Tuesday, May 3, 2011

基本选股:东和资源 盈利前景乐观

2011/05/02 2:52:54 PM
●南洋商报

东和资源(Tongher,5010,主板工业产品股)从20年前一家单纯生产不锈钢螺栓的公司,

近年来积极扩充至铝挤压产品及钢坯组合,在强大集团业务的同时,也提高盈利贡献来源。

在本地的螺栓市场中,东和资源可说是唯一一家不锈钢螺栓的生产业者。

作为国内其中一家不锈钢螺栓的领导生产商,东和资源可说没有面对直接的竞争,主要是与其他业者如晋纬控股(Chinwel,5007,主板工业产品股)及Techfast控股(Tecfast,0084,自动报价股)的商业模式有异。

晋纬控股及Techfast控股是一般的螺栓生产商,前者为碳铁螺丝与相关产品的生产与贸易商,而后者则专生产自锁式螺栓及电子五金螺栓。

在2010年财政年,东和资源在大马的制造基地贡献了68.3%的营业额,而泰国的业务则贡献31.7%;而在税前净利方面,两者也占有相同的68.3%及31.7%份额。

该公司的终端产品主要分销至亚洲、欧洲及北美。

产能1万公吨

在截至2009年财政年,欧洲是东和资源最大的市场,占其营业额的41.0%、接著为亚洲及北美洲,各别占的份额为28.4%及23.2%,而其他市场则占7.4%。

鉴于东和资源尚未公布该公司2010年的有关数据,但分析员相信有关营业额贡献将保持同样的水平。

在完成厂房的扩充,以及于2010年以约2800万令吉收购新机械之后,东和资源的新产能达致1万公吨,使之可以接收更多的订单,即其中的95%产品供作应付海外市场如欧洲、美国及日本。

海外市场的复苏将有利推动东和资源的未来盈利表现,特别是欧元区的经济好转,包括该公司主要出口市场的德国。

值得买入

侨丰投资研究认为,以今年10倍本益比估计,东和资源合理价3.10令吉。

而以1年的交易走势来看,该股交易在8.4倍的本益比水平,也比其1年平均13.5倍的本益比来得低。

该投资研究开出买入的评级,因为:

●铝挤压产品成新财源

●越南钢坯厂的贡献

●欧洲复苏带动需求

●主要不锈钢螺栓业务需要提高

今年业绩有看头

2011年财政年对东和资源来说,是个有看头的年份,因该公司所收购的Metech铝业(现已重新命名为东和铝业),开始为营业额作出贡献。

估计有关公司对集团营业额所作的贡献占25%或1亿3600万令吉,同时对盈利贡献达520万令吉。

据了解,Metech 铝业的出口占总销售的19.05%,而本地市场则占80.95%。

分析员乐观看待东合资源进军铝挤压产品(aluminium extrusion product)领域,因有关投资可辅助其现有的螺栓制造业务。与此同时,国际铝价也重返上扬轨道;目前现货市场的铝价走势开始从去年6月的价位回升至现有约2619美元。

明年重返净现金

有数据显示,该公司自上市以来即一直处在健康的净现金水平,自2007年财政年开始,该公司即有逾1亿令吉庞大的现金储备,主要是泰国螺栓厂于2006年财年运作之后,作出积极贡献。

鉴于公司的零负债率及健康的现金储备,东和资源即运用其内部基金,加上一些借贷;(i) 以7020万令吉收购Fuco 国际,并于去年5月6日完成;

(ii)以3510万令吉收购 Metech 铝业51%。

在进行上述计划后,已导致该公司的负债率企在11.1%,惟这并不影响公司的整体财务表现。

必须强调的是,东和资源在过去10年来,皆处于健康的净现金水平,除了2010年财政年,其负债率扬升至11.1%,主要是收购上述两家公司股权资本开销。

随着加入东和铝业2011年财年全年业绩以及Fuco钢铁近期内也加入贡献行列,相信东和资源可更舒适地减低其债务问题,并有望在2012年重返净现金地位。

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