2011/05/02 2:52:54 PM
●南洋商报
东和资源（Tongher，5010，主板工业产品股）从20年前一家单纯生产不锈钢螺栓的公司，
近年来积极扩充至铝挤压产品及钢坯组合，在强大集团业务的同时，也提高盈利贡献来源。
在本地的螺栓市场中，东和资源可说是唯一一家不锈钢螺栓的生产业者。
作为国内其中一家不锈钢螺栓的领导生产商，东和资源可说没有面对直接的竞争，主要是与其他业者如晋纬控股（Chinwel，5007，主板工业产品股）及Techfast控股（Tecfast，0084，自动报价股）的商业模式有异。
晋纬控股及Techfast控股是一般的螺栓生产商，前者为碳铁螺丝与相关产品的生产与贸易商，而后者则专生产自锁式螺栓及电子五金螺栓。
在2010年财政年，东和资源在大马的制造基地贡献了68.3%的营业额，而泰国的业务则贡献31.7%；而在税前净利方面，两者也占有相同的68.3%及31.7%份额。
该公司的终端产品主要分销至亚洲、欧洲及北美。
产能1万公吨
在截至2009年财政年，欧洲是东和资源最大的市场，占其营业额的41.0%、接著为亚洲及北美洲，各别占的份额为28.4%及23.2%，而其他市场则占7.4%。
鉴于东和资源尚未公布该公司2010年的有关数据，但分析员相信有关营业额贡献将保持同样的水平。
在完成厂房的扩充，以及于2010年以约2800万令吉收购新机械之后，东和资源的新产能达致1万公吨，使之可以接收更多的订单，即其中的95%产品供作应付海外市场如欧洲、美国及日本。
海外市场的复苏将有利推动东和资源的未来盈利表现，特别是欧元区的经济好转，包括该公司主要出口市场的德国。
值得买入
侨丰投资研究认为，以今年10倍本益比估计，东和资源合理价3.10令吉。
而以1年的交易走势来看，该股交易在8.4倍的本益比水平，也比其1年平均13.5倍的本益比来得低。
该投资研究开出买入的评级，因为：
●铝挤压产品成新财源
●越南钢坯厂的贡献
●欧洲复苏带动需求
●主要不锈钢螺栓业务需要提高
今年业绩有看头
2011年财政年对东和资源来说，是个有看头的年份，因该公司所收购的Metech铝业（现已重新命名为东和铝业），开始为营业额作出贡献。
估计有关公司对集团营业额所作的贡献占25%或1亿3600万令吉，同时对盈利贡献达520万令吉。
据了解，Metech 铝业的出口占总销售的19.05%，而本地市场则占80.95%。
分析员乐观看待东合资源进军铝挤压产品（aluminium extrusion product）领域，因有关投资可辅助其现有的螺栓制造业务。与此同时，国际铝价也重返上扬轨道；目前现货市场的铝价走势开始从去年6月的价位回升至现有约2619美元。
明年重返净现金
有数据显示，该公司自上市以来即一直处在健康的净现金水平，自2007年财政年开始，该公司即有逾1亿令吉庞大的现金储备，主要是泰国螺栓厂于2006年财年运作之后，作出积极贡献。
鉴于公司的零负债率及健康的现金储备，东和资源即运用其内部基金，加上一些借贷；（i） 以7020万令吉收购Fuco 国际，并于去年5月6日完成；
（ii）以3510万令吉收购 Metech 铝业51%。
在进行上述计划后，已导致该公司的负债率企在11.1%，惟这并不影响公司的整体财务表现。
必须强调的是，东和资源在过去10年来，皆处于健康的净现金水平，除了2010年财政年，其负债率扬升至11.1%，主要是收购上述两家公司股权资本开销。
随着加入东和铝业2011年财年全年业绩以及Fuco钢铁近期内也加入贡献行列，相信东和资源可更舒适地减低其债务问题，并有望在2012年重返净现金地位。
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