股海探温：永安集团扩充催盈利

股海宝藏 财经周刊 投资观点 2013-11-04 14:06

1.请问永安集团（YOCB，5159，主板消费产品股）的业务是什么？盈利展望如何？

2.该公司目前约85仙的市价，值得买入吗？

3.股息表现如何？

4.该公司还有什么拓展计划？

答

永安集团（YOCB，5159，主板消费产品股）是个小型消费股，5年期净利复合年增长率（CAGR）良好，达14%。

我们认为，该公司强稳的净利增长纪录，反映出其增长中的产品需求，主要是因为大马的家庭收入扬升。

该公司主要的产品包括床单、家庭用品及床上用品。

永安集团目前正以历史本益比的6.2倍水平交易，是同行10.4倍本益比的40%折价。

此外，该股目前交易价仅87仙，相等于0.9倍的账面价值。

我们认为，该折价是不合理的，因该股拥有良好的净利增长前景，及优越的周息率。

其2013财政年净利按年扬17%，至2020万令吉，符合预期；营业额增长16%，报1亿7860万令吉，归功于较高的寄售及精品销售。

下财年料派息4.6仙

展望2014财政年，鉴于大马家庭收入上涨的预测，我们预计营业额将持续取得增长。

永安集团9月17日，以570万令吉收购一片面积达8985平方米的土地，放眼扩充业务，对中期的净利增长而言，是件好事。

根据32%的派息率预测，我们估计该股将在2014财政年派发4.6仙的股息。

此标青的周息率，大致上超越所有我们所追踪的消费股。

近期内，我们则预计永安集团将派发2仙的股息。

我们给予“短线买进”的投资评级和1.01令吉的目标价格。

【南洋网】

股海探温:家盟吉长期展望稳固

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-07-15 13:50

1.家盟吉（GBGAQRS，5226，主板建筑股）属于小型建筑业者吗？业务展望如何？

2.目前该公司进行中的建筑工程有哪些？价值多少？对盈利有什么影响？

3.如果已持有了家盟吉的股票，目前应加码吗？

4.家盟吉的合理价格是多少？

答

自从我们今年3月28日给予家盟吉（GBGAQRS，5226，主板建筑股）“短线买入”的评级后，该公司的股价就从当时的96仙，在3个月内飙涨了34%。

家盟吉的股价，已经很明显跑赢同期的富时隆综指，后者的攀升幅度只有4.4%。

目前，家盟吉外接的建筑工程订单约有5亿令吉，包括了价值2.655亿令吉的捷运配套V1工程（双溪毛糯-哥打白沙罗捷运站），以及森美兰州Jalan Rantau至Sungai Gadut的道路提升工程，这些工程将照亮未来3年的盈利能见度。

家盟吉的管理层曾经披露，该公司致力攫取其他合约，要在今年底增加总值5亿令吉的建筑工程订单。

股价上涨空间不大

由于全国大选的不确定因素已经消散，因此，工程颁发的进度将会加速，我们认为新订单的目标是合理却可以达成的，届时，外接订单总值将会倍增至10亿令吉。

不过，由于家盟吉目前每股约1.29令吉的市价，使2013财年的本益比达到8.8倍，我们认为，对于一家中小型建筑业者来说略显昂贵。

我们相信，家盟吉在短期内的上涨空间不大，因为它已超越我们给予的1.10令吉目标价格，因此，我们建议投资者趁机套利。

然而，家盟吉长期的展望仍然稳固，因为本地建筑领域目前正处于上涨周期，这将可以支撑该公司的订单扩充计划。

此外，即将在巴生谷和柔佛推介的产业项目，也可增强订单。

如果家盟吉的股价在未来走软，我们不排除将重新投资该股。

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股海探温：必胜涨幅跑赢综指

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-07-08 14:27

问

1.必胜（SPRITZR，7103，主板消费产品股）的股价已经攀升许多，是否已经很昂贵？

2.该公司业绩展望如何？表现好吗？

3.请问矿泉水业务的展望如何？

答自从我们首次给予必胜（SPRITZR，7103，主板消费产品股）“短线交易”的评级后，该公司的股价即从当时4月30日的1.16令吉，攀升了52%。

实际上，必胜股价的涨幅很明显地跑赢了富时隆综指，该指数在同期仅仅增长了3%。

我们预测，必胜将在本月底宣布2013财年业绩，我们估计，该公司将可交出卓越的成绩，盈利料达到1690万令吉，按年增长60%，主要是归功于瓶装水的销量走高，以及聚乙烯（PET）树脂的价格下降。

然而，我们认为市场已经反映了这个利好消息，因为必胜的股价在过去2个月以来，已经增加了50%以上。

上涨空间不大

目前，必胜的本益比已经来到15.0倍，若根据5年历史平均的10.7倍，已经显得有点昂贵，此外，该水平也高于富时小资本股历史平均的11.5倍。

由于估值已略高的因素，因此，我们认为股价上涨的空间已经不大，更何况目前的市价（1.76令吉）也高于我们之前给予的目标价（1.35令吉）。

短线套利长线守住

虽然我们建议“套利”，然而，必胜对于长线投资来说仍然非常理想。

我们相信，在可支配收入提高之际，大马人口对于矿泉水的消费将会增加，此外，到访游客的增加，也可刺激矿泉水的销量。

必胜的主要业务，是生产天然矿泉水、有汽水、蒸馏水，以及饮用水。

此外，该公司也生产聚乙烯瓶、牙刷，以及家用塑胶产品。

目前，瓶装水业务占该集团2012财年营业额的93%。

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股海探温:菲马集团值得守住

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-07-01 13:32

1.菲马集团（KFIMA，6491，主板贸服股）股价为何一直在2.00令吉左右。

2.10年，年年都在赚钱，为何股价不起？还值得买入吗？

3.菲马集团的基本面展望如何？

新山蔡先生

答

许多投资者对股价有一个迷思，以为买到一只好股，股价就要天天在起；一旦股价停滞不前，就觉得这只股不好了，不值得持有了。

其实，股票就好像种树一样，需要时间等它成长，茁壮，开花结果。而且，切记自己种的是什么，例如，油棕一般上要4至5年才开花结果，而稻米，几个月就可以收成了。

无论如何，只要所种的不是坏种子，耐心等待，必有所得。

菲马集团（KFIMA，6491，主板贸服股）的业务相当多元化，主要是生产和贸易安全及机密文件（主要是提供给政府）、种植、散装终站运作以及食品业务。

此外，它也持有另一家上市公司———菲马机构（FIMACOR，3107，主板工业产品股），的61%股权。

基本面强

公司基本面强稳，自2008年净利逐步盘升，直到去年因棕油价格不振才稍跌。

其股息率也从2.5仙上升到8仙，平均周息率约在4%左右。

如从最低股价开算起，其股价5年来已升值超过500%，不可谓不惊人。

至于其后续发展，看来继续保持盈利和周息率不是甚么问题，本益比也偏低（约6-7倍），如果棕油价格重振雄风，预料股价将大有可为。

•陈金阙 专业财务规划师

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股海探温：恒大置地套利好时机

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-06-24 15:12

1.槟城第二大桥引桥坍塌事故，会影响恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）的业绩吗？

2.该公司现有的发展项目情况如何？

3.恒大置地的股价起了很多，还值得买入吗？

4.恒大置地的合理价是多少？

答：

恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）刚刚宣布2013财年首季业绩，取得1170万令吉净利，按年增长28%，此外，也分别占我们和市场全年预测的23%和24%。

首季营业额则达到7830万令吉，按年增长18.7%，主要归功于威省珍珠城（Pearl City）项目，它占了首季总营业额的66%或5170万令吉。

据我所知，珍珠城的发展总值30亿令吉，剩下未发展的有20亿令吉，该公司将分阶段推介直至2020年。

此外，槟岛的Straits Garden项目，也为首季营业额做出贡献。

恒大置地短期的展望仍然亮丽，截至3月底，该公司进行中的房产项目（发展总值12.3亿令吉），取得70.9%的认购率。

此外，目前未进账的销售额达到4.25亿令吉，相等于2012财年2.97亿令吉营业额的1.4倍，意味着盈利能见度长达2至3年。

槟城房市依然蓬勃

位于槟城的产业股，包括了恒大置地、环球东方（GOB，1147，主板产业股）和大马永泰（WingTM，2976，主板产业股）的股价近期挫跌。

我们相信，这与投资者趁机套利有关，因为马交所的产业指数自大选结束后不到一个月攀升了18.7%。

此外，槟城第二大桥部分引桥坍塌的事故，多少也打击了投资情绪。

然而，我们认为冲击微小，主要是因为该桥的工程进度超前，而且槟城的房市依然蓬勃。

我们认为，目前是把恒大置地套利实现回酬的好时机，因为该股自从我们在4月份给予“买入”评级以来，已经大幅攀升了35.4%至1.32令吉的水平，超越了我们每股1.10令吉的合理价格。

今年至今，恒大置地的股价也一样出色，攀升了74.8%，目前处于8.0倍的本益比交易，符合中型股6.0至9.0倍的平均值。

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股海探温：高美达销售可破7.5亿

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-06-17 14:33

问：

1.请问高美达（Glomac，5020，主板产业股）的未来展望，它在产业领域里的优势是什么？

2.听说高档产业和商用产业供过于求，这对高美达有影响吗？

3.高美达目前有什么项目？销量如何？

4.高美达的合理价是多少？现在值得买入吗？

答：

在过去几年，市场对于可负担房屋的需求持续增长，尤其是在巴生谷区域。

因此，手中持有多项可负担房产计划的高美达（Glomac，5020，主板产业股），相信能够凭借这股需求而趁势而起。

高美达房产项目的需求估计相当强劲，因为截至2013财年首9个月，该公司其余的发展总值里，有41%的项目是属于可负担房屋（每单位50万令吉以下），例如Bandar Saujana Utama（2.11亿令吉）、Saujana Utama4（8亿令吉）、Saujana Rawang（5.88亿令吉），以及位于赛城与布城的城镇计划（12亿令吉）。

隆新高铁支撑

截至2013财年首9个月剩余的发展总值有70亿令吉左右，该公司计划在2014财年时，把该数字提高至100亿令吉，并且瞄准巴生谷与吉隆坡地区的高楼和城镇项目。

此外，吉隆坡-新加坡高铁计划，估计也能支撑高美达发展计划。

我们认为，假设高美达的内部负债率顶限定在0.4倍，要达到85亿令吉的发展总值可谓相当轻易。

然而，该集团若要在2014财年达到100亿令吉的发展总值，就可能需要向股东筹资约1.49亿令吉收购地库（假设负债率的顶限仍然是0.4倍），或者是必须确保土地成本占发展总值的比例低很多（一般为10%）。

可短线买入 目标价RM1.45

目前看来，高美达的销售额应该可以突破2013财年的7.5亿令吉目标，我们认为可以达到约8亿令吉左后，这意味着按年增长20.6%。

截至2013财年首9个月，高美达的销售额已经达到5.19亿令吉（不包括整座脱售），比去年同期高51%。

高美达现有房产计划销售额强劲，例如Saujana Rawang（1.27亿令吉）、Saujana Utama（1.08亿令吉）、Reflection Residences（8900万令吉）及新旗舰项目Lakeside Residences（6300万令吉），在推出首期即售罄。

我们给予高美达“短线买入”的评级，合理价格为1.45令吉，主要是根据调整后每股净值（RNAV）2.08令吉再折价30%计算出来。

另外，高美达目前正处（2013-2014财年）于9.1倍至7.2倍的本益比交易，而股价对账面值比（PBV）则是1.2倍，而它的平均数据则分别是9.3倍至8.3倍，以及1.1倍。

尽管如此，高美达提供略高的周息率（3.8%），同行的则是3.6%。

至于RNAV的折价，则是符合我们对小型资本产业股的估值标准，不过，由于产股目前正在收窄这个折价，因此，我们相信高美达估值是可以实现的。

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股海探温：马航股价还看业绩

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-06-10 12:50

我是蔡碧琚，最近听了很多人讲马航（MAS，3786，主板贸服股）这只股，有关马航的一些疑问想请教，希望你能为我解答。

1）马航的前景如何？

2）股价能不能进一步上升？

3）最新业务动作有什么？

4）合理价是多少？

5）值不值得长期投资？

谢谢！

答：

读者似乎很喜欢马航（MAS，3786，主板贸服股）这只股，去年12月才答了读者来函，如今又是问马航后续动作。

和去年12月比起来，最新的发展是，马航在股价上正好选择和亚航（AirAsia，5099，主板贸服股）相反的方式，它选择了走低价路线。

因此，附加股采取1配4，每股23仙。

依照原本的建议，其附加股是介于50仙到70仙之间，但参考了市场的反应，相信马航没有信心股东（除了国库控股）会以高价认购。

附加股超购41.5%

所以，马航毅然以23仙的低价出击，不过，附加股数额大幅增加，说穿了，还是要向股东每人榨取92仙。

这果然让股东甚至是非股东受落，附加股权益表格热卖。结果附加股以超额41.5%申请率成功进行。

随着马航削资90仙成10仙面值，再以低价23仙进行附加股计划，也开启了马航成为低价股的历史。

是否会重新回到3至5令吉，成为投资者的心头爱，虽然不是很乐观，套句足球术语：“球是圆的”，什么结果都是有可能的。

噩梦尚未结束

原本大家以为过去两年大亏之后，马航进行多项集资重组，应该会在今年转亏为盈。

但刚宣布的首季财报，公司仍然蒙受2.8亿令吉（或每股8仙）的亏损，看来股东们的噩梦，还没有过去。

由于马航属于官联股，70%股权由国库控股掌控，普遍给人们一种感觉政府是不会坐视它有问题而不理。

相信是基于这个原因，分析界还是给予它30至40仙的高评价。

不过，个人认为由于认购附加股者众多，如果有上述股价，比23仙溢价接近100%，股东很可能先卖了才另作打算，这会造成股价在短期内低迷不振。

长期来说，其业绩必须有明显的突破或盈利，股价才可能回升。

如果抱着侥幸的心态想要混水摸鱼，以目前资讯的发达，在你知我知的情况之下，很可能小鱼抓不到，却摸到大鲨鱼，被反咬一口！

本期驻诊：陈金阙

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股海探温：Fibon 进军海外占优势

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-06-03 13:08

1.请问在小型资本股里，Fibon机构（Fibon，0149，主板工业产品）的表现如何？

2.Fibon机构的业务最近有什么新发展？竞争优势是什么？

3.我比较注重股息，请问Fibon机构的股息理想吗？

4.以目前31仙左右的股价，Fibon机构的估值合理吗？

答：

Fibon机构（Fibon，0149，主板工业产品）拥有强稳及干净的资产负债表，并且处于净现金状态。

截至2013财年第三季，该公司持有1940万令吉现金，相等于每股19.8仙或75%的市价（31仙）。

此外，该公司也拥有2290万令吉的保留盈利，该数字相等于公司市值的75%。

自2012年10月，Fibon机构开始进军赚幅极高的总机（switchboard）市场，该公司运用的品牌名称为“Fibon LogiCube”。

截至目前，该集团已经卖出两单位的“Fibon LogiCube”，每单位价值约100万令吉，总赚幅超过60%。

值得注意的是，Fibon机构的纤维增强聚酯绝缘体（fibre reinforced polyester insulators）产品，已经符合严谨的条件，例如加温和断路机制。

同时，Fibon机构也获得国际认证ASTA证书，肯定了该公司在低电压总机产品的设计、制造及开发能力。

该公司相信，它们是本地少数能够符合上述严谨条件的公司之一，因此，在进军海外市场时占有优势。

产能见顶致力解决

目前，我们预测Fibon机构营业额的年度内部增长率只有5%，主要是因为土地的限制加上劳力短缺，导致产能使用率已经见顶。

尽管如此，据我们所知，公司管理层致力要在几个月内解决这些问题。

拟提高派息率

根据2014财年的6.5倍本益比，我们把Fibon机构的合理价格定在34仙，符合1年本益比的平均水平，不过比起小型资本股的9.9倍，有约35%的折价，主要是因为市值小且流通率不足的担忧。

至于股息方面，自公司上市以来，每年都以20至25%的净利派发股息，我知道该公司有意提高派息率至45或50%，因为业务稳健增长。

Fibon机构的主要业务，是调配、生产及销售供电子、电器、石化及汽车领域使用的聚合物基质纤维复合材料和产品。

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股海探温：嘉登手握14亿订单

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-05-27 13:00

1.请问嘉登（Gadang，9261，主板建筑股）的业务展望如何？业绩表现好吗？

2.该公司目前手头上有多少合约，未来有可能获得哪些工程？有竞争力吗？

3.嘉登的股息如何？

4.嘉登的股价起了相当多，还值得买进吗？合理价格是多少？

答：

自从嘉登（Gadang，9261，主板建筑股）在期限内完成价值超过2亿令吉的LKSA大道后，该公司已经日益壮大。

自此，嘉登也成功攫取许多大型的工程合约，最大型的是在去年获得的捷运工程路线1的V2配套（价值8.63亿令吉）。

根据嘉登所获得工程合约，大部分都需要土木工程的专业经验。

竞标大工程

因此，我们可以合理地把嘉登视为土木工程巨擘，估值也应该与现有的著名业者媲美，例如金务大（Gamuda，5398，主板建筑股）、IJM（IJM，3336，主板建筑股）、WCT（WCT，9679，主板建筑股）。

目前，嘉登手上的合约总值达到14亿令吉，盈利能见度能够延续到2016年。

由于多项利好因素支撑，嘉登每年攫取至少5亿令吉合约的几率已经提高：1）活络的建筑领域；2）卓越的过往记录；3）强稳的财务状况。

实际上，嘉登目前已经竞标好几项大型的基建工程，包括了提炼与石化工业综合发展计划（RAPID）第二期土木工程（5亿令吉）、敦拉萨国际贸易中心（TRX）地面工程（10亿令吉）、金銮白沙罗大道（KIDEX）（25亿令吉），以及新街场高架大道（SUKE）（6亿令吉）。

估值仍折价28%

凭心而论，嘉登过去3年的盈利表现起伏不定，不过，从2012和2013财年开始便取得盈利。

在未来，我们相信盈利动力将会持续下去，因为拥有14亿令吉的订单。

很有趣的是，不像其他小型资本股，嘉登拥有强稳的资产负债表，每股净现金达30仙。

努力多元化业务

在建筑业务仍然是核心业务之际，嘉登也努力把业务多元化至产业、公用事业，以及种植领域。

今年至今，嘉登的股价已经攀升了37%，并在大选过后达到83仙的水平。

尽管如此，比起小型资本股平均8倍的本益比，嘉登的估值仍然折价约28%。

若以此为标准，嘉登的合理价格应该是1.15令吉，因此，我们给予“短线买入”的评级。

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股海探温:力之源股息再投资受看好

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-05-13 13:27

1.力之源（PWROOT，7237，主板消费产品股）最近建议股息再投资计划，请问股东选择现金好还是选择再投资？

2.股息再投资对公司和股东会有什么影响？

3.力之源近期有什么利好催化剂？

4.请问力之源的最新业绩表现如何？未来业务展望和盈利能力好吗？

答

力之源（PWROOT，7237，主板消费产品股）近期推出的股息再投资计划，我们正面看待，因为该计划不但可增加力之源的股票流通率，也能够保留资金供进一步扩展。

根据力之源的计划，股东可以选择透过股息再投资计划，以折价（不得低于5天成交量加权平均价格10%以上）的价格买入新股。

我们认为，力之源目前拥有许多有利的催化剂，包括：1）改善中的业绩2）强劲的出口展望3）成功在本地推介“阿发”品牌4）计划在阿联酋设立新生产线近来，力之源都能够交出理想的营业和净利表现，根据最新的财报，力之源在2013财年第四季的营业额达到7590万令吉，净利为900万令吉，而全年的营业额也累计至2.794亿令吉（按年增29%），全年净利为3440万令吉（按年增111%）。

业绩强劲归功于国内外的快速消费产品业务的销量增加，我们认为，该业绩大体上符合我们的预测，相等于我们2013财年净利预测的103%。

在2013财年结束后，我们也微调2014财年的净利预测，即从原本的3650万令吉，提高至3740万令吉。

2014财年本益比16倍 目标价上修至2令吉

我们也把目标价从1.48令吉，上修至2令吉，主要是我们把2014财年的本益比定在16倍，之前为12倍。

此外，周息率估计也可达4%（即2014财年的每股股息估计为8仙），因此给予“短线买入”评级。

力之源的主要业务是开发、生产、经销多种饮品，例如咖啡、茶、草药能量饮品，例如“Tongkat Ali”和“Kacip Fatimah”。

透过各大子公司，力之源海外市场从原本的两个（汶莱、阿联酋），提高到35个，目前，最大的出口市场为中东与非洲，占总出口的87%。

目前，咖啡、能量饮料、巧克力与茶，分别占销售额的77%、12%、5%、5%。

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股海探温：必胜值得投资？

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-05-06 13:14

1.必胜（Spritzr，7103，主板消费产品股）目前的股价处于1.16令吉左右，值得投资吗？

2.该公司的业绩表现如何？盈利增长趋势好吗？

3.我比较注重股息，请问必胜的股息记录如何？

4.如果要投资比较低价的消费股，还有什么选择？

吉隆坡陈大为

答

必胜（Spritzr，7103，主板消费产品股）是一只很少被分析员研究的消费股，目前仅有一家证券行有追踪。

目前，必胜仅以9.0倍的本益比交易，比起同行的13至23倍大幅折价。

我们相信，必胜的估值即将获得上修，归功于盈利展望理想、股息派发率增加及资产负债表改善。

盈利可增60%

日前，必胜宣布2013财年首9个月业绩，净赚1330万令吉，该数字已经比2012财年的1060万令吉高，同时也比2010财年的1250万令吉新高记录高。

我们估计必胜本财年盈利将按年大涨60%至1690万令吉，主要是因为瓶装水销量增加，以及聚乙烯（PET）树脂的价格下降。

必须注意的是，我们的预测已经属于保守，因为2013财年首9个月的盈利，已经占我们全年预测的79%。

料派息3.5仙此外，我们也认为，2013财年的股息，将会从2012财年的每股3仙，提高至每股3.5仙，符合盈利增长的趋势。

截至2013年2月底，必胜已经把净负债率降低至0.49倍，2012及2011财年时分别为0.54倍和0.60倍。

我们正面看待这个趋势，因为这显示该公司的基本面越来越强稳。

必胜的主要业务，是生产天然矿泉水、有汽水、蒸馏水，以及饮用水。此外，该公司也生产聚乙烯瓶、牙刷，以及家用塑胶产品。

目前，瓶装水业务占该集团2012财年营业额的93%。

估值仍有上涨空间

我们相信，与必胜距离最近的对手是力之源（Pwroot，7237，主板消费产品股），因为这两家公司都属于小型资本消费股，市值都在5亿令吉以下。

根据必胜目前9.0倍本益比计算，它比力之源的13倍折价高达31%，我们认为，必胜的估值很有上涨空间，因为这两家公司都同在我国的饮料市场运作。

根据2013财年每股盈利12.9仙的预测，必胜的未来本益比为10.5倍，我们因而给予每股1.35令吉的合理价格，此外，该本益比水平也符合必胜的5年平均水平，因此建议“短线买入”。

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股海探温：禽流感冲击哪些行业？

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-04-29 12:30 

问：

主持人你好，我想请教有关中国爆发的H7N9禽流感对我国股市和各相关行业的影响。

1.H7N9禽流感演变下去，是否将冲击周边的地区，尤其是亚洲的经济动力？

2.据说H7N9禽流感将会推高市场对医疗需求的增长，国内手套业是否会成为最大的赢家？那些或那类手套股的获利最大？

3.根据以往的经历，每次大型传染性疾病，必将影响航空需求，这次禽流感爆发会否严重打击航空领域？

4.H7N9禽流感还会对那一些行业造成冲击？又对那一些行业有利？

李明柔佛

答：

H7N9禽流感有可能会成为中国及区域的风险，如果这种病毒变异及成为大流行，例如发展成人传人方式。

如果成为大流行，当然会对经济造成巨大的冲击，就好像之前非典型肺炎（SARS）的情况一样。

一旦演变成这种状况，很明显的，一些经济领域将会受到冲击，例如交通、食品（家畜业）、零售、酒店、旅游，以及航空领域等。

目前的好消息是，并没有证据显示H7N9禽流感有人传人的迹象，也不会有非常严重的蔓延趋势。

仅一季疲弱

然而，根据之前非典型肺炎疫情的经验，禽流感只会造成一个季度的经济疲弱。

当时对中国来说，仍然还有小幅度的增长，即国内生产总值（GDP）从2003年首季的10.8%，微跌至2003年第二季的7.9%。

不过，H7N9禽流感的确令保健与卫生产品受益，包括手套业者。

然而，目前并没有迹象显示中国有大量进口手套的需要；此外，中国当地也拥有手套生产业者，应付中国有关专业卫生及抑制传染病的需求。

其他观点：航空业影响微

安联研究分析员认为，H7N9禽流感在中短期内还不足以对航空领域造成任何显著影响。

该分析员因而维持给予航空领域“中和”的评级，并继续紧密监督H7N9禽流感是否出现激增的迹象。

基于中国是大马机场（Airport，5014，主板贸服股）其中一个重要的市场，中国搭客流量占了该集团总国际流量的8%，若把香港和台湾计算入内，甚至达14%。

若吉隆坡国际机场（KLIA）的国际搭客流量减少1%，将导致大马机场在2013和2014财年的盈利分别降低0.7%和1.2%。

而廉航机场（LCCT/KLIA2）的1%国际搭客流量减少，将导致大马机场的盈利降低0.4%。

本期驻诊：黄德明

【南洋網】

股海探温：速远机构值得买吗？

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-04-22 13:00

问：

1.请问速远机构（ZHULIAN，5131，消费产品组）近期有什么扩展计划？效果以及进展如何？

2.该公司业绩增长趋势稳健，值得买入吗？

3.如果与同行比较，速远机构的优缺点在哪里？它是直销领域的首选股吗？

4.速远机构股息派发理想吗？它的股息政策的多少？

5.该公司股价已经接近3令吉，估值是否合理？还值得买入吗？

答：

速远机构（ZHULIAN，5131，消费产品组）是我国其中一家土生土长的著名直销公司，拥有约320个授权代理，经销商超过67万4000个，涵盖的范围包括全马各地，还有泰国、印尼和新加坡市场。

该公司优势在于生产及销售自身品牌的各种产品，包括非常热卖的镀金首饰、食品、饮料，以及保健产品等。

在本地站稳脚步后，速远机构计划在3至5年内，把海外市场的营业额比重，从目前的58%提高至70%。

在策略上，公司管理层有意增加核心经销商，此外，也计划在泰国的呵叻（Korat）兴建新仓库，迎合泰国及印度支那强劲的需求。

巩固印尼市场

我们认为，该策略除了能够提高营业额，也能够缓和外汇动荡的影响。

该公司也计划设立内部机动经销商，以较低廉营运成本模式，增强在印尼的市场地位。

在过去3个财政年，速远机构取得的税前赚幅平均达到21.9%，比起同行例如安利（马）控股（Amway，6351，主板贸服股）的15.8%，以及海鸥（HaiO，7668，主板贸服股）的17.1%来得高。

这主要归功于速远机构包揽了整个产品的价值链，与市场上纯多层次经销公司不同。

本财年料派息17.3仙

在2012财年，速远机构集团的净利按年增长了23%，达到1.17亿令吉。

这主要是因为核心经销商的贡献提高了（按年+17%）。

未来，我们预测该集团2013财年的净利将按年增长13%，主要支持因素有：1）核心经销商按年增长6%，而这属于保守估计；2）更高的产品销售价格。

我们也预测速远机构在2013财年派发每股17.3仙的股息，这是根据该公司60%股息派发率的政策计算；这相等于非常吸引人的6.0%周息率，也比同行（安利5.5%、海鸥5.4%）来得高。

目前，速远机构处于10.1倍的本益比交易，与海鸥的9.6倍相差不多，不过，却比安利的13倍折价42%。

有鉴于该集团比同行高的税前赚幅，加上诱人的6.0%周息率，我们相信速远机构的合理价格至少值得3.40令吉，建议短线买入。

【南洋網】

股海探温：兴业资本将被私有化？

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-04-08 12:30

问：

1.市场传言兴业资本（RHBCap，1066，主板金融股）将被私有化，有可能吗？

2.许多分析员都说兴业资本被低估，到底低估多少？它的合理价格又是多少？

3.兴业资本目前市价8.42令吉左右，还值得买入或增持吗？

4.如果真的被私有化，股市就少了一个银行股，你会推荐哪一个值得买入的银行股？

吉隆坡陈女士

答：

兴业资本（RHBCap，1066，主板金融股）将被传私有化的消息，始于3月16日《THE EDGE》的报导。

所谓无风不起浪，既然有传言，当然不会无的放矢。

不过，个人认为，短期内落实的可能性不大。做为上市公司，无时无刻都会收到企业建议，但未必每个建议都得采纳不可。

兴业资本刚刚收购了侨丰投资银行（OSK investment bank），还在消化其合并效应，下一步将是收购印尼的MESTIKA银行。

因此，突如其来的除牌，可能打乱其未来的发展方向，不是智者所为。况且，收购印尼银行需要许多资金（约6.5亿令吉），因此，可能通过发行附加股来进行。这和私有化刚好相反。比较起来，进行附加股计划似乎更为可行。

券商建议逢低买进

分析员给予兴业资本目标价介于9.30令吉到11.30令吉，以现在的市价，可逢低买进。

该公司的股价不致于大起的其中一个原因，可能是公司要设定一个吸引人的附加股售价（市场猜测18配1，每股售价约5.60令吉到6令吉），所以不能让市价和售价差距太远。

一旦附加股落实和售价已定，预料买兴将轻易的推高股价。当然，公司盈利不断的成长，要维持在低价也不容易。

如果要选择一只替代的银行股，以规模看来，马银行（MAYBANK，1155，主板金融股）是不错的选择。

新闻更新：兴业投银申请委新CEO

在3月27日，兴业资本旗下的兴业投资银行，证实已经向大马国家银行申请委任新任总执行长的人选。

根据媒体报的，兴业资本大股东雇员公积金局（EPF）总执行长丹斯里阿兹兰再诺，证实了这个消息，他当时指出：“他们已致函国行。”不过，他未透露更多细节。

虽然他不愿就兴业投资银行潜在总执行长的人选发表意见，但市场揣测人选之一是瑞士信贷（Credit Suisse）大马股市主管史蒂芬哈格尔。

根据早前报道，史蒂芬哈格尔、侨丰集团创办人黄宗华与儿子黄祖贤（译音）都是潜在人选。

市场消息说，兴业资本与侨丰投资银行合并后，加上兴业投资银行现任主管陈祥源或无意担任掌舵人，因此需要委任新总执行长。

另有消息指，陈祥源只是在仍未找合适人选时暂代总执行长一职。

【南洋網】

股海探温：Malindo加入健康竞争

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-04-01 14:10

你好，我想请教主持人有关航空业的最新发展和前景

1.Malindo航空启航，这将对国内航空业造成怎样的变化和挑战？是否将改变现有的航空业版图？

2.Malindo航空是否有能力改变现有几乎由亚航（AirAsia，5099，主板贸服股）垄断的国内廉航市场？消费者是否可成为最大受益者？

3.国内航空领域目前面对的最大挑战是什么？

4.马新政府同意发展吉隆坡-新加坡高速铁路，这是否将冲击国内航空业者，毕竟吉隆坡-新加坡航线是他们最赚钱的航线之一？

5.2015年落实的东协国家开放领空框架，是否对国内航空业者迎来更大的挑战？

陈先生，吉隆坡

答

Malindo航空进入马来西亚的航空业版图，已经形成了一个有趣的局面，尤其是该公司把大马作为中心的策略，除了能够把印尼搭客带来大马，也让印尼搭客要飞往中国时不再需要途径雅加达。

现有的航空公司将面对挑战与竞争，不过都是健康的。每当有了竞争，意味着搭客将有更多选择。

就如我所说，这是公平的竞争。追根究底，就看公司管理层如何表现，进而在竞争的环境里超越其他对手。

这对于搭客来说肯定是好事，因为在新的竞争者加入市场后，他们将会有更多选择。

根据世界银行的数据，在2008年至2010年，我国的航空搭客人数呈现上涨的趋势，平均每年增长10%至15%。

市占率被稀释

最大的挑战可能是业者的市占率被稀释，市场蛋糕被分薄。

不过，这种情况也将会促进专才在行业内流动，进而创造更多就业机会，同时也会吸引更多旅客到我国。

考验管理层见招拆招

不过，航空领域向来都会受到诸多因素的威胁，例如营运成本（尤其是燃油价格）、人事问题，甚至是传染病和恶劣的天气等等。

新航空公司加入战围，同样也会影响陆路交通领域（及大道收费业务）。

不过，影响业务的关键因素，通常都是价格以及便捷与否。

目前，亚洲市场都是人人都要争取的大饼，业者所面对的挑战的确巨大，不过，市场增长的潜能也许比挑战庞大。

因此，所有航空业者目前的态度都比较开放，我再次强调，这取决于航空公司管理层如何表现，以及如何与对手竞争。

至于对航空领域的雇员来说，新的就业机会也在市场上塑造了新的局面。

本期驻诊： 黄德明 Areca 资本总执行长

【南洋網】

股海探温：力之源套利好时机

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-03-25 13:19

问：

1.请问力之源（PWROOT，7237，主板消费产品股）的业务前景如何？出口业务顺利吗？

2.该公司的业绩是否理想？股息回酬如何？

3.该公司的股价是否偏高？还值得买入吗？

答：

若包括已经在去年11月除权的每股3仙中期股息，力之源（PWROOT，7237，主板消费产品股）自我们在2012年8月14日推荐以来，已经交出优渥的68.8%回酬率。

此外，该公司的股价也大幅超越大市，因为富时隆综指在这期间几乎没有变动（1646.32点至1646.22点）。

重温上一次的推荐，我们相信力之源已经走出投资印尼失利的阴影，目前正迈入营业额及赚幅双双攀升的佳境。

在这7个多月以来，力之源的业绩表现两次超越我们的预测，最近一次的季度业绩，2013财年首9个月的净利按年飙涨116.7%，至2540万令吉，已经接近我们2690万令吉的全年预测。

业绩标清，除了脱售资产而获得一次性的340万令吉之外，本地销量及出口增加是主要功臣。

今年出口料倍增至9000万

力之源的主要业务是开发、生产、经销多种饮品，例如咖啡、茶、草药能量饮品，例如“Tongkat Ali”和“Kacip Fatimah”。

透过各大子公司，力之源海外市场从原本的两个（汶莱、阿联酋），提高到35个。

目前，该公司最大的出口市场为中东与非洲，占总出口的87%。

在未来，我们预测力之源的出口将继续攀升，出口营业额在2013财年估计将倍增至9000万令吉（2012财年为4620万令吉），并在2014财年达到1.3亿令吉，归功于中东及非洲的市场需求强劲。

目前，力之源也计划于2014财年底在阿联酋设厂，我们认为这将进一步支撑该地区的业绩增长。

不过，由于力之源的股价目前处于12.3倍的水平交易，在我们看来估值有点偏高，加上大选变数，我们觉得目前也许是套利好时机。

但对于力之源的长期展望，我们仍然保持正面。

【力之源4大激励因素】

1）出口增长前景佳；
2）继续开拓新市场；
3）推出新产品，包括了反应不俗的“阿发”新品牌；
4）业务可大幅扩充，因为国内外市场旺盛。

【南洋網】

股海探温：多美包装值得增持吗？

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-03-18 13:01

问：

1.请问多美包装（Tomypak，7285，主板工业产品股）近期的业绩如何？业务展望理想吗？

2.多美包装的股价近期不断攀升，目前属于昂贵的水平吗？还值得买入或增持吗？

答：

多美包装（Tomypak，7285，主板工业产品股）在近期宣布业绩，2012财年取得1720万令吉净利，符合我们（1760万令吉）与市场（1730万令吉）的预测。

2012财年净利按年增长了51.3%，归功于更加理想的销售组合，以及生产成本下降。因此，该公司的净赚幅也从一年前的5.4%，上扬至8.0%。

此外，该公司在第四季也宣布派发每股2仙股息，使2012财年全年的股息达到7.5仙，相等于6%周息率。

当森德综合（Scientx，4731，主板工业产品股）在2012年11月收购长城塑胶（GW Plast，5182，主板工业产品股）子公司———长城塑胶工业公司（GW Plastic）和长城包装私人有限公司（GW Packaging）后，包装领域的估值都被激励。

尽管如此，我们认为包装领域在2013年不会有太多激励人心的消息，主要是因为缺乏新鲜的催化剂。

此外，我们也认为今年不大可能会有并购活动。

短期无利好

自从我们在2012年10月推荐多美包装后，该公司的股价至今已攀升了16.4%左后，我们觉得目前也许是检讨评级的时候，因为在短期里缺乏催化剂。

此外，比起我们的目标价格1.30令吉，目前也没什么上涨空间。

在1.28令吉的市价水平，意味着该股处于6.9倍的本益比，符合小型资本股7.0倍的水平。

因此，我们目前建议投资者趁机套利，一旦有新的股价催化剂出现，我们将会再次检讨该股的评级。

多美包装是国内领先的伸缩包装材料生产商之一，通过旗下子公司，生产和经销塑料包装材料、聚乙烯、聚丙烯薄膜和板材，以及热成型板材。

其中，集团所生产的包装产品范围，包括零食、轻便食品、糕饼类、饮料、调味料、家居品和宠物食品。

目前，该公司90%的产品，是提供给饮食业者。

不少知名公司如卡夫、联合利华、雀巢、合成、妈咪大宝达、阿波罗食品等，都是该公司的主要客户。

【南洋網】

股海探温：丰隆资本私有化的机遇

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-03-11 13:05

问：

1.丰隆资本（HLCAP，5274，主板金融股）私有化计划受阻，接下来会出现什么结果？

2.请问献购者会提高收购价格吗？什么价格才是合理水平？

3.我持有小部分丰隆资本的股权，以目前的情况是要趁高脱售？还是守住等待更高的收购价格？

4.有人觉得丰隆资本还会再攀升，请问目前是否值得进场增持？

还会有赚头吗？

5.如果私有化计划真的失败，对公司和股东会有什么影响？

吉隆坡●刘子兴

答：

丰隆资本（HLCAP，5274，主板金融股）的全购计划，已在3月1日落幕，到目前为止，献购者还没意愿提高收购价。

由于不符合公众持股的条件，丰隆资本将在4月15日停牌，公司也没有提及任何建议来解决公众持股的问题。

丰隆资本的股价一度高居3.60令吉，远远超越1.71令吉的收购价，这也是多年来的最高价，若认为够了，大可在公开市场卖掉。

如果还要等待更高的价钱，那么当时间越逼近4月15日时，可能会有人不想自己的持股到时停牌或除派牌而不能公开买卖，选择套利，到时可能适得其反。

虽然全购计划以失败告终，但实际上公司运作如常，对小股东也没甚么坏影响。

诚然，股东会因为股票停牌无法自由买卖，但是，3月开始至今，小股东有许多机会以更高的价钱在市场卖出。

比较献购之前，股价只在1.10至1.20令吉左右，如果股价涨了两倍，还是不满意或不愿卖的话，很可能是将丰隆资本标榜为非卖品，即任何价钱也不卖的。

那么，留下来的小股东，面对除牌的风险，但也成了丰隆金融共进退的伙伴，是否值得，请自己衡量。

【新闻更新】

游光春称无意阻挠

由于丰隆资本过去数天股价大起，在3月8日遭到马交所的“不寻常交易”（UMA）质询，结果股价应声而跌，一度重挫22%。

针对马交所的质询，丰隆资本事后回应称，不清楚股价异动的原因。

当天，丰隆资本以全天最高3.58令吉开盘，在遭到马交所的质询后，股价直线下跌60仙或22.22%，一度触底至2.80令吉；最终以3.16令吉挂收，全天下滑44仙或12.22%。

另一方面，近期动作频频的大股东拿督游光春声明，增持丰隆资本股权纯粹看好未来前景，并无意阻止丰隆金融集团（HLFG，1082，主板金融股）私有化丰隆资本的计划。

根据财经周刊《The Edge》的报道，游光春不断增持丰隆资本股权，只是因为看好该公司的前景。

“这纯粹只是我的私人投资。我在过去3至4年就开始投资丰隆资本，我认为这是一家价值被低估的好公司。我相信丰隆资本拥有很好的增长潜能，在丹斯里郭令灿的领导下更能发挥潜力。”

针对是否有继续增持丰隆资本股权，游光春表示如果价钱合理，绝对会继续增持。

据悉，游光春是游礼发产业（YNHProp，3158，主板产业股）主席兼执行董事，他曾经在2月26日至27日期间，透过公开市场买入12万6000股，对丰隆资本的持股权提高至8.99%，或2219万股。

虽然他也在2月26日脱售丰隆资本的6万股，持股权微跌至8.96%。不过，如果他在日后继续持股权至10%，将足以阻止丰隆金融集团私有化丰隆资本的计划。

本期驻诊：陈金阙 （专业财务规划师）

【南洋網】

股海探温：东洋油墨值得认购？

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-02-25 13:19

问：

1.东洋油墨集团（ToyoInk，7173，主板工业产品股）近期建议的附加股、凭单、红股计划，请问详情如何？值得认购吗？

2.有报道说该公司这一系列的企业活动对小股东不公平，为什么会这样？

3.该公司接到庭令暂缓推行这些企业活动，未来会出现什么后果？

4.东洋油墨集团目前处于80仙左右的市价，比起每股净资产价值来得低，是否意味着值得买入？有交易机会吗？

5.该公司业务展望如何？业绩表现有潜能？

答：

东洋油墨集团（ToyoInk，7173，主板工业产品股）近期进行的附加股、凭单、红股计划如下：

1配1附加股（每股1.20令吉）送1凭单；每认购2附加股将获得1红股。

就在公司除权后，即将进行该项计划时，一群不满的小股东得到庭令，设法中止该计划，原因是其红股计划只惠及认购股东，对放弃认购的股东不公平。

这带出了公司架构的问题，让我们反思到底股东的权益在哪里。

一向以来，投资者购买1家公司股票，享有公司权益，如果公司派股息、红股或免费凭单，任何股东将依照其股权得到平均分配。

越来越有创意

只是，近来投资银行越来越有创意，想到用红股来鼓励投资者认购附加股，不认购的股东没有获得这个优惠。

这在之前一些公司如玮力产业集团（Ivory，5175，主板产业股）、侨丰产业（OSKProp，6661，主板产业股）和美景控股（MKH，6114，主板产业股）皆成功进行。

乍看之下，这项建议的确对现有股东不公平，因为很多人认为红股是该留给持有股票的股东，而非任意派给持有附加股认购权者。

不过，我们如果从两个角度去看，其实心理会平衡很多。第一，公司推出附加股建议，无非是要集资，而其中的过程，只是集资的一种手法而已。

一直以来，股东把免费凭单当做附送的甜品（sweetener），不会对它随附加股派送有太大的争论性，却没想到它也是股东权益之一，如果附加股认购者行使凭单，原来股东的股份一样会冲淡。

其次，另一种没什么争论性的附加股呈献手法为两梯级定价，例如附加股为1令吉，通常首梯级（first call）从股东溢价户头中付出，次梯级则由股东缴付。其实，这和附加股送红股的情形是一样的。

投资者态度中立

我们试看东洋油墨，其2附加股送1红股的建议，目的是每股筹1.20令吉，那么如果把建议改成1配1.5附加股送1凭单，附加股订价1令吉，分两梯阶进行，首梯级（first call）为20仙，从股东溢价户头中付出，次梯级80仙则由股东缴付，结果是不是一样？（见表）

再者，不论哪种手法，市场自动会给予其公平论价，之前几个建议成功进行，就是如此。不想认购者，大可卖出附加股权益，得到补偿；不想股权被冲淡者，只有认购。

业绩平平

东洋油墨集团在2月7日的文告表示附加股计划照走，只是之前的时间表已被打乱，将另外择日进行。

说到股价，公司受到庭令的干扰，股价除权后向下滑落，最低跌到72仙。

如今雨过天晴，附加股放行，股价已站在90仙，和除权后平均价一样，显示投资者抱着中立的态度看待此股。

至于其财务，截至12年11月的第三季报告，显示与前一样，平平无奇，或许要等附加股进行之后，公司财务更稳健之下，才有起色。

本期驻诊：陈金阙 （专业财务规划师）

【南洋網】

股海探温：侨丰控股派息率看俏

财经周刊 投资观点 股海探温 2013-02-18 12:00

问：

1.请问侨丰控股（OSK，5053，主板金融股）把投资银行业务脱售给兴业资本（RHBCap，1066，主板金融股）后，会带来什么影响？

2.侨丰控股的估值如何？值得买入吗？

3.侨丰控股的未来展望如何？

答：

早前，兴业资本（RHBCap，1066，主板金融股）以20亿令吉，收购了侨丰控股（OSK，5053，主板金融股）的投资银行业务。

兴业资本是支付方式有二：

1）发售2.45亿新股，总值18亿令吉，相等于每股7.36令吉；

2）1.475亿令吉的现金。

在收购完成后，侨丰控股将持有兴业资本约9.9%股权。

由于侨丰控股目前的总市值（14亿令吉）与所持有的兴业资本股权的市值（19亿令吉），存有巨大的差距，意味着侨丰控股蕴藏着巨大的价值，也使侨丰控股成为间接投资兴业资本的廉价管道。

根据我们的敏感度分析，兴业资本的股价每上涨50仙，将会使侨丰控股调整后每股净资产值（RNAV）增加12仙。

合并协同效益

此外，两家公司的投资银行业务合并，对侨丰控股来说是正面的举动，以来能够从股权上获益，二来在营业额上也可以产生协同效益。

侨丰控股也能够借助财雄势大的兴业资本带动增长。

从合并计划的所得，加上未来的资本开销减少，我们预测侨丰控股应该有能力把股息派发率提高至60至70%。

在考虑了上述所有因素后，我们相信侨丰控股的合理价格是1.83令吉。

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