为争夺客户和提高市占率，并在智能手机补贴之下，已侵蚀明讯（Maxis，6012，主板贸服股）盈利赚幅。
尽管如此，在超过30亿令吉的自由现金流且资本开销比预期更低，相信可维持全年派息40仙，周息率更是流动电讯业最高。至于未来的营收推动力，则包括在获颁的4G LTE执照后计划推介的超快速数据网络，以及与姐妹公司Astro的合作。
在积极争夺客户和智能手机的补贴下，明讯的扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）赚幅已跌破50%的历史水平。
在今年的业绩表现上，明讯的EBITDA赚幅，已从首季的50.8%，持续两个季度呈下滑趋势，第二季度和第三季度分别为49.9%和47.6%。
明讯管理层表明，今年的EBITDA赚幅料将介于48.5%到49%，且预计明年再受压，下滑到48%水平。
3年业绩表现平平
在过去3年的业绩方面，明讯的营业额可谓表现平平，2009年为86亿1100万令吉，而2010和2011年分别为88亿6900万令吉和88亿令吉。
净利则出现稳定增长，2009年为22亿3200万令吉（包括1亿300万令吉的一次性成本），2010年提高到22亿9599万令吉，以及2011年达25亿2700万令吉。
在今年首9个月，营业额录得66亿6100万令吉，而净利只有14亿8200万令吉，相等于2011年的59.6%。
当中需要关注的是，明讯在全年派发的股息上，已超过其盈利能力，也就是每股股息，仍高于每股盈利。
每股盈利19.7仙
2010年和2011年的每股盈利分别为30.6仙和33.7仙，而每股股息则达40仙。
同样地，在今年首9个月，每股盈利为19.7仙，如今，合计股息已达24仙。
若明讯在未来无法提高净利，在高于每股盈利的情况下，每年40仙股息或难以持久，周息率也因而不再吸引。
为此，不排除明讯在无法支撑之下，将采纳招股书所设下的股息政策，即将以盈利表现为准，派发至少75%的净利为股息。
同样地，明讯也一并下调今年的营业增长关键绩效指标（KPI），从原先设定的5%目标，调整到介于1.6%至1.8%。
然而，从另一个角度来看，智能手机的补贴若不断提高，也意味着其现有或新客户纷纷签订新配套，有助于锁住这些客户群。
一般而言，签订新配套的客户，需要签约长达24个月，因此，后付服务的每名用户平均营业额（ARPU）可维持在一定的水平。
可维持派息义务
尽管明讯预计营业额增长动力放缓以及EBITDA赚幅持续滑落，但管理层放话表示，依据内部营收预测目标，依然有信心可履行其股息派发的义务。
马投银研究指出，虽然明讯最新的业绩表现低于预期，以及预计EBITDA赚幅走向下坡，但每年豪派40仙股息应可维持。
投资减至8.5亿
当中的原因，包括明讯在今年的资本开销，将低于原先预测的10亿令吉，减少到大约8亿5000万令吉左右的水平。
艾芬投资银行研究也表示，明讯的自由现金流依然维持强劲（超过30亿令吉），足以维持过往在全年内派发40仙股息的记录。
以周五闭市价格RM6.56以及40仙股息计算，该股的周息率为6.1%，也是支撑该股股价的其中一个因素，而另两家流动电讯股的周息率皆低过5%。
3年5亿启动4G LTE
展望未来，明讯将在未来3年拨出5亿令吉启动4G LTE服务，以该技术推介超快速数据网络。
明讯已经进行4G LTE网络测试为期两年，准备就绪在巴生谷推介4G LTE服务，并放眼未来几年把服务推广至全国各地。
与此同时，明讯也与Astro积极携手合作，推出Astro B.yond IPTV服务，以让双方皆能从中受惠。
用户增长缓慢
在这方面的合作上，明讯和Astro已签署一份为期10年的协议，明讯受委为B.yond IPTV的光纤宽频服务业者，而Astro将是明讯的IPTV服务提供业者。
这两项服务，加上明讯与U mobile签署的网络共享合约（为期10年）已开始带来贡献，将成为该电讯业者在未来的营收增长推动力。
肯南嘉研究预计，这项为期10年的合约，将为明讯带来至少10亿令吉的营收，而在今明后的3年，将分别贡献1600万令吉、5600万令吉和1亿800万令吉。
至于该股的投资风险方面，则包括用户净增增长比预期更为缓慢、电讯业出现价格战争、网络提升和扩展的执行和支出，以及盈利赚幅无法改善等。
股悦
【南洋網】
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