Tuesday, November 6, 2012

股海宝藏:源宗集团估值廉宜慷慨派息

股海宝藏 财经周刊 投资观点 2012-11-05 12:50

源宗集团(GCB,5102,主板消费产品股)是世界第五大的可可豆研磨厂商。

该公司于1990年在柔佛巴西古当开始可可豆研磨业务,当时年产量达6000公吨。

今天,源宗集团成为世界第五大的可可豆研磨厂商,年产量20万公吨。

源宗集团也在美国的译德拉维尔州设立可可糕研磨厂,供应当地市场。

该公司将可可豆研磨成广泛产品,如可可液、可可脂、可可糕或可可粉。这些产品是以“Favorich”和“Cacaorich”

品牌销售到全球60个国家,包括世界着名可可生产商和可可原料交易商,例如玛氏公司(MARS)、好时公司(Hershey)和乐天公司(Lotte)等。

在2011财政年的营业额,出口市场贡献了94.3%。

其中美国、新加坡、俄罗斯和荷兰为最大的四个市场,营业额分别为5亿100万令吉、1亿3900万令吉、1亿300万令吉以及8800万令吉。

源宗集团的可可豆主要来自印尼和非洲,在2011财年,产品分类为可可脂(39%)、可可糕(30%)、可可粉(21%)、可可制品(5%)、可可液(3%)、可可糖果(2%)。

展延狮城上市

源宗集团的估值不昂贵,目前是2012财年和2013财年7.2倍以及6.2倍本益比,最接近的同侪,即来自新加坡的Petra,2013财年本益比为18倍。

源宗集团2013财年周息率为4.6%,比Petra的2.5%为高。

根据马银行投资银行,源宗集团对Petra折价交易应该收窄,因为赚幅比Petra更高。

2012财年源宗集团每公吨回酬为443美元,比Petra的234美元更高。该证券行相信,源宗集团应该上修到至少8倍本益比,这意味它的目标价为2.46令吉。

根据肯南嘉证券,6月在印尼巴淡岛额外设置第三条生产线,使每年研磨总产能增至15万至16万公吨。

由于该公司采取原料“接近源头”以及制成品“接近市场”的商业模式,因而成为效率极高的厂商,赚幅较同侪更佳。

根据马银行投资银行,由于新加坡投资给于的估值问题,使到它筹集资本的成本高昂,所以,它决定取消新加坡次级上市计划。无论如何,它继续落实2送1红股计划,并可能会通过配售来筹集资本。

可可领域门槛高

在过去,可可消费主要是来源欧美国家,不过如今在新兴市场,例如亚洲已经看到快速增长的潜能。

这些新兴国家在过去的可可消费量,较发达国家低很多。此外,新兴国家的中产阶级人口增加,也推动可可产品销量。

目前,对于意欲进军可可生产领域并且冀望迅速获利的新业者来说,可谓困难重重。除了设厂的高投资额(每公吨生产线达100万美元或约300万令吉)外,也需要具备经验老道的管理层,以及有效经营以及创造高产能的技术知识。

成本跌激励赚幅

2012财年次季,营业额为3亿1280万令吉(按年少6.5%,按季少11.7%),净利按年增2.5%以及按季增12.8%至3530万令吉。

营业额减少主要是因为可可产品价格下跌,不过,由于赚幅改善和实际税务低至12%,促使净利增长。

合约支撑

该集团的营运赚幅不断改善,2012财年第二季达15.1%,2011财年第二季以及2012财年第一季的赚幅分别为12.9%和13.8%,这主要是因为它的工厂产量已经接近产能水平。

该公司也宣布派发每股2.5仙的第三次中期净股息,目前为止的净股息增至7.0仙。

手头上合约支撑,证券行预料2012财年下半年的营业额会比上半年更好。

主要是巴淡岛工厂的贡献,该厂第二条生产线今年7月已经开始运作,这使该厂的产能增加6万公吨,达到20万公吨。

根据黄氏发展维高达预测,全球购买/进口可可脂、可可糕以及可可粉的数量,每年将取得2至3%的增长。

欧洲国家,例如德国、法国、比利时、荷兰和英国,估计占可可脂进口数量的50%,及可可糕/粉进口数量的30%。美国也是最大的可可脂和可可糕/粉的买家,分别占世界总购买量的约10%和20%。


















慧眼

南洋網

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