经济眼:资金出走●陈金阙

2010/08/08 6:13:27 PM
●陈金阙

早前闹得沸沸扬扬的外资流入大量减少问题，我们可以听到政治人士大放谬论，甚么贵精不贵多，重质不重量的话都说出来。如果所有事情都是为辩论而辩论的话，只能让我们对我国政治人物的无知感到齿冷，辩赢了并不能为这个国家加分呀！

我们平民倒是看到不止外资不进来，国内不少企业家也渐渐退出大马资金市场，将资金移出，转战国际。

云顶大马移资海外

糖王郭鹤年之前将种植业务注入新加坡公司WILMAR，去年卖掉大马糖业，事隔半年，却高调进军澳洲糖业，令人羡慕新澳的潜力。如今，又传他要脱售另一保险业务——澄心亚洲，不晓得他这回看中哪一个国家呢？

再 看，云顶大马（前称名胜世界） 虽坐拥53亿令吉现金，近年来股价不振，可谓财多身子弱，在今年7月毅然宣布向姐妹公司云顶新加坡购买云顶英国业务，一举耗资3.4亿英镑（约17亿令 吉） ，真是财散人安乐。这类交易难免让小股东哗然，甚至责难，不过由此可见云顶大马移资海外的决心。这还不说，一旦云顶在美国纽约的赌业稍有眉目，只怕还是要 云顶大马的大笔后备资金拔刀相助。

当然，大马富豪阿南达的连续动作，令我们对大马的资金市场更为担忧。去年应首相之邀，他将明讯上市，以 当时4令吉80仙计算，市值达360亿。可是今年他的三张催命符，把ASTRO、MEASAT 及丹绒齐齐除牌，让小股民好生失落，也让马交易所主席有点落寞，盖这三家公司不论是质或是量，都属上选，只是马股市不争气，无法反映其内在价值。

以其除牌献购价来计算，这三家公司市值为83亿、16亿及88亿，加起来带走马股市值187亿令吉，已是明讯市值的一半；2010年至今的新上市总值怕也没这么多。

优质股除牌非好事

马股市近年来一些优质股除牌下市的几率蛮高，平均每个月都有新除牌献议出现。这固然是律法上的漏洞让有心人有机可乘，但也可以解读市场为对马股市及政策的信心不足。

我们不应该以自我安慰的心情来面对这个问题，心想走了A股（除牌） 还有BC股可以选。问题的症结在于如何阻止更多的A股下市。不然，我国外资不进来，内资又积极走出去，大马资金市场后果不堪设想。

（欣见冷眼前辈为拙文不足之处作出补充，抛砖引玉，当作此解。） 

经济眼:股息与成长●陈金阙

2010/08/03 12:27:32 PM
●陈金阙 财务规划者

写稿之时，读到前文所提之丹绒被大股东以21.80令吉全面献购，深为其小股东感到惋惜。没想到阿南达以 一换三，应首相之请把旗下明讯上市，一年不到却左右开弓，把A STRO、MEASAT 及丹绒(TANJONG) 三大公司一起除牌，让喜欢优质股的投资者大感失落，也让首相鼓吹加强马股市实力的意愿大受打击。与此同时，读到前辈冷眼先生以“ 股息挂帅” 为题，强调股息的重要性，笔者虽对此深感同意，不过却也对另一投资的目的--资本增值同样看重，因此斗胆写下本文，希望投资者不会一味追求股息，而忽略了 资本增值。

股市里好股比比皆是，笔者就随机性试举三项股票，以5年前的历史价格，来做些比较：

如果以追求股息的标准，那 么，投资者应该摒弃A股，因为其股息回酬最低。首选当然是C股，不论股息回酬或是股价回酬都是上上选。而B股则属于业务饱和型股项，尽量把多年盈余回馈给 股东。不过，如果把资本成长放进去计算，就不一定是这回事了。我们发现他们的每股盈利按年实际情况如下：

如果以成长潜能，撇开09年(因 08年金融风暴影响) 不说，A股显示了每年成长力极强，B股则是保持现状，而C股只是到2010年才显出成长的机会。因此，三个股项因不同的基本面切入，会有不同的论调。再 者，以今年的股价来评断，A股的确有配合盈利成长； B股给我们一种安心的感觉，何时买入都相当安全，观乎五年来股息还高过盈利，也许突然会有个特别股息的惊喜也不一定；而C股，可能06年的股价是一个误 差，买到的人拾到宝了，今时的股价已渐恢复正常，和其盈利及股息相对称。所以，强调成长的投资者，应该首选A股；强调稳定回酬者，该选B股，而C股在06 年兼有A股和B股的优点，目前辄有待观察。

公司成长管理诚信很重要

让我把答案揭晓，A是丹绒；B是万字票龙头成功多 多；C是冷眼先生的一个心头爱--中钢大马(CSC STEEL) 。由此可见，大股东要私有化丹绒，就是因为其业务将会起飞，却面对小股民迫不及待的要求即刻的回报和更多的股息，大股东为了避免更多的责问，毅然将之除牌 （其实所出的价钱减掉市价18令吉，所剩的充其量等于三年的股息而已，小股东会如此短见吗？很难说） ，这和之前的明讯除牌如出一辙。

所以，笔者陋见，股息不是一切，公司的成长，管理层的诚信，都非常重要；君不见股神巴菲特从不派股息，不但不被投资者唾弃，反而跟随者众。也许投资者对本地 挂牌公司比较没有信心，才时时要求把盈利发放；不过也有例外，本地著名投资经理陈鼎武一样奉行巴菲特方程式，其管理公司资本投资（ICapital） 也是明言不派股息，支持者一样众多，来周更要在隆市中心举办股东投资日，到时冷眼先生或许可以移驾和陈先生切磋一番。