要是受旗舰产业计划Pearl City以及4项新推出的产业计划Pearl Villas、Tanjung Heights，Juru Industrial Park和Capri Park所激励。

今年推5.7亿产业

价值约5亿7000万令吉的预定产业计划，料将在今年内推出，当中包括Pearl Indah、BM Residence、Pearl Residence 1、Straits Garden、Carissa Villas。如此可使该公司忙上2至3年。

Pearl City在今年至2020年间推出更多产业计划，发展总值预计超过22亿令吉，使恒大置地中期至长期成长获得支撑。

Pearl City：恒大置地下一个“皇冠上宝石”。Pearl City是槟城Simpang Ampat、北海（Seberang Perai）以南的混合产业计划。这项计划是于2009年动土、预计将在2020年竣工。届时，这项计划将是涵盖公共设施、娱乐设备、保健及健康中心、零售店和超过1万1000项住宅产业的综合性城市。

Pearl City距离南北大道有5分钟车程，离第一及第二槟威大桥分别有15分钟及20分钟车程，同时离献议建设的电动双轨火车站有1分钟车程。

地库可观能应对需求

恒大置地地库包括于去年5月以2亿3300万令吉收购的527英亩地段，这个地段贴近Pearl Garden城镇。

该公司总地库面积共达970英亩，分别位于北海以南（811英亩）、北海中部（109英亩）、北海以北（43英亩）和东北县（Daerah Timur Laut）（6英亩）。截至目前为止，约240英亩地段已被发展。

槟产业展望正面

恒大置地从2007年至2010年间，享有28%的诱人税前盈利赚幅均值（同业：20%），受惠于其策略性产业设计及概念、快速的地库转换策略、与承包商的良好关系，以及旗下产业计划的预早推出情况。

截至2011财政年首九个月，其税前盈利赚幅跌至23%，受高企的销售及行销开销及267万令吉的一次过上市开销所影响。

恒大置地的年报中指出，槟城产业领域显现有利展望。靠近Simpang Ampat的槟城科学园扩展计划、诸如Ibiden Japan、Honeywell和Rubycon等企业数十亿令吉计的产能发展投资活动料吸引大量员工，进而刺激该区的住宅需求。

另外，政府对槟城第二大桥等基建设施以及“停车换乘系统”（Bridge Express Shuttle Transit，或简称BEST巴士服务，介于北海及峇六拜免费工业区停车换乘免费巴士服务）等公共便利服务的开支提高，将为槟城交通带来更高便利，使在该地工作的居民享有有利的产业购买价。

共12个工业园位于Pearl City 15公里范围之内。这些工业园带来庞大就业契机。

按部就班股息政策

恒大置地已经承诺按部就班将集团净利的40%至60%充作派息，相信将会吸引长期投资者，以及为投资者建立长期的价值。

在2012年1月19日，恒大置地建议发行8840万股附加股，筹措4420万令吉，供槟城旗舰城镇珍珠城及新计划营运资本。每持有5股的恒大置地可认购2股附加股，获赠1单位凭单，附加股的参阅发售价为每股50仙。

预料这批附加股和凭单的上市日期为今年第二季。

它也建议发出占股本5%的雇员认股权计划。因此，一旦附加股、凭单以及雇员认股权计划完成，恒大置地的缴足资本将由现在的2亿2100万股，增加至3亿7100万股。

备注：公司数据来自年报与公司网页

分析：慧眼

【南洋網】