股海探温：速远机构值得买吗？

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-04-22 13:00

问：

1.请问速远机构（ZHULIAN，5131，消费产品组）近期有什么扩展计划？效果以及进展如何？

2.该公司业绩增长趋势稳健，值得买入吗？

3.如果与同行比较，速远机构的优缺点在哪里？它是直销领域的首选股吗？

4.速远机构股息派发理想吗？它的股息政策的多少？

5.该公司股价已经接近3令吉，估值是否合理？还值得买入吗？

答：

速远机构（ZHULIAN，5131，消费产品组）是我国其中一家土生土长的著名直销公司，拥有约320个授权代理，经销商超过67万4000个，涵盖的范围包括全马各地，还有泰国、印尼和新加坡市场。

该公司优势在于生产及销售自身品牌的各种产品，包括非常热卖的镀金首饰、食品、饮料，以及保健产品等。

在本地站稳脚步后，速远机构计划在3至5年内，把海外市场的营业额比重，从目前的58%提高至70%。

在策略上，公司管理层有意增加核心经销商，此外，也计划在泰国的呵叻（Korat）兴建新仓库，迎合泰国及印度支那强劲的需求。

巩固印尼市场

我们认为，该策略除了能够提高营业额，也能够缓和外汇动荡的影响。

该公司也计划设立内部机动经销商，以较低廉营运成本模式，增强在印尼的市场地位。

在过去3个财政年，速远机构取得的税前赚幅平均达到21.9%，比起同行例如安利（马）控股（Amway，6351，主板贸服股）的15.8%，以及海鸥（HaiO，7668，主板贸服股）的17.1%来得高。

这主要归功于速远机构包揽了整个产品的价值链，与市场上纯多层次经销公司不同。

本财年料派息17.3仙

在2012财年，速远机构集团的净利按年增长了23%，达到1.17亿令吉。

这主要是因为核心经销商的贡献提高了（按年+17%）。

未来，我们预测该集团2013财年的净利将按年增长13%，主要支持因素有：1）核心经销商按年增长6%，而这属于保守估计；2）更高的产品销售价格。

我们也预测速远机构在2013财年派发每股17.3仙的股息，这是根据该公司60%股息派发率的政策计算；这相等于非常吸引人的6.0%周息率，也比同行（安利5.5%、海鸥5.4%）来得高。

目前，速远机构处于10.1倍的本益比交易，与海鸥的9.6倍相差不多，不过，却比安利的13倍折价42%。

有鉴于该集团比同行高的税前赚幅，加上诱人的6.0%周息率，我们相信速远机构的合理价格至少值得3.40令吉，建议短线买入。

【南洋網】